再现天价罚单，香港证监会重罚保荐人，金额超乎你的想象

3月14日，香港证监会向全球知名的四家大投行瑞银、大摩、美银美林、渣打证券开出了总计近8亿港元的高额罚单，也让全球资本市场投行圈感到震惊。8亿港元的罚单，即使是对于全球知名投行而言，也绝对不是个小数目。而重要的则在于，香港证监会通过高额罚单的方式，对于不履行勤勉尽责的投行表明了自己的态度。

四家投行被处罚的原因均是由于“保荐人缺失”，也即没有勤勉尽责。其中，瑞银被罚款3.75亿港元，还被暂时吊销“就机构融资提供意见”的业务牌照一年，以及吊销主管人员牌照两年。大摩被罚款2.24亿港元，美银美林被罚款1.28亿港元，渣打证券被罚款5970万港元。此次的高额罚单，也是香港证监会对于保荐人所作出的最高处罚。

香港证监会对于未勤勉尽责的保荐机构的处罚向来以“严厉”著称。如早在2012年，因未履行保荐人职责，香港证监会曾对洪良国际的保荐机构兆丰资本作出罚款4200万港元的处罚，也是其时香港证监会作出的历史上最高罚款金额。另外，洪良国际的一位保荐人也被禁业三年。时隔多年之后，香港证监会对违规保荐人的处罚提高至3.75亿港元，背后所产生的威慑作用是不言而喻的。

相对于香港市场，对于保荐人未勤勉尽责的处罚，A股市场的处罚明显要轻得多。近些年来，证监会曾先后查处了万福生科与欣泰电气欺诈发行案。这两家本不符合上市条件的企业，理应“游离”于资本市场大门之外，但其纷纷通过财务造假的方式，实现了跻身于资本市场的美梦。这两家企业能够上市，万福生科的保荐人平安证券、欣泰电气保荐人兴业证券显然难辞其咎。而基于两家券商的违规行为，证监会分别对两家券商进行了处罚。

其中，对平安证券的处罚为，给予警告，没收保荐业务收入2555万元，并处以5110万元罚款，暂停保荐业务许可3个月；对兴业证券处罚为，给予警告，没收保荐业务收入1200万元，并处以2400万元罚款；没收承销股票违法所得2078万元，并处以60万元罚款。另外，对于相关保代给予罚款，并撤销其证券从业资格。

在这两起造假上市案例中，除了保代受到严惩外，对作为保荐人券商的处罚明显偏低。即使不论处罚金额上无法与香港证监会的此次高额罚款相比，仅仅按照《证券法》的规定，证监会对于违规的两家保荐机构，也没有作出顶格处罚。

根据《证券法》第一百九十二条规定，保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，或者不履行其他法定职责的，责令改正，给予警告，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上五倍以下的罚款。而在上述两起性质非常恶劣的造假上市案例中，证监会对于保荐人均作出没一罚二的处罚，而非没一罚五。如此处罚，显然称不上严惩。既不利于提高市场的违规成本，也不利于在市场上产生震慑作用。

笔者以为，此次香港证监会重罚四家全球知名投行的举措，值得A股学习与借鉴。随着设立科创板并试点注册制等工作不断推进，科创板的挂牌工作指日可待，而注册制的试点亦即将来临。在可预见的将来，A股市场新股发行全面实行注册制将是可期的。注册制虽然重在发行人的信息披露工作，但保荐人的作用同样不可被忽视。注册制背景下，如果保荐人不履行勤勉尽责的职责，那么今后质地较差，或不符合发行条件的企业大量混进资本市场将是有可能的。这不仅不利于提高上市公司的质量，也不利于资本市场的健康发展。因此，对于不履行勤勉尽责职责的保荐人，中国证监会应该像香港证监会学习，对于个中的违规行为实施严惩。如此，今后新股发行注册制才有可能在A股市场顺利实施。(本文首发于“红星新闻”)