A股重上4000点，两轮牛市有区别《柳哥财经》早评10.29

  A股重上4000点，两轮牛市有区别《柳哥财经》早评（10.29）

  一、      行情综述

  周二A股三大指数集体小幅下跌，沪指4000点得而复失。截止收盘，沪指跌0.22%，收报3988.22点；深证成指跌0.44%，收报13430.10点；创业板指跌0.15%，收报3229.58点。沪深两市成交额达到21479亿，昨日缩量1923亿，主力资金流出591亿元。

  行业板块涨跌互现，福建板块掀起涨停潮，船舶制造板块大涨，航运港口、汽车服务、航天航空、铁路公路、航空机场板块涨幅居前，贵金属、能源金属、风电设备、钢铁行业、有色金属、美容护理板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量2366只，77只股票涨停，9只跌停。

  二、后市展望

  股指围绕4000点反复震荡，未走出加速上涨行情。主要因为这轮牛市是慢牛节奏，并且严重分化，虽然股指大涨千点，但赚钱效应并不那么强烈，只是少数人吃肉，多数人看戏，所以市场热情不像以往牛市那么高，这样牛市反而会更稳更久一些。

  大盘指数4000点，看似位置不低，但目前还有大量优势蓝筹与优质赛道躺在地板上，市场整体估值并不高，而这恰恰构成中线行情潜力，今天上攻4000点，明年上攻4600点。

  1、4000点是新一轮行情的开始

  当前市场或仍处于牛市的上半场。本轮牛市始于“924”政策转向，初期通过一波大幅上涨，短短四个交易日内上证指数上涨千点，宣告了牛市的启动。随后经过约半年的震荡调整与蓄势，从6月底开启了“七翻身”行情，牛市进入第二波。目前大盘触及4000点，标志着本轮行情已确立，属于一轮慢牛、长牛行情。

  2、本轮牛市结构性分化特征是常态

  以人形机器人、芯片、半导体、算力、算法为代表的科技创新板块大幅上涨，而传统板块表现相对低迷。这使得许多投资者“赚了指数不赚钱”。配置科技创新板块的投资者在本轮行情中把握住了机会，获得了较好的投资回报；而配置传统股票、被戏称为“老登股”的投资者，则在此类行情中未能获得理想回报。

  不过不必着急，今年市场属于结构牛，资金集中配置于受益于经济转型的科技创新板块，这也是“十五五”规划重点支持的方向。到明年，随着市场“赚钱效应”不断提升，将吸引更多场外资金入场，市场板块轮动预计将加快，投资者有望迎来从结构牛向全面牛市的转变，届时更多板块将受益。

  3、A股4000点，前后10年有区别

  当前A股总市值突破100万亿元，较十年前扩张约120%。2015年8月18日总市值为48万亿元，而当前A股上市公司总市值已达107.88万亿元，十年间总市值实现较大幅度增长。

  1）从估值水平看，当前整体市盈率仍处于历史中位水平。

  截至10月28日收盘（下同），根据万得数据，万得全A指数市盈率（TTM，剔除负值，下同）为17.84倍，处于2010年以来71.9%的分位数，属历史中高位水平；相比之下，2015年8月18日4000点时，全A指数市盈率为21.72倍，分位数为89.9%，处于历史偏高水平。

  而在其他指数方面，上证指数、深证成指、创业板指的市盈率分别为14.67倍、25.21倍、39.76倍。从历史分位数来看，创业板指数市盈率在2010年以来的分位数仅为39.4%，远低于2015年8月18日的94.8%。因此，从市盈率角度看，各指数估值处于历史中位，远未到行情结束之时。

  2）成交量方面，万亿元日成交已成为新常态

  截至10月27日，沪深两市成交额已连续102个交易日超过1万亿元，今年以来日均成交额达16525亿元，创历史新高。其中，8月27日沪深两市单日成交31655亿元，为历史次高，仅次于2024年10月8日的34500亿元。

  3）融资余额创历史新高，杠杆水平低于十年前

  今年8月以来，A股市场融资余额持续刷新历史纪录，截至10月27日达24643亿元，10月以来始终维持在2.4万亿元以上。相比之下，2015年牛市期间融资余额最高为22666亿元。然而，由于两融标的与上市公司总数大幅扩容，当前A股融资杠杆水平仍显著低于2015年峰值。万得数据显示，当前A股融资余额占流通市值比例为2.51%，处于近十年中位水平；2015年7月3日该比例最高达4.72%。因此，当前市场杠杆率较十年前更低，不存在因杠杆过高引发市场泡沫的担忧。当然，局部泡沫仍属正常，部分科技股涨幅较大，估值偏高。

  4）领涨板块与十年前差异显著

  十年前以基建、地产类板块上涨为主，本轮则以高科技产业为主导。2024年9月26日至2025年10月28日，沪指从3000点涨至4000点期间，通信和电子行业累计涨幅分别为124.86%和119.43%，显示科技板块为行情领头羊。相比之下，2014年12月8日至2015年4月8日，沪指从3000点涨至4000点期间，建筑装饰行业累计上涨85.91%，居各行业之首，表明当时地产基建相关品种是行情主力。

  5）机构持股唱主角

  过去十年，我国资本市场投资结构发生显著变化，公募基金、外资等中长线资金持续流入A股。据统计，截至2024年底，按自由流通市值计算，A股机构投资者持股比例为46%，较2014年底的30.9%上升约15个百分点；2024年个人投资者持股比例为54%，较2014年的69.1%下降15个百分点。

  可见，尽管大盘同样处于4000点，但从估值水平、杠杆率以及投资者结构来看，当前市场整体位置不高，泡沫不大。因此，当前时点并非本轮牛市的终点，而是牛市的中继阶段，投资者可以对后市保持信心。

  3、科技牛主线不动摇

  牛市行情仍将延续，尽管部分涨幅较大的科技股可能面临获利回吐压力，但科技板块仍是行情的重要主线。此外，新能源、品牌消费等板块也有望迎来轮动机会，低估值、高股息的红利股则受到追求稳定回报投资者的关注。A股上市公司三季报披露即将收官，截至10月28日，已有4500家公司披露业绩，超六成实现盈利。

  1）通信、半导体等科技板块增长动能强劲；三季报数据显示，科技板块业绩表现尤为亮眼。推动科技股业绩高增长的核心动力在于经济转型，更多资本涌入科技创新领域，推动相关行业快速发展。 “十五五”规划重点支持的行业，如人形机器人、具身智能、芯片、半导体、算力算法、固态电池、低空经济、深海装备及6G等，均属于政策重点扶持方向，也是未来业绩可持续增长的重要领域。科技股业绩的高增长是推动科技牛行情最关键的因素。

  4、中国居民的财产性收入靠楼市和股市

  中国居民的财产性收入主要来源于楼市和股市。目前楼市难以大幅回暖，政策目标在于推动房地产市场止跌回稳，上涨可能性较低。因此，下一步提高居民收入的关键在于通过本轮牛市增强财富效应，让更多投资者获利，使2.3亿股民、7亿基民收入增长，从而带动消费提升。

  而传统消费整体后劲不足，主要原因是当前许多传统行业经营出现下滑，效益下降，居民收入增长放缓，成为制约消费增长的关键因素。提升消费最根本的是提高居民收入，在当前经营环境下，工资性收入难以大幅提升，因此需着力提高居民财产性收入，股市牛市就是局民开启消费的金钥匙。

  综上，A股重上4000点，两轮牛市有区别。

  风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

  投资顾问：福建中讯证券研究有限责任公司陈利柳，证书编号 ：A0690623120002