复宏汉霖：累亏收窄但净利润增长陷入停滞，朱俊涨薪至2500万

  文 | 秋山论商业

  前段时间，复宏汉霖发布2025年年报，再度交出了一份不错的答卷。这份年报显示，复宏汉霖已经成功摆脱亏损困境，自2023年扭亏为盈后连续3年盈利，累计亏损也进一步收窄。

  在业绩持续向好的同时，复宏汉霖也给予了执行董事、CEO朱俊丰厚的报酬，2025年的薪酬比2024年翻了一倍还多。不过，相比朱俊薪酬的大幅上涨，复宏汉霖普通员工的平均薪酬却出现了一定幅度的下滑。

•   持续盈利累计亏损大幅收窄，多款产品销量稳定增长

  2023年是复宏汉霖经营拐点之年，首次实现全年盈利，归母净利润达5.46亿元，正式结束长期亏损格局。后续的2024年和2025年，复宏汉霖业绩稳健，盈利基本面持续夯实。

  2023年，复宏汉霖营业收入为53.95亿元，2024年营收小幅增长至57.24亿元，同比增速6.1%，但净利润达到了8.2亿元，同比增速高达50.26%；2025年营收增长节奏明显加快，达到66.67亿元，同比增长16.5%，净利润为8.27亿元。

  伴随着持续盈利，复宏汉霖的累计亏损大幅收窄。截至2025年末，复宏汉霖的累计亏损已收窄至22.77亿元，相较于上市初期的巨额亏损有了根本性改善，也意味着其迈入了可持续盈利的商业化成熟阶段。

  复宏汉霖业绩的稳健增长，背后是多款主力产品实现稳步增长，新品持续贡献增量。其中，核心大单品汉曲优贡献最大，2025年实现销售收入28.09亿元，较2024年增加1.17亿元，同比增长4.3%。

  创新药龙头产品汉斯状增长稳定，作为复宏汉霖首款自主研发创新药，2025年销售额达14.4亿元，同比增长10%，较2024年新增1.31亿元营收，构筑起了第二增长曲线。

  2023年上市的汉贝泰增速最为亮眼，2025年销售收入3.56亿元，较2024年1.97亿元大幅增长80.8%，市场渗透率快速提升。除此之外，汉利康、汉奈佳等产品稳步增收，2025年分别实现营收5.9亿元、3.01亿元。

  整体来看，复宏汉霖核心产品全线增长、新品持续落地，充分验证了商业模式、商业化运营体系和长期盈利能力的可持续性。

•   净利润增长明显放缓，现金难以覆盖短债应收账款激增

  在营收持续增长、产品销售向好的背景下，复宏汉霖2025年盈利端却出现明显疲态。前文已有介绍，复宏汉霖2025年的净利润为8.27亿元，只比2024年增长了657.2万元，增幅只有0.8%。

  从核心成因来看，高强度研发投入是利润被稀释的关键。2025年，复宏汉霖持续加码创新研发，全年研发总投入达24.92亿元，较2024年18.41亿元大幅增长35.4%，新增研发投入超6.51亿元，远超当期净利润增量。其中费用化研发支出15.15亿元，同比增长46.4%。大额当期研发费用直接挤压利润空间，导致净利润无法随营收同步增长。

  尽管研发费用的大幅增长，对利润增长造成了一定影响，但是从长期价值来看，肯定是非常值得的，因为这主要用于加大对创新型研发项目的投入以加速创新转型。通俗一点讲，就是牺牲短期利润增长，换取长远发展。

  与净利润增速放缓相比，复宏汉霖面临的债务压力可能会更大。年报显示，截至2025年末，复宏汉霖现金及银行结余7.72亿元，与2024年末基本持平。流动负债中的计息银行及其他借款为22.47亿元，虽然比2024年末的25.6亿元减少了3.13亿元，但在手现金仍远远覆盖不了短期债务，依旧存在明确的短期偿债压力。

  此外，复宏汉霖的贸易应收款在2025年末达到了18.16亿元，比2024年的8.57亿元增加了9.58亿元，增幅高达111.78%。如此大体量的应收账款规模，不仅占用了复宏汉霖本已紧张的现金流，而且还存在较大的呆坏账风险，如不能及时控制应收账款规模，可能会给复宏汉霖带来经营性风险，特别是加剧短期现金流短缺的风险。

•   朱俊和管理层薪酬大幅上涨，普通员工薪酬却下滑

  在持续盈利、累计亏损大幅收窄的背景下，复宏汉霖2025年薪酬结构也出现了一些变化，CEO朱俊的薪酬大幅上涨。

  年报显示，朱俊的薪酬由2024年的900.9万元飙升至2025年的2569.6万元，单年度增幅达到了185.23%。朱俊薪酬的上涨主要来自于股份激励计划，2025年达到了1469.3万元，而2024年为0元，另外薪金、津贴及实物福利为1004.3万元，表现相关花红为96万元。

  复宏汉霖主要管理层成员2025年的报酬总额为1.4亿元，比2024年的5210.1万元增加了8787.4万元。管理层成员报酬的大幅上涨，也主要来自于股份激励计划，2025年达到了6303.3万元，而2024年这项数据为0元。

  不过，复宏汉霖董事长张文杰2025年的薪酬大幅下降，只有536.4万元，而2024年有1023.7万元。需要指出的是，在2025年3月，张文杰由执行董事调任为非执行董事。

  虽然朱俊以及主要管理层成员薪酬大幅上涨，复宏汉霖普通员工的平均薪酬却出现了下滑。年报显示，复宏汉霖雇员2025年的福利开支包括工资及薪金12.67亿元、员工福利开支3.37亿元、以股份为基础的付款开支1.25亿元，一共是17.29亿元。2024年的雇员福利开支为16.76亿元，其中工资及薪金13.93亿元、员工福利开支2.84亿元。

  从薪酬总额来看，2025年要比2024年高出5000多万元，而这主要是来自于以股份为基础的付款开支和员工福利开支，工资及薪金其实下降了1.26亿元。

  而复宏汉霖2024年的雇员总数为3515人，以雇员福利开支来计算，平均薪酬就是47.69万元；2025年的雇员总数增加到了3762人，平均薪酬为45.96万元，比2024年要低了1.73万元。

  客观来说，复宏汉霖这几年持续盈利，朱俊及管理层功不可没，薪酬上涨也无可厚非。不过，普通员工薪酬下滑，似乎有点说不过去，毕竟能够取得如今的成绩，他们同样付出了不少努力。

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