侯文斌：来自美债的启示

美国国债收益率曲线继续趋平，周三出现了11年来的新低。这将具有重大的长期影响。

用10年期国债收益率减去2年期国债收益率，得到的息差为0.329%。这是2018年的新低，也是2007年的新低。这条曲线正稳步向反向移动，即2年期国债收益率实际上超过10年期国债收益率。相反的收益率曲线总是在衰退之前出现，正如下图灰色区域所对应的时间节点。

为什么收益率曲线会逆变?美联储继续固执地追求联邦基金利率的提高，表面上控制“通货膨胀”。

与此同时，美国10年期国债的收益率再次稳定在接近3.0%的水平，而且正在走低。为什么?很简单，自2008年以来，五大央行通过量化宽松计划创造了至少价值15万亿美元的新法令。这15万亿美元不断地在地球上游荡，寻找能提供 “回报”的项目。因此，对长期美国国债的近乎持续的竞购，使得收益率无法接近“正常”水平。

这一切意味着什么?最终，美国经济正迅速走向逆转和放缓。这将导致经济衰退(至少相当于GDP的两个季度负增长)，以及联邦基金再次减息，甚至更多的量化宽松政策，因为在美国政府支出飙升的情况下，税收收入大幅下降，又回到了2009-2011年的水平。

2009-2011年美联储的QE1计划是他们进入量化宽松的唯一尝试。这应该是一次性的。到2010年年中，情况似乎是这样。利率已经开始上升，10年期美国国债收益率从2009年的2.25%上升到2010年中期的近4.0%。

但是,现实的打击。美国经济放缓，到2010年11月，贝南克领导的美联储宣布了新一轮6000亿美元的债券购买计划，被称为“QE2”。长期利率和美元都下跌了，这导致黄金价格在接下来的10个月里上涨了近30%。此外，COMEX silver从2010年6月的18美元反弹至2011年4月的48美元。

这一切的目的是再次向你保证，一切都没有丢失。尽管过去60天价格一直在稳步下跌，但COMEX黄金不会跌至700美元，COMEX白银不会跌至8美元。只要向前看，就会发现，目前的跌势将很快逆转，2018年下半年及以后贵金属价格将大幅上涨。