3D打印IPO窗口期，华曙高科创新高

  摘要：确定性增量，彻底爆发

  来源：朝阳资本论

  作者：江夏

  在算力、航天、存储、机器人之外，2026年还有一个被忽略的窗口赛道，3D打印。

  一边是二级市场。

  5月25日盘中，华曙高科（688433）股价创出历史新高，盘中触及110元，总市值逼近450亿元。过去一年间，这只股票实现了接近144%的涨幅，在全球上市3D打印公司中市值排名第一。

  另一边是一级市场。

  几乎同一时间，齿科3D打印龙头黑格科技宣布完成超3亿元C轮融资，君联资本、达晨联合领投，歌斐资产、国科投资跟投。这家总部在广州的企业，已经实现齿科业务规模化盈利，海外营收占比突破六成。

  华曙高科做的是工业级金属3D打印，主攻航空航天和工业制造；黑格科技扎在齿科垂直赛道，做的是光固化全栈方案。

  一个是二级市场用真金白银投出来的“市值第一”，一个是一级市场还在加注的“技术稀缺标的”。

  截止目前，3D打印IPO排队企业包括光华伟业、聚复科技、三绿科技、创想三维和先临三维。

  而已上市的22家3D打印相关企业，去年总营收超过523亿元（南极熊3D打印网统计）。

  这些信息，其实都在指向一个问题，国内3D打印赛道，是否正在进入一个系统性的爆发周期？

  从技术攻关到赚钱盈利，产业链“多点开花”

  3D打印，从产业链上来说，按通行划分，可以拆成上、中、下游三个环节，每个环节的价值逻辑和核心玩家截然不同。

  上游是原材料和核心零部件，这一层直接决定打印成品的性能天花板。

  国内代表企业如有研粉材（688456），其航空级钛合金粉末已实现国产替代，成本仅为进口的三分之一；光华伟业旗下eSUN是消费级线材的全球头部供应商。在激光器、振镜等精密光学部件领域，杰普特等厂商正逐步切入，高端市场仍由IPG等外企主导，但国产替代速度明显加快。

  截至目前，3D打印线材领域的三大龙头厂商，深圳光华伟业（eSUN 易生）、苏州聚复科技（Polymaker）、安徽三绿科技（原珠海三绿）均已冲向资本市场。

  中游是打印设备和打印服务，这是整个行业最热闹的地带，也是目前跑出最多上市公司的环节。

  工业级金属打印领域，铂力特是国产大飞机C919钛合金部件的唯一供应商，走的是设备自研、材料自产、服务自给的“全链条”路线，其SLM（选择性激光熔化）技术已经批量用于航空航天和消费电子铰链。华曙高科则踩中了金属和高分子两条技术路线，其多激光金属打印设备在海外卖进了三十多个国家。

  消费级打印机领域，拓竹科技把FDM（熔融沉积）技术做到了多色打印和AI自动校准，把原本需要调试半天的设备变成了“开箱即用”的家用产品，创想三维则在产品线上覆盖了打印机、3D扫描仪和激光雕刻机，依靠规模优势做到了全球累计出货量第一。

  在打印服务端，还有一些公司自己不卖设备，而是买来各种工业级打印机为客户代工零件，像光韵达，已经切入了华为折叠屏铰链等消费电子精密结构件业务。

  产业链下游是垂直应用场景，这是3D打印真正产生价值的地方。

  航空航天是一个典型场景，铂力特、鑫精合等企业承接火箭发动机、卫星结构件等订单。

  医疗齿科是另一个高价值场景，黑格科技做的不是卖一台机器，而是把打印设备、专用光敏树脂材料、口腔扫描数据处理软件打包成一套完整的“数字化齿科解决方案”，诊所和技工所可以一条龙完成义齿设计到制作。

  同赛道的先临三维，走的是“扫描+打印”路线，在齿科数字化环节市占率超过40%。此外，汽车、模具、鞋服、教育等领域的应用也在快速铺开。

  这么一分层，就会发现，这一轮3D打印的升温并不是某一个环节的单点突破，而是上中下游都在往前走。

  业绩爆发、市值新高

  从最直接的数字看，中游设备商的业绩爆发力最强。

  比如华曙高科的股价攀升，确实是有基本面支撑的。

  2025年全年，华曙高科实现营收7.15亿元，同比增长45.43%。去年第四季度，单季营收3.17亿元，同比增幅高达115.8%；归母净利润0.54亿元，同比增长132.6%。这种“加速跑”式的增长曲线，意味着下游订单正在放量。

  业绩更猛的是另一家科创板公司铂力特（688333）。

  2025年，铂力特实现营业收入18.52亿元，同比增长39.69%；归母净利润2.04亿元，同比增长95.14%；扣非净利润更是大增319.37%。

  年报披露的关键信息是，金属3D打印已成功打入消费电子供应链，继荣耀Magic V2之后，又为OPPO Find N5实现了大规模量产应用。

  从航空航天到手机铰链，金属3D打印的应用边界正在快速外溢。

  消费级赛道的信号同样明显。

  2026年3月，全球消费级3D打印累计出货量第一的创想三维，再度向港交所递交招股书。招股书显示，2025年公司实现营收31.27亿元，虽因股份支付等一次性开支录得亏损，但核心业务本身保持盈利。

  创想三维身后站着腾讯和深创投，若上市成功，将成为“消费级3D打印第一股”。

  还有就是拓竹科技的爆发。

  这家由前大疆工程师团队创办的企业，据创始人陶冶透露，年营收突破百亿元，全球消费级3D打印市占率达到29%，位居行业第一。也就是说，全球每卖出约10台消费级3D打印机，就有近3台来自拓竹。

  如果说过去十年中国3D打印行业是“技术攻关期”，那么当下产业链上的龙头公司正在集体证明自己的赚钱能力。

  在工业级方向，有华曙高科和铂力特；在消费级方向，有拓竹科技和创想三维；在垂直应用方向，有黑格科技和先临三维。

  先临三维2025年营业收入突破15亿元，齿科业务贡献了超过六成收入，其自身也正在冲刺北交所IPO。

  700亿市场背后的升温机会

  资本不会无缘无故扎堆。这个赛道的升温，有实打实的市场数据做底座。

  根据中国增材制造产业联盟数据，2025年中国3D打印行业市场规模预计达到约700亿元，同比增长约30%。

  招商证券在2026年初的研报中指出，下游应用已覆盖国民经济39个行业大类和89个行业中类，形成“工业机械、航空航天、汽车、消费电子”四大板块共振格局。

  拆开来看，消费级和工业级两条线各有逻辑。

  消费级3D打印2024年全球市场规模约为41亿美元，年复合增长率高达28%。

  增长的底层驱动力，一方面是AI建模技术大幅降低了设计门槛，让普通用户也能“一键建模”；另一方面是以拓竹为代表的厂商通过多色打印、机器视觉等技术，把3D打印从“极客玩具”变成了“开箱即用”的家用设备。

  齿科这条垂直赛道，则代表了一种“高客单价+高复购”的商业模式。黑格科技能获得君联、达晨的联合领投，核心原因在于它不是一家单纯的设备公司，而是打通了“材料+设备+软件”的全栈能力。

  工业级的增长逻辑则更为硬核。

  根据天风证券预测，到2026年中国工业级3D打印市场规模将接近400亿元，其中航空航天和模型制造分别为230亿和71亿元。

  综合来看，消费级负责把量做大、把用户门槛降下来；工业级负责往上游走、啃高价值场景；垂直赛道则在特定行业建立深度护城河，三条线正在形成一个渐趋完整的产业生态。

  出海破局与技术自主，两条战线同时推进

  站在当前时点看中国3D打印产业的未来，作为美国技术和市场的追赶者，有两条战略方向值得关注。

  首先是出海。

  消费级赛道的“深圳四小龙”，拓竹、创想三维、纵维立方、智能派，合计拿下了全球约九成的桌面级3D打印机市场份额。

  工业级方向，华曙高科境外收入占比已达约30%，覆盖全球32个国家；黑格科技海外营收占比突破六成，欧洲业务增速超过100%。

  但出海的另一面是地缘政治压力。

  2025年底，美国签署的《2026财年国防授权法案》第880条，全面禁止中国3D打印设备、软件及云服务进入美国国防供应链。此前Stratasys已在2024年起诉拓竹科技，指控拓竹侵犯多项专利。

  这些动作意味着，中国3D打印企业的全球化进程，将不得不同时面对关税壁垒、专利诉讼和安全审查三重考验。

  第二条战线是技术自主。

  3D打印的上游核心部件，高功率激光器、精密振镜、工业级切片软件，在过去长期依赖进口。

  现在这一格局正在松动。

  铂力特已经实现金属粉末原材料的自主生产，毛利率从个位数提升至44%；华曙高科是国内少数同时掌握金属和非金属两大技术路线的企业，全栈自研能力是市场给予其高PS估值的核心逻辑。

  可以这样理解眼下的局面，在消费级领域，中国企业已经用供应链效率和产品迭代速度证明了自己；在工业级领域，头部公司正在从“能用”走向“好用”，逐步缩小与EOS、Stratasys等欧美老牌企业的差距。

  未来一到两年，整个赛道大概率会出现更多资本动作。

  拓竹科技、黑格科技、纵维立方、智能派、联泰科技等一批尚未上市的头部公司，正处于业绩放量和品牌沉淀的关键窗口期。

  而创想三维冲刺港股、先临三维和光华伟业冲刺北交所、三绿科技冲刺创业板的进程，正在为后来者探路。