证券法修订，须提高违规成本与保护投资者并举，结果如何值得期待

证券法即将迎来“四审”，目前市场普遍预期通过的可能性比较大。如此，中国资本市场或将迎来全新的格局。当然，对于证券法的修订，市场是有着一定的期待的。其中，大幅提高违规成本，以及切实保护好投资者的权益又是重中之重。

现行证券法上一次大修，还须追溯至2005年。十年后的2015年，证券法启动修订程序。但2015年由于股市出现异常波动，也将其时证券法所存在的短板暴露无遗。实际上，作为资本市场的根本大法，证券法的修订，既要有可行性，也要有前瞻性。头痛医头，脚痛医脚式的修订，是不能适应市场发展需要的，就像证券法多年不修订，证券法会与市场脱节一样。

证券法历经“一审”、“二审”与“三审”，每一次审议都会有不同的看点。综合来看，前后三次审议，主要涉及注册制、欺诈发行、现金分红、证券从业人员炒股、民事赔偿、投资者保护、员工持股、存托凭证、交易制度、证券纠纷调解、打击违规行为等多个方面。

对于投资者而言，证券法的修订，是否会大幅提高违规成本，以及投资者保护能否到位，其实是其最为关心的。现行证券法对于违规违法行为的打击，其力度已广遭质疑与诟病。比如对于上市公司信息披露违规行为，其顶格处罚亦不过60万元，相对于违规者所窃取的巨额利益，60万元的处罚几乎可以忽略不计。也因为如此，资本市场上的信息违规行为才会如此频繁，如此猖獗，又如此的难以治理。

但从三审稿看，信息披露违规处罚过轻的问题并没有从根本上解决。根据证券法修订草案三审稿，信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上一百万元以下的罚款。虽然顶格处罚已提高至500万元，但由于最低处罚只有50万元，个中其实是有很大的操作空间的。特别是50万元的门槛，明显太低，没有任何的威慑力。如果将门槛提高至300万元，那么结果显然是不一样的。因此，证券法修订草案能否在提高违规成本上做文章，四审的结果将告诉我们答案。

从目前媒体的报道看，证券法修订草案设立了投资者保护专章，这无疑是值得肯定的。不过，效果到底如何，则还须实施后进一步观察。事实上，以往监管部门常常把投资者保护挂在嘴上，但结果如何，相信大家都看到了。

对于投资者权益保护，一方面除了大幅提高违规成本，对违规者形成震慑，让铤而走险的违规者慑于高昂的违规成本不敢轻举妄动外，对制度建设的完善更是不可或缺。目前投资者利益受损，除了因上市公司的虚假陈述可提起诉讼维权外，其他的诸如内幕交易、操纵市场所造成的损失，往往会陷入欲诉无门的尴尬。更别说上市公司利用多种手段与方式损害投资者的利益了。

此次证券法修订草案中推出了股东代表诉讼制度，这显然是投资者保护中的一大进步。但股东代表诉讼主要剑指实控人、大股东损害上市公司利益时提起的诉讼，这显然是远远不够的。个人以为，中国特色的证券集体诉讼制度才是投资者的维权利器。无论是上市公司、个人、团体等，只要损害了投资者的利益，投资者都可以提升集体诉讼，如此才能最大限度保护投资者的利益。