侯文斌：白银矿商总持续成本降低利润空间可观

银矿商的第一季度业绩显示，总持续成本有所改善。由于银价在每盎司17美元左右的窄幅区间内波动，银矿商有时间提高利润率，并开始新的开发项目。

尽管供给已经下降(约1%)，但数据也显示了白银需求的巨大下降(约5%)。我没有看到白银需求出现趋势逆转，因为溢价目前仍处于谷底。如果这一趋势继续下去，银矿商应在经营中保持警惕，集中精力降低成本。

2013年6月，行业组织世界黄金协会制定了一份详细的标准，规定了矿商应包括的全部成本——总持续成本(AISC)。当我们看到几个银矿商的AISC数据时，我们可以得出这样的结论:这些公司在降低成本方面做得很好。从图表上看，银矿企业的平均总持续成本为10.4美元/盎司，较上年同期下降了10%。

除了Avino Silver (NYSEMKT:ASM)以外，所有这些公司都设法减少总持续成本。EndeavourSliver(纽约证券交易所:EXK)在2017年遇到了一个小问题，当时总持续成本因瓜纳凯矿的生产问题涨至每盎司17.53美元，但显然这个问题已经得到了解决。总持续成本已恢复到每盎司14美元的历史平均水平。他们也即将启用新的低价AISC El Compas矿(AISC = 9.6美元/盎司)，这将进一步改善他们的成本状况。此外，EndeavourSliver目前正在优化一项对Terronera矿 (AISC价格为每盎司4.76美元)的预可行性研究，该矿山将在大约三年后进一步降低AISC的价格。

希尔威矿业(纽约证券交易所:SVM)是这份榜单上成本最低的金属生产商，其不断下跌的总持续成本令我惊叹不已。这是一家市值被严重低估的公司，市盈率为10倍，而许多其他银矿商则在苦苦挣扎，无法摆脱困境。风险溢价主要体现在这是一家中国矿商。该公司最近还将股息每年提高1%。

综上所述，银矿商的总持续成本(每盎司10.4美元)远低于目前每盎司17美元的银价。因此，我认为未来的利润率不会立即出现问题，而银价似乎在这里趋于稳定。这比黄金矿业公司的利润率高出很多，大约为25%。银矿商正利用这一优势承接新的开发项目，以扩大生产规模，进一步降低成本。