子公司现金增资巨石生物18.7亿元，石药集团意欲何为？

自2018年港交所推出18A到现在，创新药领域生态环境正在发生变化。相较于过往火热阶段众多融资案例，如今的创新药行业出现重磅现金增资，事件背后透露出的信息尤为值得关注。

近日，石药集团子公司新诺威发布公告称，拟对石药集团子公司巨石生物实施现金增资18.71亿元，其中10.41亿元计入注册资本，8.30亿元计入资本公积，通过增资，新诺威取得巨石生物51%股权实现控股。

那么，原本新诺威与巨石药业就都是石药集团的附属子公司，石药集团为何还要将巨石药业注入新诺威旗下？意欲何为？

图表一：新诺威现金增资巨石生物公告摘要

数据来源：公司公告，格隆汇整理

巨石生物，何许人也？

2019年成立的巨石生物，如今已经成长成为石药集团旗下最为亮眼的大分子创新药平台。

巨石生物是一家以卓越的自主研发能力为核心驱动力的创新生物医药企业，拥有全面的研发和商业化能力，专注于抗体类药物、抗体偶联药物（ADC）以及mRNA疫苗等生物制药前沿领域。主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。

截至目前，巨石生物在研项目20余个，其中mRNA疫苗产品1款已经在中国纳入紧急使用，还有8款产品在国内开展不同阶段临床试验或正在申报上市，其中处于申报上市阶段的产品2款，处于临床II/III期阶段的产品3款，处于临床I期阶段的产品3款。

具体来看，巨石生物有三大看点：

看点一：布局前沿mRNA疫苗，后劲足。

 作为中国首个且是目前唯一被纳入紧急使用的mRNA新冠疫苗，巨石生物的度恩泰（mRNA新冠疫苗）在今年5月份实现接种，不仅成为巨石生物首个获批上市产品，更标志着国产自研在mRNA技术路线上实现了商业化。根据规划，通过在mRNA新冠疫苗上的积累，公司还计划在mRNA疫苗领域进一步拓展，包括带状疱疹、HPV、呼吸道合胞病毒（RSV）和狂犬疫苗等，后续想象力十足。

看点二：强大ADC平台，扬帆出海。

在市场火热的ADC新领域，巨石生物通过两个海外license out，证明了自身的创新价值。2022年7月，巨石生物将SYSA1801（Claudin18.2 -ADC）大中华地区（包括中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾）以外的开发及商业化权利授权给Elevation Oncology，总金额11.95亿美元。2023年2月，巨石生物则将SYS6002（Nectin-4-ADC）美国、欧盟、美国、加拿大、澳大利亚、冰岛、列支敦士登、挪威及瑞士的开发及商业化权利授权给Corbus Pharmaceuticals，总金额6.875亿美元。

看点三：丰富的单抗药物/生物类似药，提供现金流。

从管线布局上来看，单抗、生物类似药相关管线占据巨石生物临床阶段管线的半壁江山，目前有五款产品处于临床阶段，其中PD-1恩朗苏拜单抗、靶向IgE生物类似药奥马珠单抗已经递交NDA（国内第二家），HER2帕妥珠单抗、乌司奴单抗、司库奇尤单抗等类似药也均处于临床阶段。对标以生物类似药起家的复宏汉霖而言，生物类似药也可以作为公司业务发展稳健现金流的来源，为后续创新药研发提供坚实财务基础。

图表二：巨石生物在研产品管线

数据来源：公司公告，格隆汇整理

迈向三方共赢局面

从后续影响上来看，此举可以说对于石药集团，新诺威以及巨石生物三方而言，都将有积极影响，实现三方共赢局面。

首先，对于巨石生物而言，快速获得现金为后续创新研发保驾护航。

对于手握多条进入关键临床阶段在研管线的创新药企而言，拥有稳定充足的现金流才能够为研发提供充足保障。而在目前IPO收紧，资本新规组合拳等多重影响下，相较于其他融资方式，巨石生物拿到现金融资成为更优解。

其次，对于新诺威而言，加码创新药业务，打开成长空间。

作为全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产商，新诺威在继收购石药圣雪（国内最大的阿卡波糖原料企业），加码大健康业务后，通过增资巨石生物的形式，实现向创新药业务的布局，为将来公司打造成为领先的创新驱动型生物医药平台奠定坚实的基础，进一步打开公司估值想象力。

最后，对于石药集团而言，快速在A股市场注入创新药资产，有望为股东创造更大价值。

将创新药资产分拆上市，成为众多大型医药公司发展的潮流。相比起单独分拆上市，石药集团通过资产置入的方式更加稳妥高效。根据新诺威公告显示，“本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，不构成重组上市。”换言之，新诺威拿到51%股权由于不构成资产重组，整体项目进程更加快速，标的资产估值也不会出现大幅波动。

如此一来，石药集团选择将现成的A股子公司中注入创新药资产，不仅加速创新药上市过程，还在创新药更为稀缺的A股市场中有望获得更高的估值，走出一条新的发展道路。

小结

作为港股市场自恒生指数编制以来的第一支医药股，石药集团创新转型，率先出海，一路以来都是走在时代浪潮的前沿。而此番石药集团将创新药资产注入A股市场，也是在当下资本环境下的最优解，后续发展值得期待。