李志林丨监管层破“唯市盈率论”，比价原则助大盘中阳

监管层破“唯市盈率论”，比价原则助大盘中阳

昨日科创板全线下调，仅4股上涨；换手率从首日77%降到36%；成交量从485亿降到228亿。主板却出现小幅反弹，创业板涨幅最大，涨1.25%。

今消息面上：

【国务院领导6年5次考察上海自贸区：新片区要飞出新金凤凰】自2014年至今，这已是国务院领导6年来5次来到上海自贸试验区。每一次的考察，都伴随着自贸试验区的成长和使命的增强。（ 

点评：国务院领导再次来上海自贸区考察，表明长三角一体化示范区方案、上海自贸区新片区方案、虹桥国际贸易商务区方案即将获批，这对整个上海本地股都将是利好。

【密集释放流动性！央行7天投放1.2万亿 究竟是何意图？市场闻到了降息的味道】7月23日，央行开展TMLF及MLF操作合计4977亿元，与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。值得注意的是，除此之外，自7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元，加上此次，可见央行“火力”全开。 

点评：在全球降息潮到来之际，中国央行的“坚持松紧有度的货币政策，适时适度进行逆周期调控”的表态中，可以预期，随着美联储7月31日开始首次降息，中国央行降准、降息也是不可避免的事，这是对股市的最大利好。

【国资划转社保基金文件将出 A股望迎更多长期资金】国资划转社保基金进入全速推进阶段，近期35家央企国资将划转。近日财政部透露，全面推开国资划转社保基金操作的文件即将发布。专家认为，万亿元级国资划转社保基金将有利于长期资金流入A股。 

点评：国务院已经决定第三批总共划转社保基金的国有股将高达6万亿，以弥补养老资金的不足。而社保基金受让的国有股权，只有在股市持续上涨的活跃时期，才能通过转让等方式变现。反过来可以推论，A股必须有一波较持续的上升行情。

【发改委年内批复基建项目规模超9500亿元 多项投融资创新政策进入落地阶段】记者梳理发现，今年发改委批复的基建项目已接近40个，总投资额超9500亿元，从项目类型来看，多集中在城市轨道、机场扩建、煤矿等领域。国家发改委基础司副司长马强表示，我国交通基础设施发展空间较大，是促进有效投资的关键领域。 

【2万亿元减税降费目标已实现近六成 1.15亿人免缴工薪个税】今年以来，各项宏观调控政策有序实施效应持续显现，减税降费效应不断释放。7月23日，国家税务总局发布数据显示，今年上半年，全国累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元。累计1.15亿人无需再缴纳工薪所得个人所得税。专家们认为，随着政策的进一步落实落地，下半年减税降费的积极效应将会进一步显现。

今科创板走势超出了人们的预期，全线飘红。有4股涨幅高达24.83%、18.61%、13.87%、10.42%。只是成交量再度萎缩，从前两天上午的378亿、150亿降为123.5亿。但是，科创板的平均市盈率又高达120倍，最高的是-1120倍、-135.8倍、814倍、543倍、445倍、202倍、201倍、163倍、160倍、157倍，令市场大跌眼镜。

这不禁使人想起科创板开市前2天即上周末，证监会副主席方星海和上交所理事长在答记者问时，特地谈到：对科创板高科技股的估值，不能只看市盈率，要打破“唯市盈率论”。我认为，这是向A股市场广大投资者发出的估值理念“革命”的重大信号！

长期以来，管理层和市场主流舆论对高科技股和高成长股的价值评判，一直是釆用“唯市盈率论”，即用对大盘蓝筹股10-20倍市盈率估值来裁定高科技、高成长股的估值高低。遂导致“二八现象”，各路机构便在周期性传统产业的低市盈率大盘股中抱着团取暖，津津乐道，致使指数失真，个股扭曲。

监管层还提出“反对炒小、炒新、炒差（高市盈率）、炒高（高价股）、炒高送转、炒重组”的错误口号，高科技股和成长股概被错杀，广大中小投资者所喜好的中小盘、高科技、高成长股皆亏损累累。这是A股被搞得死气沉、股价日益趋低化，股灾和股市危机不断，熊冠全球十多年的根源所在！

如今，为了给科创板小盘新股以高价、高市盈率发行的呜锣开道，管理层终于不再讲这几个“反对”了，开始认识到“唯市盈率论”的危害了，并开始批判。这是管理层价值理念和思想的大解放，是打造“有活力，有韧性资本市㘯”走出的重要一步，值得肯定！

近期我一直强调，商品市场最不可抗拒的法则是比价原则，不以任何人的主观意志为转移。既然科创板的高科技、高成长股可以有120倍市盈率，游资和私募基金依然乐此不疲的炒作，那么，不到40倍市盈率的创业板和中小板，不到30倍市盈率的深成指，仅13倍左右的上证综指，其中的高科技股、高成长股、转型升级股、并购重组股，其股价将必然往上靠。包括近30年前上市的上海本地股，至今的净资产还是90年代初评估的，实际上其土地等资产早已升值了一二十倍，光是净资产就远超过了其市值，这绝不是用市盈率可以衡量的。因此，人们对于上市早、拥有地产多、拥有高科技和高成长性、有国改和重组可能的个股，也应打破“唯市盈率论”，进行价值重估。

隔夜美股三大指数涨0.65%、0.58%、0.68%。今日经指数涨0.45%，港股涨0.93%。A股大盘以2909点高开，留下了8点跳空缺口，冲高2936点，午前收2929点。上证50、沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板、创业板分别涨1.06%、1.03%、1.33%、1.01%、1.29%、1.44%、1.55%。个股涨跌比：1337:101，1970:138。45股涨停，无跌停。成交量2416亿，比昨上午1895亿增加了30%。

从盘面看，我作出的“只要科创板在80倍市盈率上的定位，主板和中小创的个股必然会往上靠”的预判，今终于应验了！比价原则，助A股主板和中小创中的5G概念、华为概念、芯片、国产软件、通信设备、船舶制造、保险、军民融合等板块涨幅居前，使大盘一举收复了周一、周二科创板分流资金所造成的失地，市场恐慌情绪得以减弱，资金开始空翻多，对A股后市走向不敢怠慢。

面对全球降息周期的来临，以及决定下半年经济政策的政治局会议即将召开，目前位置上投资者不宜过分悲观，可适当增加仓位，迎接正在酝酿的八九月份的上涨行情的到来。操作上，高市盈率的科创板股的引领作用值得肯定，主板和中小创仍是主战场，大盘股蓝筹股和白马股只能扮演“搭台”角色，高科技股和成长股“唱戏”，创业板或成为的风向标。此格局已经形成。

目前大盘已收复了5天线、10天线、60天线。上方的压力主要在2950—2960点一线，即20天线2953点、五周均线2954点、半年线2958点。一旦有效收复，大盘将又重回多头市场，有望去补上方3048—3050点缺口。

下午关注大盘能否收在2930点之上，成交量能否超过4000亿。