李志林丨六大利好助攻3000点，“直接融资”误区须纠正

六大利好助攻3000点，“直接融资”误区须纠正

上周二，一根长阳后连跌4天，周二更是创出了3191亿的地量，比今年1月4日2440点时的3222亿还要少。市场多数人信心丧失，满以为反弹会结束。

但是，本周三、四又来了两根大阳，周五更是一举夺下3000点整数关。上证50、沪深300、中证500，上证综指、深成指、中小板、创业板均收出5.49%、4.9%、4.71%、4.17%、4.58%、4.45%、4.82%的大周阳线，并连续3天成交量放大到5040亿、5988亿、6217亿。

本周大盘何以能够行情反转？

一、六大利好助行情向上拓展

利好之一：美国“极限施压”态度转变。

上周美方还是一副对3000亿中国商品JS、宣扬与中国经贸脱钩论的蛮横态度，但是，周二晚，特不靠普突然打来了电话，希望在G20大阪峰会期间再次会晤，就双边关系和共同关心的问题，进行深入的沟通，称：“美方重视美中经贸合作，希望双方工作团队能展开沟通，尽早找到解决当前分歧的办法。相信全世界都希望看到美中达成协议”。

这表明，中国6.4%的经济增长率、对世界经济增长贡献率超30%（是美国的2倍）、唯一28个工业门类齐全的世界第二大经济体的综合实力，让美国不敢小觑；中方在磋商中坚持主权、尊严、平等、原则，以及14亿国民的团结，震慑了美方；1—5月中国外贸增长4.1%、贸易逆差扩大45%、美国对华贸易逆差继续扩大、赤字增加，债台高筑，经济降速，致使其国内对JS的反对声一浪高过一浪；特不靠普宣布竞选连任的压力越来越大。这些都迫使特不靠普政府强硬姿态放软，不得不重回谈判桌上来解决问题。

此消息强烈刺激了全球股市上扬，美国股市已涨到26753点，离创再历史新高26951点，只需再涨0.74%。同样，也是本周A股收出大阳线的最主要因素。

利好之二：全球出现降息的苗头。

本周，继欧洲央行行长作了“如果前景未改善，将需要采取再次降息或购买资产等额外刺激措施，利用所有灵活工具，来应对未来的任何挑战”之后，美联储也表示：“若美国经济面临的不确定性增加，将采取适当措施以保证美国经济持续扩张”。

市场普遍预期，7月份美联储降息的概率很大。若此，美元将会升值，人民币贬值压力减轻。中国央行也同样把降准、降息作为工具箱储备的工具。降息预期，无疑是刺激股市上扬的重要动力。

利好之三：中国央行发行基础货币，来解决市场的流动性。

央行先是用3000亿元注入中小银行，随后又向7个头部券商注资，并允许券商发融资券。

敏感人士意识到这是一个重大利好。

因为在1985年日本发生经济和金融危机时，日本央行就采用增发基础货币，直接进股市买股权和股票，一直持有至今，终于使日本经济走出经济危机，股市走出8年牛市。

2008年美国爆发次贷危机时，美联储也是通过三轮QE，大量购买国债，向市场注入流动性，是美股迅速走出危机，维系10年大牛市，并恢复了经济。

2005年998点时，黄菊同志代表中央政府，也是采取向券商无限制注入流动性的政策，随后爆发了2007年6124点的大牛市。

那么，本次央行有采取增发基础货币向市场注入流动性，会否也会催生股市大行情呢？很多人对此抱有一定的预期。

利好之四：政府采取一些列的刺激投资和内需的政策。

地方政府持续发力稳增长 再推数万亿元重大项目投资计划。临近年中，地方发力稳增长的步伐更急促了。重大项目建设仍被视为稳增长的有力抓手，广西、山东、安徽、湖南等多个省份密集发布新一批重点项目建设计划，涉及规模达数万亿元。除了传统的交通、能源等基建项目，5G商用、人工智能等以新技术为主要方向的新型基建成为投资热点。

我国消费市场规模位居世界前列，随着新技术蓬勃发展，新产品不断涌现，更新消费潜力巨大。日前，国家发改委、生态环境部、商务部印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019—2020年)》，推动汽车、家电、消费电子产品更新升级。

此利好刺激了中盘的基建股、内需股、消费股上涨，对稳定股指起了重要作用。

利好之五：QFII和RQFII即将双扩容，境外长期资金排队入场。

6月17日，在第十次中英经济财金对话中再次传递出，欢迎英国投资者通过QFII与RQFII等渠道投资中国资本市场，并同意向英国机构批准和发放QFII和RQFII额度。此前，证监会也表示正在着手修订QFII、RQFII制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。此外，继MSCI两次入市，将持有A股权重提高到10%。6月24日，1097只A股的中小盘股，也将首批纳入富时罗素指数。

此利好激励了外资和内资机构踊跃购买大盘蓝筹股，是周四上证50和沪深300暴涨主因。

利好之六：证监会将修改《上市公司重大资产重组管理办法》。

这是上周刘鹤副总理在上周陆家嘴论坛上作了“进一步减少对市场不必要的行政干预”之后，易会满主席领衔的新一届证监会，对上届主席修订的《上市公司重大资产重组管理办法》的“旧政”的全面否定，依照激活了市场，是周五在上证50和沪深300回调下，大盘冲上3000点大关的最大利好刺激，促使ST股、中小盘股、创业板全面爆发行情。

以上六大利好在本周密集到位，使人们彻底放弃了补2804点缺口、再探2500点的念想，激发了做多热情，引领大盘直指5月6日遭挫折时留下的2886—3052点的跳空缺口，甚至有更高的预期。

二、必须纠正“直接融资”问题上的两个误区。

很多年来，中国广大投资者一直被百思不得其解的是：

为什么金融危机发源地的美国股市，欧债危机下的欧洲各国股市，以及经历20年的经济和金融危机的日本股市，都能迅速自我修复，走出了10年的大牛市？

为什么连香港股市也能接近金融危机前的高点？

为什么唯独经济在全球一枝独秀的中国股市，至今仍在11年前的金融危机前高点6124点的半山腰之下？

为什么如坊间流传的笑话所言：“我在上幼儿园时，听妈妈说A股已经2000多点（2000年底收盘2073点）；初中毕业了，A股还是2000多点；高中毕业了，A股还是2000多点；现在大学毕业了，都参加工作了，A股还是2000多点。”难道这一二十年中国发生了经济危机了吗？

为什么中国银行存款有80多万亿，但人们宁愿去抢购房价涨了一二十倍的房子，打死也不愿意去买19年不涨的、市值只有40万亿的A股呢？。

我以为，关键是股市的历届管理层对“加大直接融资比例”集体陷入了两个误区。直到上周陆家嘴论坛上，银保监主席仍然坚称，“一定要下决心解决直接融资和间接融资一条腿短一条腿长的问题，进一步扩大资本市场的融资比例。”实际上，他还是只股市要加大扩容。

我认为，这种认识误区，就如同我们所嘲笑的某国政客一再说“买中国商品造成的每年5000亿美元的贸易逆差，是美方吃亏了”一样，都是无知和可笑。

第一个误区，曲解了直接融资的含义。

什么叫直接融资？就以很多人羡慕的“美国的直接融资比例很大，占80%，而间接融资比例很小，经20%”为例，加以剖析。

美国直接融资比例确实很高，但其中，首要的是债券融资，占了60%—70%。

直接融资中占其次是股权融资。就是通过频繁的并购重组，引进大量的场外资金进股市，受让股权，控股或参股，优胜劣汰，把股市做大做强。其动用的是股市外的增量资金，而不是股市内的存量资金。靠这招，使美国股市的资金越来越多。

直接融资中最少的是发行上市新股，其占直接融资的比例只有10%左右。美国股市在熊市中不发新股。即使在美国10年大牛市的大好氛围下，每年所发的新股也只有100多家，或200多家。此外还有更多的是企业主动退市。

但是，加大直接融资比例，传到了中国，却变得面目全非。管理层因为担心企业发债券还不了本和息，容易出现兑付危机，所以对债券融资很少大力提倡，而对并购重组，在刘士余任任证监会主席期间，像看到仇人似的。颁布了被称为史上最严的“重组新规”，用行政手段强加给市场一系列的条条框框，硬是把市场最有活力的并购重组扼杀了。

于是，造成了大批绩优股变成绩差股，绩差股、ST股陷入了困境，无法用自力和外力来改变经营状况，拖累了整个市场的质量。同时，也使占比百分之七八十的中小板股被边缘化，市场失去了活力。

与此同时，他偷梁换柱，把直接融资直接等同于多发、滥发新股。在刘士余任期的两年多时间里，竟然发行了711只新股，是中国股市历史上，也是世界股市历史上罕见的扩容大跃进！遂造成了一次又一次的股灾，市场的“血”越抽越少，股价越跌越低，伤透1.5亿投资者的心。

我不禁要问：为什么管理层只强调美国的直接融资比例达到70%—80%，而闭口不提美国每年只发行200家左右的新股？为什么不正视并着力解决亿万投资者每年都亏损累累的问题，而只考利上市公司圈钱、大股东造富？为什么至今都不对直接融资问题正本清源，而继续强词夺理地一意孤行？

第二个误区，贬低、抑制并痛恨并购重组。

并购重组是全球股市百年历史上，最重要的融资功能、投资功能、优化资源配置功能和价值在发现功能，因而在股市中具有最大的、经久不息的、永恒的魅力。

然而，在中国股市，通过刘士余主导的舆论的宣传，并购重组却变成了人人喊打的过街老鼠。

诚然，在过往的并购重组中确实存在着虚假重组、财务造假、机构操纵的情况，但那是监管不力的问题，对违法违规惩罚太轻的问题。但不能因噎废食。

现在易会满领导的证监会终于对刘士余的“重组新规”拨乱反正、正本清源了，值得市场高度重视！

并购重组中的第一大项目就是国资改革和混改。但愿管理层修订“重组管理办法”，将有助于国家发改委和国资委即将推出的“国改双百行动”、混改“一百试点”，能取得实质性的进展。

第二项内容是强强联合式的并购重组。借此把上市公司做大、做优、做强。

第三项内容是对股权质押危机股的并购重组。通过股权转让，以帮助经营还不错、但控股权陷入质押危机的上市公司，走出困境。

第四项内容是对绩差股、ST股的并购重组，当然这是指没有退市可能的ST股。有些人动辄痛斥ST股都应退市，其实，这既不符合中国国情，也没有关注到ST股形成的历史渊源，更忽视了资本市场具有借壳上市、乌鸦变凤凰的神奇功能，完全能通过注入优质资产或借壳上市，获得重生。

在我看来，鼓励支持购并重组，包括国资股、绩差股、ST股、创业板股。这是比发新股更重要、更有效的加大直接融资比例，是提高上市公司整体质量的根本途径，是促进股市活跃、保护投资者利益的重大利好，有助于中小盘低价股爆发大行情！

我特别注意到，证监会在发布修改《重组新规》的意见时，用了“符合中国国情”这几个字，非常重要、得体！

这意味着，证监会否定了一味鼓吹退市的说法，试图在中国经济高质量发展的过程中，允许走下坡路的绩差企业，通过并购重组引进战略投资者和场外企业，或新三板企业注入优质资产，使绩差企业获得重生，脱胎换骨，保护投资者的利益，这是证监会减少对市场的干预，让市场行为来做主的又一重大决策和部署，使在漫漫长夜中的中国股市出现了曙光。

展望后市，市场将迎来宝贵的反弹时间窗口，至少有2--3周。第一目标看补2886—3052点缺口，现已补掉了24点，尚存42点。届时，需关注成交量能否持续放量，维持在5000—6000亿，大盘股、高科技股、中小盘成长股、并购重组股能否联袂上涨或轮番上涨，再来研判后市的走向。