外部有风险，但A股机会多多《柳哥财经》午评（04.30）

  外部有风险，但A股机会多多

  一、早盘综述

  周三沪指小幅下跌，截至午间收盘，沪指下跌0.08%，深成指上涨0.73%，创业板指上涨1.01%，全市场上涨个股有3883家，下跌个股有1340家，72只股涨停。两市半日合计成交7140亿，比上日缩量18亿元。盘面上，华为欧拉、ERP概念、智谱AI、EDR概念、商汤概念、华为昇腾、时空大数据、财税数字化、kimi概念涨幅居前，银行、保险、电力行业、PEEK材料、进口博览、人造肉、航运港口板块表现不佳，领跌市场。

  二、市场展望

  4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点，可见，关税对经济还是带来了一定的冲击。

  从今年的宏观背景看，可以概括为“外部有风险，内部会应对”，就要看来自外部的不确定性何时转变为确定性。届时，可能会带来机会，也可能出现风险，从而带动资产价格进一步变化。但科技突破与地缘格局变化，正推动中国资产估值体系重构。

  尽管来自外部的不确定性短期内扰动了市场，但中国资产具备多重利好条件。当前中国资产机会大于风险，预期海外投资者对中国资产的兴趣将逐步抬升，下半年A股表现或更优于上半年。

  近期，美国所谓“对等关税”政策引发全球资产波动，与2018-2019年的贸易摩擦时期相比，这一轮的冲击更大。不过，纵观近期的股市、债市、汇市，中国资产的表现更稳，明显优于美国。这主要源于中国当下具备较多有利条件，使得资产重估能够延续。

  中国资产重估的核心，在于科技突破与地缘格局变化推动着中国资产估值体系重构。这一过程以人工智能（AI）技术发展为催化剂，叠加全球资本再配置趋势，形成了“事件驱动+基本面支撑”的双重逻辑。

  首先，是科技层面。比如，DeepSeek的技术演进，意味着中国可以打破美国的技术垄断，市场也开始重新评估中国科技企业的创新潜力与全球竞争力。而从产业角度看，中国资产重估还处在预期发酵的早期阶段。

  其次，是地缘事件层面。在美国所谓“对等关税”背景下，逆全球化在持续发酵和演绎，资产价格实际上已经初步反映了未来有可能会发生的结果。如前所述，这次美国市场出现了股债汇“三杀”，但中国资产受到的影响非常小。

  最后，从市场估值层面看，无论是纵向还是横向，当前A股和港股的估值都比较低。以沪深300指数为例，动态市盈率不超过11倍，大概是历史均值（12.6倍）以下0.8-0.9倍标准差的位置，这其实是一个比较有投资吸引力的时点。横向与美股比较，过去几年美股的估值一直处在历史偏高位，股权风险溢价则在历史偏低位，这意味着此前投资者可能对美股计入了相对乐观的预期。

  同时，沪深300当前股息率水平约为3.5%，股债的相对吸引力处在历史高位。因此，从市场整体状况看，中国资产重估具备了较好条件和一定优势。

  现在是处于新老经济的转型期。老经济，也就是传统经济，如果用PE（市盈率）来估值，金融、地产等周期类行业以及泛消费类领域，在A股和港股的估值都处在绝对被低估的阶段。相对而言，新经济领域的估值水平偏高，港股大概在17倍，A股的计算机板块要更高一些。不过，我们应该用动态的视角去看待这些新经济企业，估值是否合理要看对未来的预期。

  自去年“9·24”行情以来，政策取向已发生明显转变，面对今年来自外部的不确定性，政策应对或会有相应的提升。因此，短期内来自政策的支持会非常重要。中期视角，要看中国的科技创新能不能在国际竞争层面有更好的突破，甚至是领先，而从当前的技术演进以及国家对科技创新的支持力度来看，我们认为会有较大的发展空间。中国当前的土壤能够培育出优秀的、具有较强成长性的企业，并获得更好发展。

  短期内，外部波动确实会对资产价格带来一定影响，但中国资产当前具备四个有利条件，即科技突围、地缘再平衡、中美市场估值差异以及中国积极的政策应对。因此，无论是A股还是港股，下行风险都比较有限。柳哥认为，中国资产机会大于风险，A股下半年机会要比上半年好。

  综上，外部有风险，但A股机会多多。

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