价值投资的核心是:价值+低估+成长《柳哥财经》早评02.02

  价值投资的核心是:价值+低估+成长

  一、上周行情综述　

  上周A股放量大幅震荡，周五受有色金属暴跌影响，留下长下影周K线，全周沪指下跌18.42点，跌幅0.44%，深证成指下跌233.77点，跌幅1.62%，创业板指下跌0.14点，跌幅0.09%，科创板下跌3.54%。全周沪深二市成交151741亿元，日均成交30348亿元，比前一周日均放量2620亿元，主力资金流出4062亿元，比前周多流出2125亿元。

  二、后市展望

  1、市场动向及题材热点

  上周五是月线收盘，1月是大家惊喜与惊吓的一个月，市场出现了历史罕见的17连阳，也出现了两次惊心动魄的"高台跳水"，很多人的账户都回到了解放前，相信二月会有一个较好表现，但不管怎么说，周五大盘回踩的低点应该就是本轮大盘回调的低点。

  风水轮流着，明天到你家。周四白酒、房地产板块出现大涨以后，周五轮到了农业相关板块，种业、粮食概念等板块都是涨幅靠前，但农业板块走势一般跟大盘走势是相反的，主要原因就是它们也有避险属性，所以，本周大盘能否反弹，大家主要留意种业板块的走势。

  跟农业板块走势相反的就是黄金有色等资源板块，周五晚间黄金、白银期货出现历史性的大跌，周一有色还会有大跌，大家要有充分的心理准备。

  创业板周五出现大涨，主要是今天易中天相关个股大涨，近期存储芯片连续涨价，再加上英伟达、亚马逊与微软正在商讨向OpenAI投资至多600亿美元，利好这些卖铲子的公司，在多重利好刺激下，易中天终于出现了反弹，但相比AI硬件来说，还是看好芯片半导体及AI应用的机会。

  2、后市展望----价值篇

  1）价值投资适用全球股市，永不过时

  价值投资不仅适用于美股市场，同样也适用于A股市场。然而，在A股做价值投资，不能机械照搬巴菲特的投资理念，而应结合A股市场的实际情况，做“中国式价值投资”。坚持的价值投资理念，主要包含以下三方面内容：

  第一，价值投资是价值发现，投资看未来，就是要有独到的眼光看到别人看不到的潜在价值的投资机会，即大家口中所说的“商机”，要做先知先觉的价值发现者。

  第二，在A股市场进行投资，必须要考虑到这是一个以散户为主的市场。市场经常出现错误定价的机会，整体波动也相对较大。因此，需要做好仓位管理，而非简单地长期持有，即学会波段投资，复利稳赢。

  第三，政策定方向。就是要解读国家政策，对于政策明确支持的行业，应给予重点关注。比如2019年的新能源行业，以及2025年开始的人形机器人、芯片半导体等行业。反之，对于政策限制或调控的行业则需果断远离，例如过去一年的教培、医药、房地产等行业，均出现了显著下行。在中国，价值投资同样适用，但需要有正确的方法作为指导。

  2）价值投资的核心是“价值+成长”

  去年，很多传统板块没有上涨，被戏称为“老登股”，有人因此质疑价值投资的有效性。实际上，不能简单地把价值投资理解为买入“价值股”，其实价值投资的真谛在于投资未来有价值的公司，即具有成长性的公司。很多传统行业曾创造过辉煌历史，例如房地产，但现在正处于周期下行阶段，部分公司甚至面临破产风险。此时，必须基于现状来判断它有没有投资价值，而不是沉迷于它过去的辉煌。过去的辉煌属于原来的股东，只有未来的成长才属于现在买入的新股东。

  科技创新行业则是欣欣向荣，不仅有政策层面的大力支持，而且在人工智能革命的背景之下，未来的发展空间也很广阔，因此他们的股价出现比较大幅度的上涨。这也说明了资金是聪明的，资金看重的是未来。有人说巴菲特是价值投资大师，实际上他也是一位成长股大师。巴菲特投资的许多长期的好公司，都实现了几十年的持续增长，而不是昙花一现。这一点，巴菲特是我们永远的导师。

  3）市盈率不适用于科技成长股的估值

  很多人在问，现在科技创新成长股的市盈率动辄上百倍或者上千倍应如何看待？实际上，评估一家公司的估值高低，不能简单地用市盈率、市净率这些传统指标来衡量，尤其是对科技股。市盈率并不适用于评估科技股，因为科技股的估值高低并不在于市盈率的高低，而是在于它未来能否实现研发突破、能否成为核心产业链的配套企业、或是能否在一个领域做到龙头。

  很多科技创新企业在发展前期需要大量的研发投入，有的甚至需要“烧钱”来抢占市场份额。当年特斯拉、京东等企业上市初期都是亏损状态，亏损的企业自然没有市盈率，但这不影响它们上市以后股价上涨几十倍甚至上百倍，可见科技企业并不能用传统指标来评估，那么执着于这些指标便失去了意义。市盈率更适用于评估业绩稳定的传统行业，对盈利波动较大的周期性行业也不适用。

  许多人因拘泥于市盈率，导致直接错过了去年科技股的行情，这是非常可惜的，这其实体现了投资思想变化的关键。例如，去年我坚定看好人形机器人方向，今年预计将继续表现。这些机器人产业的许多零部件公司本身就是做汽车零部件的，它们现有的业绩都是汽车零部件的业绩。因此，你目前所看到的市盈率实际反映的是汽车零部件业务的业绩，而非机器人零部件带来的业绩，因为现在机器人零部件尚处于前期研发阶段，并未量产。只有等到今年或明年实现量产之后，用相关业务释放出来的业绩计算市盈率，才是合理的。

  4）科技龙头，赢者通吃

  科技行业有“一将功成万骨枯”的残酷性。例如，现在芯片半导体行业的龙头企业多家并立，最终哪一家能够完全胜出，恐怕其董事长也无法断言，外部投资者更是无法精确预知。科技投资本身就是有一定的风险投资属性，在英伟达是典型的赢者通吃，崛起的背后是无数其他CPU企业的沉寂。英伟达之前是做游戏显卡的，后来转型做GPU并获得了巨大的成功，而之前很多做游戏显卡的公司早已消亡，这说明科技股的投资本身就存在一定的眼光和运气成分。当年软银集团的孙正义，在投资英伟达之后很快获利了结，错过了最大的一个涨幅阶段，如果他当时选择继续持有，那么收益大概会非常惊人。然而，投资没有“后悔药”，像孙正义这样的顶级投资家都有可能错失良机，普通投资者又何必过度苛责自己呢？

  3、后市展望----行业篇

  1）机器人

  去年，机器人的上涨主要是基于炒概念，呈现出很强的板块效应，因为市场尚无法确定哪家公司最终能够胜出。但到了2026年，市场将集中于“炒订单”阶段，看谁拿的订单多。再到明年，开始“炒业绩”，看谁的业绩好。大家可能会疑惑，我是如何预计一家公司未来的业绩发展怎样，这正是研究的价值所在。投资者应多阅读行业研究报告和客户分析报告，参照行业研究员的分析标准来判断哪家公司未来能释放业绩。当然，行业研究员的判断也并非完全正确，看走眼的情况也时有发生。

  2）商业航天

  商业航天是前段时间表现非常突出的一个板块，随着特斯拉的Space X公司的寻求上市以及火星计划的开启，大家对商业航天的投资热情高涨。我国在商业航天领域的政策也从“国家主导”转为“国家引导、民间参与”，未来有望呈现百花齐放的局面。尽管在火箭回收技术上，我们与马斯克以及贝索斯等公司存在差距，但我们有较大的发展潜力，所以商业航天这个方向是可以关注的，但是由于前期涨幅较大，累积了比较多的获利盘，具有一定投资风险，因此建议大家可以等待出现调整之后再决定是否配置。预计此方向未来发展空间比较大。

  3）新能源、有色金属

  这三个板块，是“中登股”的代表，它介于小登股和老登股之间，从去年下半年开始就出现比较好的表现，有色金属板块在2025年更是登顶行业涨幅排行榜，涨幅接近翻倍。光伏作为新能源板块中产能过剩最严重的一个行业，在经历去产能、淘汰落后产线之后，出现了一线生机。虽然最近有光伏企业大幅预亏，打击了板块表现啊，但随着“太空光伏”等概念出现之后，光伏板块也开始迎来反弹机会。预计2026年，光伏行业有望迎来转机，部分企业可能实现扭亏为盈。同时，也应注意市场波动等问题，投资者需注意行业基本面的改善信号。

  光伏行业由于去年打价格战，组件价格出现了大幅下跌。去年7月，相关行业协会曾要求光伏企业在一个月之内去掉30%的落后产能，这是行政引导去产能的典型案例。当然，有些企业阴奉阳违，可能没有真正的实施去产能也是客观事实。所以有人担心，光伏去产的不彻底有可能会导致价格战再起，这也是导致光伏行业波动的一个原因。

  风电方面产能过剩的情况较轻。我国拥有数千千公里海岸线，适合建设海上风电项目。在西部地区也拥有大量的沙漠和戈壁滩，适合建设光伏电站。因此，光伏和风电为代表的新能源仍是值得关注的方向。

  4）电池与储能

  在固态电池大发展的背景下，储能板块表现突出，现在做固态电池的企业多数都是原来锂电池研发的龙头企业。这些龙头企业未来的发展空间较大，所以投资上可以关注固态电池技术所带来的机会。总体来看，新能源行业在经历了三四年的调整后，有可能进入到“2.0阶段”，很多新能源企业有可能会重返升级。国家对于新能源的支持力度没有改变，大力发展新能源是既定国策，不会轻易改变。因此，在2026年，新能源依旧会是表现较为突出的一大板块。

  5）大消费

  大消费板块，目前还是比较低迷。特别是白酒受到消费增速下降的影响，消费端一直没有起色。白酒整体行业面临库存高企，消费数量逐渐下降的局面，因此整体性的机会不多，但是会出现“优胜劣汰”，行业几家龙头企业的市场占有率会进一步提升，许多三四线品牌可能会退出市场。随着行业集中度变高，头部品牌白酒的价值将得以凸显。

  6）电力

  电力即国力，未来国与国之间的竞争就是两个力的竞争，一个是算力，一个是电力，而算力的背后，最终依赖的还是电力。我国目前的发电能力是美国的3倍，这也是我国的竞争优势，在未来的人工智能竞赛中，我们的电力供应是会非常充足的，而美国则经常受到电力供应不足的困扰。我国大力发展水电，火电，核电以及光伏、风电等清洁能源，并在未来布局可控核聚变，已在电力战略上取得了巨大的成功。未来，国家还将在发电、输配电、电网建设等方面持续投入。因此，与电网设备、电力设备、特高压、输电等相关的领域，都将具有较大的发展空间。

  综上，价值投资的核心是:价值+低估+成长。

  风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

  投资顾问：陈利柳，证书编号 ：A0690623120002