侯文斌：黄金和白银价格走软的历史警示信号表明波动性或将大幅上

金价在10月31日跌至1213.40美元，并在11月1日反弹至逾1234美元的高点。美元指数在10月最后一天升至略低于97点的新高，在11月1日回落逾0.750点，推高了黄金和白银的价格。与此同时，金价在10月中旬突破上行，但可能要等到银价追升后，才会进一步上涨。

　　纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货的周线图显示，过去五周来，黄金一直在上涨。在10月8日当周，黄金呈现出一种看涨的关键反转交易模式，它创下了比前一周更低的低点，并以比前一周更高的收盘点位收盘。在接下来的两周里，金价一路上涨，在10月22日的那一周，又一次出现了关键的牛市逆转。金价在每盎司1263.40美元的价位从1365.40美元跌至1161.40美元的50%回档位可能会受到挑战。

　　与此同时，白银市场10月初触及14.95美元的峰值上方，下一个阻力位为15.07美元，为12月期货合约8月28日触及的高点。要打破框定的模式，银价需要升到该水平之上，这将为黄金市场的价格走势提供一种验证。

　　目前购买一盎司黄金需要84盎司白银。从1974年开始，银价关系的长期平均水平为55:1，即每盎司黄金的银价为55盎司。从历史上看，白银比黄金便宜，或者说，如今黄金的价格从历史上看太高了。要想让黄金继续在上行中大步前进，我们可能需要看到白银市场的上行缓慢。

　　基本因素和技术因素的组合决定了黄金和白银价格阻力最小的路径。然而，在这两个市场中，投资需求往往在推高或压低价格方面拥有最终决定权。

　　白银的波动性往往高于黄金市场的波动率，因为白银价格较低，而且投机者往往在价格趋势出现时涌向白银期货市场。高于15.07美元或低于每盎司13.635美元，可能会增加白银市场投机者的参与。11月1日，白银的交易价格更接近该区间的高端，而非低点。随着金价走高，银价走高可能只是时间问题。然而，加息的前景，以及美元汇率正接近2018年的最高水平，都可能推动未来几周金银价格走低。此外，2015年、2016年和2017年的价格历史表明，在一年的最后一个月，价格会下降。

　　12月可能是个关键的月份

　　与2018年12月交易的黄金价格相比，黄金的看涨价格模式出现了更高的低点。2016年，黄金价格从未跌破2015年12月的低点1046.20美元。在2017年，黄金价格没有接近2016年末的最低点1123.90美元。然而，在2018年，金价跌破了2017年12月的低点1236.50美元，并在8月份跌至1161.40美元的低点，之后才出现最新反弹。

　　当谈到白银时，价格模式就没那么明显了，因为白银在2017年跌破了2016年低点15.15美元，低于2016年底低点15.70美元。

　　周线图显示，自2016年7月以21.095美元的价格交易以来，银价一直在创出新低。要打破这一格局，目前银价为15.07美元，与2018年6月触及的17.35美元的关键技术阻力位相去甚远。今年6月，金价仅比4月中旬17.36美元的高点低了1美分，这一高点保持了看跌的交易模式不变，并在9月份将银价推至每盎司14美元以下的水平。

　　前几年最后一个月黄金和白银价格双双走软的历史是一种警示信号，但它也提供了一个出人意料的机会，可能导致波动性大幅上升。

　　我认为银价有机会挑战15.07美元的水准，并在未来数天或数周明显走高，原因有三：

　　第一个原因是，价格动能已经转高，这可能吸引追随趋势的多头回心转意，这些多头开始为白银市场的风险回报提供资金。

　　第二个原因是风险回报平衡。尽管关键技术支撑位在13.635美元，高于15.07美元，但下一个阻力位在6月高位17.35美元/盎司。在14.70美元的价位上，白银市场的风险和回报分别为1.065美元和2.65美元，高于目前白银市场2:1的风险和回报差额。此外，如果银价突破17.35美元，将打破自2016年7月每盎司超过21美元的峰值以来一直存在的看跌模式。

　　最后一个原因是，白银是一种金属，在这种金属中，对意外和反向操作的预期往往会带来最显著的回报。目前，几乎没有市场参与者希望看到白银上涨。然而，股市近期的调整价格行动加剧了市场的担忧和不确定性，引发了投资者对优质资产的追捧，导致金价在短期内升至更高的高点。尽管金价与银价的比价处于25年高点，但每次达到1993年、2003年、2008年和2016年的峰值时，这个比率都至少修正了17个百分点。如果银价上涨10个百分点，至74:1，那么银价将处于每盎司16.20美元的水平，而黄金价格为每盎司1200美元，低于黄金目前的市场价格。