宿迁联盛的"新故事"：合作方亏2万1，股价翻一倍

  2026年6月8日晚，宿迁联盛（603065）发了一则公告：要跟一家叫＂汇智光芯＂的公司合资，一起做磷化铟衬底——AI光模块的核心材料。

  听起来是个好故事。股价也的确给了反应。6月3日到18日，股价从7.31元一路涨到15.62元，涨幅超过110%，翻了一倍多。

  但如果你翻开几天后公司回复上交所问询函的内容，会发现一个让人愣住的数据。

  汇智光芯，截至2026年3月31日的净资产是 -21,287.85元。

  你没看错。负的。两万一千块。

  这家公司2025年全年营收0元，2026年一季度营收还是0元，员工人数0。朱蓉辉及汇智光芯名下，没有任何磷化铟相关专利。

  一个资不抵债的持股平台，让宿迁联盛的股价从5月底的7.31元，一路涨到6月18日的15.62元，涨幅超过110%，市值从约30亿膨胀到超过65亿元，凭空多了约35亿。

  这中间发生了什么？

▌一、一家亏损公司，为什么需要＂新故事＂？

  宿迁联盛的主营业务是光稳定剂、阻聚剂等精细化工产品。这个行业过去两年不太好过。

  2023年，公司营收14.17亿元，归母净利润7510万元，同比下滑69.51%。2024年，营收反弹到15.04亿元，但净利润进一步下滑到3936万元。到了2025年，营收跌回12.96亿元，归母净利润 -1292万元，上市以来首次亏损。（来源：公司2023-2025年年报）

  一个连续三年利润下滑、2025年刚戴上亏损帽子的公司，管理层有压力，这不难理解。

  但有意思的是，宿迁联盛选择的＂新方向＂——磷化铟衬底，恰好是2025年下半年以来A股最热的概念之一。云南锗业凭借磷化铟概念，股价从19.9元涨到105元，涨幅超过400%。（Wind数据）

  踩上这个风口，股东回报和股价表现都能＂解渴＂。

  5月8日，宿迁联盛发布了一份减持计划公告。公司股东联发合伙、联拓合伙计划在6月1日至8月31日期间，通过集中竞价方式合计减持不超过239万股。这两个合伙企业的背后，是董事长林俊义、副董事长缪克汤、董事兼副总裁项有和、董事兼财务总监李利等6名核心管理层成员。（来源：公司2026年5月8日减持公告）

  按照公告日收盘价8.31元计算，这批拟减持股份市值约1986万元。

  一个亏损的公司，一份减持计划。然后，故事开始了。

▌二、合作方的＂含金量＂：一个-2.1万的持股平台

  汇智光芯到底是一家什么样的公司？

  根据宿迁联盛对上交所问询函的回复，汇智光芯人工智能科技（苏州）有限公司成立于2024年10月，注册资本120万元，主营业务是＂持股平台＂，无实际业务。公司由朱蓉辉99%持股。

  财务数据更加直白：2025年全年营业收入0元，净利润-8.95万元；2026年一季度营业收入仍为0元，净利润续亏2.13万元。截至3月31日，净资产-21,287.85元，已资不抵债。员工人数：0。（来源：公司2026年6月13日问询函回复公告）

  至于这项合作的核心（技术能力），宿迁联盛在回复中承认：朱蓉辉的技术能力系基于其单方陈述，公司尚未完成独立第三方尽调。截至回复公告披露日，朱蓉辉及汇智光芯均无磷化铟相关专利。核心技术人员尚未签署正式聘用协议，其与原雇主的竞业限制、保密义务及知识产权归属情况均未清理或梳理。（来源：同上）

  也就是说，宿迁联盛要跟一个净资产-2.1万、零营收、零专利、零员工的合作方，一起挑战日美巨头垄断了数十年的磷化铟衬底行业。公司自己在公告里也列出了八项重大风险，包括＂零起点的竞争劣势风险＂、＂核心技术人员无法到位及技术能力未经验证的风险＂。

  宿迁联盛自己似乎也不太信。

▌三、股价抢跑，信披＂迟到＂

  比合作方的资质更值得追问的，是时间线。

  5月22日，宿迁联盛实控人经人介绍，与朱蓉辉＂再度接触＂（两年前就认识），讨论碲化镉、磷化铟等行业前景。

  6月3日，朱蓉辉前往公司拜访参观。当天，宿迁联盛股价涨停。

  6月5日，宿迁联盛再次涨停。6月3日至5日，三个交易日涨幅偏离值累计超过20%，触及异常波动标准。

  6月6日（周六），公司发布股价异动公告，称＂不存在应披露而未披露的重大事项＂。

  同一天晚上，公司实控人及部分董事、高管与朱蓉辉见面，达成初步意向，签署了《合资意向协议》。

  6月8日，公司召开董事会审议通过投资议案。

  6月9日，对外公告。一字涨停。随后连续3个一字板。

  6月12日，股价触及13.6元，较启动前涨81%。

  6月15日，股价回调，开盘跳水收跌1.47%，但成交量创历史最高11亿元。

  6月16日早盘，股价再次直拉涨停，触及14.74元，10天7板。但尾盘炸板，最终收于14.45元，涨幅回落至7.84%。同日，上交所下发监管警示决定，认定宿迁联盛＂未说明合资方仅为持股平台、无实际业务、净资产为负等实际生产经营情况，也未就10个月项目建设周期的不确定性充分提示风险，相关信息披露不准确、不完整，风险提示不充分＂。（来源：上交所监管警示决定；股价数据：央广网、证券时报）

  6月17日，监管警示并未浇灭炒作热情。股价盘中一度涨停，收涨2.49%至14.81元，11天7板。

  6月18日，股价继续上行，收于15.62元，涨5.47%，盘中最高触及16.18元。至此，从5月底的7.31元算起，累计涨幅超过110%，市值突破65亿元。（来源：爱股网）

  公司时任董事会秘书谢龙锐被予以监管警示。

  公司自己的解释是：6月6日披露异动公告时，尚未就对外投资事项进行合作方案的讨论，因此不存在应披露而未披露的重大事项。

  但一个疑问摆在那里：6月3日朱蓉辉到访当天股价就涨停，6月5日再次涨停，6月6日白天发异动公告说＂没有重大事项＂，晚上就签了意向协议——这个节奏，是巧合还是另有原因？

▌四、减持窗口期的＂巧合＂

  减持计划披露于5月8日，窗口期是6月1日至8月31日。

  整个暴涨区间（6月3日涨停启动，到6月18日收于15.62元）全部落在减持窗口期内。

  拟减持239万股，按公告日股价8.31元算，市值约1986万元。按6月18日收盘价15.62元算，市值升至约3730万元，多出约1700万元。

  然后，6月16日，宿迁联盛公告：联发合伙、联拓合伙提前终止减持计划。实际减持数量：0股。

  一股没卖。

  减持窗口恰好覆盖了整个暴涨区间。然后，一股没卖。

  公司表示，不存在利用信息披露配合股东减持的情形。但既然最终一股没卖，当初为什么要在5月8日、股价还在低位的时候发布减持计划？既然不打算减持，为什么窗口期要覆盖6月到8月？

  这些问题，公告里没有答案。

▌五、为什么偏偏是磷化铟？

  磷化铟衬底是高速光模块、AI算力光芯片的核心基础材料。这个行业技术门槛极高，全球市场长期被日本住友电工、美国AXT等少数巨头垄断。国内能实现规模化量产的，也只有云南锗业等寥寥几家。

  一个做塑料稳定剂的化工企业，要跨界挑战化合物半导体衬底——这个跨度，比从做酱油到造火箭小不了多少。

  宿迁联盛自己也清楚这一点。公司在风险提示中写道：合资公司拟从零起步进入磷化铟衬底行业，与国内外已拥有多年技术积累和成熟客户关系的竞争对手相比，存在显著竞争劣势。

  一个-2.1万的合作方，一个＂零起点＂的跨界，一个连核心技术人员的竞业限制都没理清的项目。监管警示落地、减持计划终止——截至6月18日，宿迁联盛的市值仍站在65亿元之上，较5月底翻了一倍多。

  一纸警示函没能让股价停下。6月17日再涨2.49%，6月18日又涨5.47%。联发合伙、联拓合伙虽已提前终止本次减持计划，但核心管理层的减持需求不会因为一纸公告就消失。监管警示的违规成本与30多亿市值增量之间的巨大落差，才是最值得市场关注的问题。

  等减持窗口再次打开的时候，答案自然会揭晓。

  本文数据来源：宿迁联盛2023-2025年年报、2026年一季报、2026年5月8日减持公告、2026年6月9日合资公告、2026年6月13日问询函回复公告、上交所2026年6月16日监管警示决定。股价数据来源：央广网、证券时报、爱股网。所有分析基于公开信息，不构成投资建议。