星源材质半年报解读：隔膜盈利修复，新材料布局进入兑现期

8月27日，在隔膜行业周期反转、产品价格企稳回升的背景下，星源材质（300568.SZ）（06067.HK）发布2026年半年度业绩报告。报告期内实现总营业收入26.52亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长103.08%；实现扣费归母净利润1.73亿元，同比增长297.03%。单二季度营收、归母净利润环比均实现明显改善，分别提升45.38%、496.75%，盈利修复的态势进一步得到印证。
行业周期触底回升，供需紧平衡支撑价格修复
2025年，受产能集中投放叠加下游需求阶段性走弱影响，锂电隔膜行业盈利显著承压。2026年行业格局迎来明显转折：持续亏损倒逼落后产能加速出清，行业库存回归合理区间；同时新能源车渗透率抬升、储能需求高速增长，动力电池与储能电芯企业加快补库，隔膜供需转向紧平衡。
行业数据显示，2026年上半年主流湿法基膜价格较去年底明显修复，累计涨幅约15%。隔膜属于资金、技术双密集的重资产赛道，扩产周期长、新增产能释放偏慢，短期紧平衡格局有望延续，产品价格具备进一步上行空间。
产品结构持续优化，高端隔膜承接新国标增量红利
2026 年上半年，公司加速布局固态电池材料。公司与瑞固新材达成战略合作，联合开发高性能固体电解质膜并推进商业化。公司已于 2025 年实现固态电解质膜全球批量销售。公司开发的“固锐” 系列产品破解固态电池界面兼容难题，适配半固态、准固态、全固态多类路线，改善装配工艺痛点，为高能量密度安全电池产业化提供材料方案。
尤为值得关注的是，电动车安全新国标（动力电池热失控后2小时不起火）的全面落地，为高端隔膜打开了确定性增量市场。公司自研的纳米纤维涂覆隔膜可完全匹配该项安全指标，目前已实现数亿平方米批量出货，并通过头部电池厂与整车厂认证。
全球化产能稳步释放，国际化战略进入关键蓄力阶段
根据弗若斯特沙利文数据，星源材质过去连续六年锂电隔膜出货量位居全球第二，2025年全球市占率约11.6%；其中干法隔膜市占率21.5%，位列全球第一。截至2025年末，公司隔膜总产能超20亿平方米，国内已投产基地包括常州、江苏、合肥、南通、佛山，海外在建项目为马来西亚、瑞典、美国基地。
2026年上半年，海外产能成为公司业绩重要看点。总投资近50亿元、年产能20亿平方米的马来西亚基地现已稳步爬坡，并建立独立海外定价体系。海外隔膜定价显著高于国内，报告期内公司海外业务毛利率37.30%，显著高于国内25.59%，高毛利海外产能投放将构成核心增长动力。瑞典、美国基地建设有序推进，按规划有望2026年底投产。全部投产后，公司将构建海内外协同的产能格局，深度对接海外头部电池厂及主流车企，推动海外营收占比持续提升。
资本平台赋能，半导体新材料第二曲线加速落地
2026年6月23日，公司登陆港交所主板，招股文件显示，约20%募集资金拟投向新型电池隔膜材料与半导体领域企业。
半导体零部件是公司重点打造的第二成长曲线。2026年2月，公司取得邦瓷电子13.5%股权，切入高壁垒的压电陶瓷元器件赛道；8月进一步增持59.98%股权，合计持股73.48%，实现控股并表。高端压电陶瓷市场长期由海外厂商主导，国内可实现稳定规模化量产的企业较为稀缺。作为卡位半导体零部件国产替代的优质标的，邦瓷电子2025年营收、净利润同比分别增长70.22%、267.07%，2026年一季度延续高增态势。上市公司将在资金、客户、供应链等层面对其赋能，加速半导体级产品的验证与市场落地，同时与锂电主业形成产业协同效应。
除此之外，公司持续完善半导体新材料布局：设立全资子公司南通坤盛半导体材料有限公司作为业务运营载体；10亿元聚合物钽电容项目落地南通，瞄准AI算力、新能源汽车半导体刚需元器件；同时认缴储能产业基金，拓展新能源上下游。依托“外延并购+自建项目+产业基金”的组合策略，公司形成“新能源材料+半导体材料”双轮驱动格局，进一步优化盈利结构，拓宽中长期成长空间。
盈利修复趋势明确，三重优势构筑中长期价值
回顾2026年上半年，受行业周期反转、产品结构优化、海外产能推进、第二曲线布局落地多重因素共振，凭借技术、全球化产能、多元资本三重核心优势，星源材质盈利修复态势清晰。站在投资视角，公司价值可从三个维度理解。
短期，隔膜价格回暖叠加涂覆隔膜占比上行，单平盈利逐季向好，全年业绩修复确定性较强；中期，马来西亚、瑞典、美国海外产能逐步投产，高毛利海外业务占比抬升，构筑业绩增长核心引擎；长期，固态电解质膜、半导体新材料第二曲线持续兑现，公司由单一锂电隔膜厂商向综合高端新材料平台转型，成长与估值有望迎来重塑。