房地产十年复盘：潮涨潮落，风依然

功夫研报：招商银行非基本面原因大跌，券商判断是第二个重要底部！

功夫复盘：

短线情绪温度60，这一数据表明市场赚钱效应处于回暖过程中，但情绪温度已经处于中高位，指数大概率以震荡为主。今日策略：轻仓试探。

行业挖掘机：

一、房地产：十年复盘综述：潮涨潮落，风依然（广发证券）

二、新宙邦：再融资助推产业延伸，完善氟化工及电解液纵向一体化布局（中泰证券）

三、招商银行：非基本面原因大跌，判断是第二个重要底部！（招商证券）

情绪温度计：昨日两市上涨家数2209家，涨跌停比30:11，昨涨停今表现1.17%，炸板率34%。根据各项数据量化出情绪温度为60，这一数据表明市场赚钱效应处于回暖过程中，但情绪温度已经处于中高位，指数大概率以震荡为主。今日策略：轻仓试探。

盘面回顾：三大股指昨日宽幅震荡，且走势分化明显。受银行股等权重板块影响，上证50指数再创2017年5月以来新低，上证也全天低迷，创业板相对强势。截止收盘，沪指跌0.52%，创业板指涨0.74%。

板块梳理：创投板块全线拉升，南纺股份、深南股份等多只个股集体涨停；股权转让板块表现活跃，腾信股份、东方网络等多股涨停；次新股午后有所表现，泰永长征、宇信科技涨停；

今日猜想：本来昨天的盘面死气沉沉，下午突然出了重磅消息，国务院金委会放出一条重磅消息——要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。市场瞬间迎来一波冲高，要知道，11月题材股的行情就是因为裁判喊话放松监管后迎来的。这次又提到放松监管，是不是预示着新的行情也将到来了呢，我们拭目以待。

（一）房地产十年复盘综述：潮涨潮落，风依然（广发证券）

1.政策透过成交增速变化影响估值，并最终主导了板块的收益机会

08 年至今，申万地产板块跟随小周期波动经历 3 轮明显的涨跌，并且其走势主要由估值主导。而板块估值又受到政策面及基本面（成交增速）影响。

广发认为板块的短周期走势受到估值的决定性影响，估值拐点与政策拐点以及基本面拐点（成交增速拐点）保持较强的正相关性，其中政策方向是关键，决定了实际成交量的变动。政策是开启地产小周期的关键，决定了基本面以及估值。

2.当前政策底部维持改善，板块具备超额收益机会

19年政策方面，政策总体底部改善趋势不变，总体环境类似 12 年，货币政策维持改善。行业政策方面，需要在宏观经济及防范房价上涨压力间取得均衡。基本面方面，重点城市将继续结构性改善，而三四线城市将延续回落趋势，并拖累总量销售继续下行，19年是需求寻底的一年。投资方面，当前总量销售转负，政策压力缓解，加上 18-19 年业绩增长具备确定性，板块具备超额收益。综合来看，继续关注低估值的一二线龙头。我们研究发现，龙头房企绝对收益以及超额收益拐点在大部分时间内与板块保持一致，呈现典型的同涨同跌，并且也主要是受估值的影响变动。

（二）新宙邦：再融资助推产业延伸，完善氟化工及电解液纵向一体化布局（中泰证券）

1.公司在氟化工领域前瞻性布局，形成了清晰的战略

1）有机氟化工领域：收购海思福，布局以六氟丙烯为原料的高端含氟精细化学品取得先发优势，并往海思福上游延伸，以海德福为主体拓展以四氟乙烯、六氟丙烯为原料的中高端含氟精细化学品，形成产业链互补。

2）无机氟化学品领域：参股永晶科技，布局氟化工上游氢氟酸，并设立控股子公司博氟科技、收购张家港瀚康化工，进入新型锂盐和含氟添加剂领域。此外，公司公告，拟546万元投资参股盈石科技，利于公司氟化工销售业务开展。整体上，公司逐步构建氟化工产业链一体化布局。

2.电解液业务企稳，布局再深化，竞争优势凸显

1）掌握核心添加剂，延伸核心价值链，与氟化工业务协同，构建成本优势。公司拟建新型锂盐项目，目前中试产品已用于部分电解液产品并获得主要客户认证。

2）产品定位高端，客户结构优异，实现动力电池国内外高端客户覆盖，包括LG、三星、松下、索尼、比亚迪、CATL等，其中2017年海外客户占比40%，并持续开拓海外市场。

3）国际化布局领先。电解液产能扩张上：国内荆门（2万吨）+波兰基地（1期2万吨）；继17年收购BSF中国区和欧美电解液业务，夯实国际化布局，配套LG、三星、宁德时代等。公司产业链布局不断深化。

（三）招商银行：非基本面原因大跌，判断是第二个重要底部！（招商证券）

今年 7 月份招行股价砸出低点,当时背景是资管新规出台后对非标断崖下跌和对经济的悲观预期，券商分析师认为招行现在是第二个重要底部，不需要恐慌和悲观！

1、近两天的一些传言，都站不住脚

1）突然下调明年业绩增速规划？不存在向下引导市场预期。招行经营持续性强，基本不会出现业绩大幅波动情况，在明年经济存在下行压力背景下，招行业绩仍将持续领先同业，维持较快增长；

2）经营出现大幅波动情况？从基本面出发，招行一直是最优秀的银行，并且未来趋势仍将持续。

3）明年会出现营收零增长导致利润释放不出来？不太可能。招行营收负增长或零增长只有一种情况，连续大幅降息。

2、招行的可比真实估值？明年只有 1 倍

现价的招行 18 年 PB 是 1.34 倍，明年利润增长 15%，PB 只有 1.2 倍。招行的基本面，仍然是明年银行业非常优秀的。收入的增速会高于行业平均，其次风险又是低于同业的。

从功夫研究院的角度来看，招行近两日的大跌并非基本面或者消息的原因，其原因是强势股的补跌行为。通过几个数据对比来看招商有多强势：

上证指数2017年上涨6%，2018截至12.20日下跌23%

贵州茅台2017年上涨117%,2018截至12.20日下跌16%

中国平安2017年上涨109%,2018截至12.20日下跌13%

招商银行2017年上涨76%，2018截至12.20日下跌8%

2018年下跌的8%，是近几个交易日完成的，茅台和平安提前补跌，招商银行在今年属于超强标的。超短的行情来看，我们认为招商银行会回归中枢区间，中线来看不做推荐，我们认为在未来的半年~一年内难以取得较好的超额收益。

以上是今天的功夫研报。关注功夫财经，每天5分钟，让基金经理为你打工！