潮宏基赴港IPO背后：短债缺口超4亿，出海进程缓慢

  近日，老牌黄金珠宝公司潮宏基（002345.SZ）向港交所主板提交上市申请。2025年9月，潮宏基曾首次递表港交所，但在6个月内未完成全部审核流程，招股书于今年3月自动失效。

  在持续推进港股上市的背后，潮宏基实现了近四年来最好的业绩增长，但同时资金面却处于承压状态。

  2025年，潮宏基表现亮眼，全年实现营收93.18亿元（人民币，下同），同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.66%。《星岛》翻阅其过往资料发现，潮宏基上一次实现类似规模的高增长还是在2021年。

  但值得注意的是，潮宏基2025年经营活动产生的净现金流却为-7142万元，自2012年至今首次出现负数。在业绩大增的基础上，潮宏基一年下来实际到账现金反而变少。分季度看，潮宏基的现金大额流出主要发生在第四季度，该季度经营活动净现金流为-6.73亿元。

  对此，潮宏基解释称，经营性现金流减少主要系报告期内金价持续上涨及销售订单增加公司采购备货增加所致。

  《星岛》注意到，截至2025年末，潮宏基珠宝业务存货余额42.07亿元，较期初大幅增长69.28%。对此，潮宏基称主要是受季节性生产周期影响，该公司春节、情人节销售备货提前所致。

  按照潮宏基的解释，存货大幅增长是基于其对未来订单增加的预期。但要注意的是，今年3月以来，金价走势连续多日起伏不定，带动国内金店零售价格同步大幅波动，市场观望情绪持续升温，消费者整体购金热情有所减退，这为潮宏基消化存货带来了更多不确定性。

  过往金价数据显示，2025年第四季度国际金价开盘价格为3859.03美元/盎司，收盘价格4318.27美元/盎司，季度涨幅为11.92%。但今年3月以来，金价出现波动，3月份国际现货黄金（伦敦金）价格累计跌超11%。

  潮宏基在招股书中也提到存货过高的风险：潮宏基因包括金价波动、供应商延迟或中断供货、客户订单减少等多项超出控制的因素而承受存货风险。倘市场需求突然下跌，潮宏基可能会面临存货过剩的问题，不得不折价出售或进行促销活动。

  另一方面，由于存货占用过多资金，也会进一步加剧潮宏基的流动性压力。截至2025年末，潮宏基货币资金为5.64亿元，而短期借款为9.21亿元，一年内到期的非流动负债为7131.05万元。若单纯以此计算，潮宏基仍存在4.28亿元的资金缺口。

  据此，《星岛》曾向潮宏基方面致函拟了解其未来现金流管理规划，以及将如何覆盖短期债务等，但截至发稿未获回复。

  此外，虽然潮宏基2025年归母净利润取得大幅增长，但其毛利率却正在逐年下滑。

  2023年—2025年，潮宏基毛利率分别为25.3%、22.6%、21.3%。下滑的主要原因是潮宏基2025年自营门店减少了55家，而毛利率更低的加盟门店却增加了214家。作为对比，定位为高端珠宝商的老铺黄金2025年毛利率为37.6%。

  潮宏基将自身定位为中高端珠宝商，但其高端化乃至国际化的进程却堪称保守。潮宏基称，针对高端客户需求，该公司打造了兼具艺术高度与收藏价值的高端珠宝品牌“臻ZHEN”。2025年“臻ZHEN”体验馆启幕，标志着品牌在实体化落地与商业化探索上迈出关键一步，为后续独立门店与高端客群运营奠定实践基础。

  而在潮宏基3月底披露的一份投资者关系活动记录表上，潮宏基在回复投资者关于“臻ZHEN”品牌规划问题时表示，仅规划未来在内地一线城市开设1—3家精品门店。

  除此之外，作为公司的第二增长曲线，潮宏基的出海探索也较为谨慎。该公司在2024年开启品牌出海，先后在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡陆续开设门店。而截至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数也只有11家。

  潮宏基在2025年财报中表示，2026年公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。

  潮宏基还提到，公司将赴港IPO作为其国际化策略下的另一举措，希望借此打造国际化资本平台，为公司国际化策略落地提供支持。