暖哇科技二冲港交所：高管人均年薪700万，员工人均仅13万

  《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

  4月13日，暖哇洞察科技有限公司（简称“暖哇科技”）正式向港交所主板递交上市申请，摩根大通与汇丰银行担任联席保荐人。这是该公司继2025年9月首次递表失效后，时隔7个月再度向香港资本市场发起冲击。

  作为一家由众安在线孵化的保险科技企业，暖哇科技成立于2018年，法定代表人为卢旻，其核心业务是为保险公司提供健康险全流程解决方案，覆盖承保、理赔与风控等关键环节，旗下拥有“阿拉莫斯”“罗布泊”“天鉴”等核心产品系统。据其官网披露，截至目前，暖哇科技累计处理承保审核及理赔调查案件达2.21亿件，核心大模型审核准确率高达98%，显著优于人工审核水平。

  根据招股书内容，暖哇科技本次港股IPO募集资金将主要投向四大方向：约30%用于强化研发实力及升级技术基础设施；约30%用于扩大地理覆盖范围、丰富保险服务场景及优化产品供给；约30%用于保险科技相关领域的战略投资与布局；剩余10%则用于补充日常营运资金，支撑业务持续扩张。

  4月22日上午，《星岛》就本次IPO战略规划、业绩表现及业务布局等相关问题向暖哇科技致函，其公关负责人回应称，目前证监会备案仍在推进流程中，公司正处于上市静默期，按照相关原则暂无法接受采访。

  亏损三年、负债累累

  招股书显示，暖哇科技近三年始终未能摆脱亏损困境，且财务压力持续加剧。2023—2025年，公司净亏损分别为人民币2.399亿元、1.552亿元及2.698亿元，三年累计亏损超6.6亿元；人均创利为-21.39万元，盈利能力显著不足。期内，公司净利润率虽然分别为2.8%、6.1%和5.9%，但整体盈利水平偏低。值得注意的是，暖哇科技2025年营收首次突破10亿元大关，但归母净利润同比下滑49.05%，“增收不增利”趋势较为明显。

  ▲来源：暖哇科技招股书

  负债端的压力同样不容忽视。2023—2025年，暖哇科技净负债分别为7.04亿元、8.82亿元及11.09亿元，呈逐年攀升态势。与此同时，公司营运资金变动连续三年为负，分别为2142万元、5808万元和896万元，短期偿债能力承压明显。

  暖哇科技表示，随着业务规模的扩张，未来经营开支将进一步增加，公司未必能持续保持盈利、录得净资产或实现正现金流。若持续出现净亏损、流动负债净额及净负债，公司可能需要通过发行债务或权益证券等方式筹集额外资金，但此类融资不仅可能无法以有利条件达成，甚至存在无法实现的风险。

  大股东众安在线撑起四成营收

  官网资料显示，暖哇科技已累计服务超115家保险公司，其中包括中国保费收入前十名中的八家，2025年其客户人数共计245人。

  但光鲜的数据背后，是公司对少数客户的高度依赖，尤其是对第一大股东众安在线的深度绑定。

  招股书披露，2023—2025年，暖哇科技来自前五大客户的收入分别为5.43亿元、7.46亿元及6.19亿元，占同期总收入比例分别为82.9%、78.9%及60.3%；其中最大客户众安在线的营收贡献分别为4.05亿元、4.27亿元及4.43亿元，占比分别达61.8%、45.2%及43.3%，尽管占比呈逐年下降趋势，但仍贡献了近四成营收，客户集中度高。

  ▲前五大客户明细，来源：暖哇科技招股书

  值得注意的是，在股权结构上，众安在线通过ZATechnology、AbsoluteCapital两家主体共同持有暖哇科技31.65%的股份，为公司第一大股东；与此同时，众安在线还是暖哇科技的重要供应商，双方在技术支持、通信服务及运营资源等方面深度绑定。

  暖哇科技也在招股书中坦言，公司减少对五大客户依赖的举措未必能取得成功，在可预见的未来，仍可能依赖少数客户获取相当大部分收入。

  阿里系出身联席CEO年薪870万，是公司人均54倍

  招股书披露，2023—2025年，暖哇科技董事薪酬总额分别为人民币240万元、660万元及1240万元，2025年薪酬总额较上年接近翻倍。其中，2025年五名最高薪酬人士中包含两名公司董事。

  具体来看，董事长兼联席首席执行官卢旻2025年薪酬为396.40万元。同比增长33%；而执行董事兼首席执行官蔡建卫的薪酬高达870万元，较2024年的300万元同比激增190%，是卢旻薪酬的两倍有余。

  资料显示，卢旻拥有超过20年保险科技行业经验，曾任职于上海保险交易所执行委员会、阿里巴巴等机构，具备深厚的行业积淀；蔡建卫则拥有复旦大学工商管理硕士学位，在保险科技及TMT领域拥有20余年经验，曾任职于蚂蚁金服、友邦保险等企业，同样具备丰富的行业履历。

  与高管高额薪酬形成鲜明对比的是，公司普通员工的薪酬水平普遍偏低。2025年，暖哇科技在职员工共计1433人，人均薪酬仅13.24万元；而高管人均薪酬高达701.43万元，是普通员工人均薪酬的54倍，差距悬殊。此外，招股书还提到，根据现行有效安排，截至2026年12月31日，公司应付董事的薪酬总额（税前）将约为人民币520万元。

  红杉、龙湖等资本入局

  暖哇科技股权结构显示，除众安在线外，董事长卢旻通过NovaFlower、NovaSeed、NovaMountain、LongHao四家主体共同持有公司28.76%股权，加上其直接持股，卢旻共计持股31.65%，与众安在线并列为公司第一大股东。

  自成立以来，暖哇科技共完成四轮融资，累计融资额达5.6亿元，投资方包括红杉资本中国基金、龙湖资本、联想创投等，其中红杉资本持有暖哇科技15.9%的股份。

  ▲来源：暖哇科技招股书

  2019年7月，暖哇科技获得红杉资本中国基金领投的天使轮融资1亿元，每股成本0.32美元；

  2020年2月，暖哇科技引入龙湖资本牵头的A轮投资1600万美元（约合1.14亿元人民币），每股成本0.52美元；

  2021年8月，暖哇科技完成KTB领投的A+轮融资2900万美元（约合2.06亿元人民币），每股成本1.08美元；

  2024年9月，暖哇科技完成B轮融资1.4亿元，每股成本2.18美元，融资规模逐步扩大，估值稳步提升。