市场并未过热，风险仍然可控《柳哥财经》早评（09.03）

  市场并未过热，风险仍然可控

  一、      市场回顾

  周二A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.45%，收报3858.13点；深证成指跌2.14%，收报12553.84点；创业板指跌2.85%，收报2872.22点。沪深两市成交额达到28750亿，较昨日放量1250亿，主力资金流出1720亿元，超出4月7日流出的1687元，资金流出为今年之最。

  行业板块多数收跌，银行、珠宝首饰板块涨幅居前，通信设备、半导体、电源设备、电子元件、电子化学品、消费电子、互联网服务板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量1367只，64只股票涨停，49只跌停。固态电池概念反复走强，机器人概念午后逆势拉升，数字货币板块走弱，黄金股延续强势。

  二、市场展望

  周二两市全线调整，创业板、科创板及科技赛道一路向下，盘面表现极不寻常，但柳哥依然认为牛市行情无忧，短线调整不改牛市中线格局，别自己吓自己。当然，也不能无视风险，已经涨高了的赛道与个股，当然会调整，需要高度警惕。

  行情风格已悄然变化，高低切换正在上演，九月行情会与八月大不同。

  1、短线调整不改牛市格局

  昨日调整主要四大原因：一是长期上涨后的技术性休整，大涨过后必然会在某个时点触发获利回吐抛盘，二是抱团科技龙头大跌，这是资金分歧的结果，大盘及科技赛道杀跌就是一个触发点；三是9.3这个重要日子，周三应该是需要稳定的市场环境，所以今天游资提前砸出来；四是低位的中小创，滞涨品种，并未出现切换，反而受市场整体走弱影响，被恐慌情绪带下来，加大了调整力度。

  A股昨天的调整并非牛市见顶信号，而是慢牛格局的正常节奏。周末村里还在给市场送上“持续巩固资本市场回稳向好态势”的定心丸，继续为股市加油打气。上证50、沪深300、创业板等主要股指估值还处于历史相对低位，大健康、大消费、新能源、顺周期等大量主流赛道估值与位置均处历史大底区，市场整体并无明显估值泡沫，不构成牛市见顶前提条件；市场情绪还未达到极度狂热状态，还有大量资金等待入市，调整到位之后牛市仍将继续前行。

  行情风格呈现明显的高低切换态势，大科技跳水时，低位滞涨的大消费、大健康和新能源表现很顽强，九月份行情很可能热点要从科技赛道向消费、医药医疗等滞涨赛道切换或扩散，对此应引起重视。

  2、A股估值仍处于合理区间，整体并未出现泡沫

  当前A股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看，A股估值仍处于合理区间，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显。

  1）纵观而言，牛市行情仍在半山腰。2025年半年报业绩显示，A股公司整体归母净利润同比增长2.45%，其中非金融板块归母净利润同比增长1.04%。尽管增速较一季度有所回落，但整体仍保持正增长，表明企业盈利质量总体平稳。行业层面，2025年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性。

  2）从横向看，仍有提升空间。从估值水平看，A股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值处于历史高位，市净率分位数普遍超过90%，显示估值扩张可能接近尾声。A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。

  3）业绩提升预期，“反内卷”给相关行业明确了市场规则，为行业的健康发展提供了有力保障，“反内卷”引导行业供给收缩，政策发力催化需求企稳预期。

  3、A股“吹哨人”，多次准确预判A股的外资大行摩根士丹利发声。

  摩根士丹利认为，当前A股市场面临的三大核心议题：居民存款向股市转移的潜力与限制、监管层对股价飙升的平衡态度，以及投资者对经济政策催化剂的期待。尽管理论上存在6万亿元-7万亿元人民币的超额定期存款可供重配，但资金大规模流入股市仍需依赖市场动能持续和基本面改善。

  经济基本面仍存挑战，但市场叙事正在改善，投资者关注点转向潜在政策催化剂和提振内需的可持续措施。

  今年上半年，金融机构（特别是保险公司）已成为股市流动性的主要贡献者，规模约6000亿元人民币，这主要由央行再贷款工具和更灵活的投资业绩评估支撑。另外，基于季节性模式，6月和7月家庭定期存款配置减少了3000亿元-5000亿元人民币。但许多2021年入市的基金投资者仍在寻求弥补此前损失，这制约了转移速度。

  据“摩根士丹利”深圳投资策略会纪要显示，并不认为市场已经全面进入过热状态。虽然成交量和融资融券余额有所提升，但与历史纪录总成交量相比，其比例并未创新高，目前风险依然可控。此外，股权质押比例持续下降，散户资金流入虽有增加但尚未达到去年特定时期的水平。因此，当前市场过热的迹象并不明显，风险仍处于可控阶段。

  牛市尚未到顶，现在还不到全面撤退时刻，熊市中要收缩战线，牛市中要放大格局。做不到前者，会高位站岗巨亏；做不到后者，会过早下车踏空行情。

  综上，市场并未过热，风险仍然可控。

   风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

    投资顾问：福建中讯证券研究有限责任公司陈利柳，证书编号 ：A0690623120002