浅谈AI和第六次康波周期

  笔名：汇金有道，作者：曹博文，写于2026年8月16日

  本文仅为结合个人所学对当下周期进行判断，仅供参考不构成任何投资建议。

  在曾经的文章《浅谈上一轮新能源行业对本轮AI行业的借鉴意义》以及《浅谈基金风格漂移和策略趋同的原因》都提到了周期，我本人也是周期理论的支持者，所以这次想和大家聊一聊，我对周期的一些看法，以及我个人理解中现阶段可能所处的周期。

  本文内容为本人手搓，无AI生成，文章中心思想围绕并参考了朱格拉的《论商业危机及其在法国、英国和美国的周期性再现》、库兹涅茨的《生产和价格的长期波动：本质及其经济周期波动的关系》、康德拉季耶夫的《《经济生活中的长期波动》》、熊彼得的《经济发展理论》、罗斯托的《经济增长理论史》、周金涛的《涛动周期论》；等等。

  本人的分析由于篇幅和能力原因，非常粗浅，因此非常推荐大家去看这些大师们的著作，了解他们的思想内核。

  这次先说结论：我个人认为这次的AI可能是第六次康波周期，现在的可能处于即将进入或者已经开始进入第五次康波的回升期，由于AI新技术快速发展以及萧条期的多余产能清退，多种商品供需不匹配，导致价格大涨。但是也要警惕回升期的崩盘发生。

  很多商品将会成为新技术时代的资源品，比如GPU、DRAM、NAND等等；而这些资源品决定了算力供给能力，以及token作为算力的最终产物，也将会通过电力成为另一种资源品。我个人会把它比喻成矿石开采后的精炼，甚至是可以参考耗电量极大的电解铝产业。既然是资源品，必然也是有周期的，且受供需影响。

  接下来开启正式内容：

  周期的解释

  先解释一下康波周期，它源于前苏联经济学家康德拉季耶夫的长波假设，它是作为一个新技术推动的周期，会持续50~60年，而将这个周期进行拆分，就成了我们经常听到的繁荣、衰退、萧条、回升。而这些周期中还会嵌套各种小周期，就是常说的多个小周期组成中周期，多个中周期组成大周期。因为是技术革命，所以也会有人引用佩雷斯的涌现、狂热、协同、成熟。

  衰退期和萧条期

  首先我们要知道萧条期发生在何时，才能分析现在是否处于萧条期中，还是处于回升期中？

  按照理论，衰退和萧条的转变是大宗商品价格的低点，因为衰退期的TFP增长放缓，所以为了尽可能实现与繁荣期同等的经济增速，需要依靠投资拉动，比如各类基建，这时原先技术带来的效率提升就被过度投资而稀释，资源约束就发生了，会催生大宗商品价格抬升，这也是衰退期前期会维持高增长高通胀的原因。

  衰退期的高增长高通胀和繁荣期的高增长低通胀是有很大区别的，繁荣期的新技术使固定单位资源比上一个康波周期能产出更多，所以经济能一直增长，效率的改善和利润提升，能吸引更多的投资扩张，但是扩张中资源依旧是够用的。

  但是这种投资拉动终究是有限的，边际效益下降，将会进入萧条期；而萧条期的特点则表现为衰退期投资的多余产能出清，工业活动减少，资源的需求快速减少，那么大宗商品的价格自然也会一路走低；最后等待新的一轮复苏，即新技术提升效率，重新带来需求。

  近几年CRB指数低点也确实出现在2016年，虽然随后又因为疫情因素，导致在2020年又有新的低点出现，但基本可以将其区分到长期低位的范畴；2021年则是突破出了多年的低位震荡，开始大幅上行。

  注：CRB指数由美国商品研究局于1957年推出，是衡量全球大宗商品价格波动的重要指标，现由19种商品组成，包括能源、农产品、金属和畜产品等。

  历史上的萧条期

  按照第一次技术革命的纺织和蒸汽技术，萧条期为1825~1836年，持续11年；第二次的钢铁和铁路技术，萧条期为1873~1883年，持续10年；第三次的电气和重化工业，萧条期为1929~1937，持续8年；第四次的汽车和电子计算机，萧条期为1972~1982年，持续9年；也就是说萧条期持续时间在8~11年。

  我个人认为虽然GPT是在2018年出现的，但是真正的发展是在2022年~2023年；而考虑到2016年才进入萧条期，以及萧条期理论上会持续8~11年；

  因此我个人认为现在所处的周期很可能是萧条期末期或者即将进入回升期。

  历史上的回升期

  那么回升期的前期有什么特点呢？可能大家最关心的特点就是资本市场容易崩盘，

  我们可以观察历史中的四次回升期：在第一次回升期中（1836~1845年），在1837年因为铸币流通令叠加叠加英国信贷紧缩和土地投机泡沫发生了银行挤兑；1839年同样的情况再次发生，并且范围影响更大更广。在第二次回升期中（1883~1892年），因为阿根廷债务危机，1890年巴林银行濒临破产。第三次回升期中（1937年~1948年），1937年~1938年发生了罗斯福衰退。第四次回升期中（1982年~1991年），1987年发生了著名的黑色星期一。

  当然一部分原因是回升期经历时长也有9~11年，这么长的时间里必然也会有市场崩盘的时刻。有人也会说上次美国08年次贷危机已经过去了快20年，按照资本主义国家的理论，每20年左右可能爆发一次危机，又来到了这个关口了，当然这个理论是参考了库兹涅茨周期，也就是房地产周期，和当下的美国房地产市场也远远达不到疯狂的程度，所以这个理论只能作为低可信度的参考。

  前四次回升期的崩盘经验中，有两次发生在回升期前期，结合之前讨论的目前可能处于萧条期末尾和即将进入回升期，需要警惕AI崩盘的可能性。尤其是AI前期的大幅投入在某个时刻被证明无法实现快速成本回收，AI投资就会大幅缩减。

  个人的一些思考

  技术变革并不代表资本市场会一直向好，因为技术变革一般需要带来效率的提升。在我看来AI的方向分为科学和工作（生活）两个大方向，虽然目前为止在工作（生活）方面上AI还没有出现明显的效率提升，但是AI在科学方面是有效率提升和突破的。

  各个大周期里有中周期，中周期里有小周期，大多数人甚至都无法看到小周期，因为小周期的时间区间也在2~3年。各个大小周期中都伴随着大小崩盘。

  而另外的思考是：人类到底在未来能不能迎来技术革命。我个人相信人类肯定不会停滞在萧条期，即便像很多人悲观地认为这次的AI不是技术革命或者技术路线错误了，未来也必然将迎来新的技术革命，只是延长了停留在萧条期的时间。

  而第六次技术革命，将会是我们一生中只经历一次的回升期和繁荣期，希望在这次的浪潮中，你我都能把握住机会。

  笔名：汇金有道，作者：曹博文，写于2026年8月16日

  本文仅为结合个人所学对当下周期进行判断，仅供参考不构成任何投资建议。