调整一步到位，牛市急跌有反弹《柳哥财经》早评（09.05）

  调整一步到位，牛市急跌有反弹

  一、      市场回顾

  周四A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌1.25%，收报3765.88点；深证成指跌2.83%，收报12118.70点；创业板指跌4.25%，收报2776.25点。沪深两市成交额达到25443亿，较昨日放量1802亿，主力资金流出1100亿元。

  行业板块涨少跌多，光伏、储能概念股一度冲高，零售、食品等消费股走高，商业百货、美容护理、食品饲料、旅游酒店等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备、电子化学品、小金属、航天航空、电子元件板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量2297只，51只股票涨停，75只跌停。

  二、市场展望

  周四行情全线大跌，令人失望，大盘短线超跌，有反抽可能；银行大涨，极力护盘，表明国家队已不愿看到市场恶性下跌，市场连续暴跌可能较小；但从行情节奏来看，后市高位维持箱体整理的可能性较大。

  1、市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段，但中期向好趋势未改

  本轮市场上涨本身是由流动性驱动，这意味着后续只要量能未出现大幅收缩，市场仍存在反复轮动活跃的机会。总体而言，我们预计资金将继续在科技成长与防御板块间寻求平衡，呈现显著的结构性行情特征，短期市场或进入震荡整固期，建议以板块轮动扩散的思路布局。方向上，一方面，AI、半导体、创新药等硬科技成长领域仍将受益于国产替代和产业升级红利，资金或将继续在细分领域中进行高低切换；另一方面，美联储9月降息预期不断抬升的背景下，有望强化弱美元环境，贵金属配置价值凸显。

  2、9月A股市场将延续结构性行情

  基于当前市场走势和政策环境，A股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情，关注基本面线索和政策预期。一方面，2025年中报基本披露完毕，业绩线索指引下关注结构性配置机会，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。另一方面，当前市场流动性相对充裕，“居民存款搬家”在持续。同时，种种迹象表明，美联储9月降息已成定局, 降息兑现将有助于改善全球流动性环境，对A股市场尤其是大盘成长风格构成利好。

  3、A股估值水平与业绩匹配，并未出现泡沫

  当前A股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看，A股估值仍处于合理区间，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显，整体估值并未出现泡沫，经过此轮的调整，市场更为健康。

  2025年中报业绩显示，A股公司整体归母净利润同比增长2.45%，行业层面，2025年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性。

  从估值水平看，A股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值处于历史高位，市净率分位数普遍超过90%，显示估值扩张可能接近尾声。A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。

  4、当前A股市场情绪的两大重要支撑因素

  一是政策，稳预期＋做增量。稳预期政策上，强化信心与市场基础。2024年9月24日以来，A股迎来了一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展，增强投资者信心，并为市场注入更多流动性。

  二是流动性转向，多方利好A股市场。从汇率、利率及中美利差分析，流动性对A股均有支撑作用；流动性搬家涵盖居民储蓄存款搬家、固收+资金入市、理财资金入市等多重因素利好A股。

  5、大跌之后，A股怎么走？

  A股下一阶段大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险。科技自立、内需消费及红利股方向具备中长期配置价值。

  1）宏观而言，“新旧转向”加速的结构性特征。我国宏观结构正在从传统的要素驱动型增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变，市场预期逐步改善，主要体现在基本面、政策面和流动性三方面的积极变化。A股市场呈现“新旧动能”分化行情，并且，“新质”概念带动整体行情上行。

  2）趋势节奏上，９月业绩为锚，10月政策为帆。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。

  3）未来关注方向，短期关注补涨机会。中长期聚焦三条主线，一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。二是内需消费方向：政策呵护下的大消费领域具备投资价值，建议关注服务消费领域低估值标的。三是科技自立方向：AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。

  牛市急跌慢涨，昨天大盘已经回踩到了30日线附近，这附近应该有抵抗，原因上次高点3731点已经由压力变成了支撑。

      综上，调整一步到位，阳光总在风雨后，牛市急跌有反弹。

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  投资顾问：福建中讯证券研究有限责任公司陈利柳，证书编号 ：A0690623120002