慢节奏VS急性子 上海农商银行、泸州银行的梦想与痛点

导 读

在2016年城商行掀起上市潮后，今年，城商行、农商行又开始扎堆上市。只不过运气不佳，赶上了A股发审严管和银行业整顿，近20家排队的银行，只有五六家幸运闯关。

本为补充资本金，募资金额却大幅缩水，监管趋严的大形势下，是继续A股排队，还是绕路港股市场？他们能够实现上市目的吗？这些未知，需要上海农商银行、泸州银行等来解答。

作者：张晓

来源：铑财-铑财研究院

时隔两年，2018年又迎银行上市潮。这次的主力是城商行、农商行，一时间，苏州银行、郑州银行、浙商银行等近20家银行纷纷公告，排队IPO。然而，一阵喧嚣过后，成效却差强人意。年底只剩不足十天，成功过关者不过成都银行、郑州银行、长沙银行几个而已。

即便如此，为了利用资本市场补充银行资本，一些城商行还是抱紧上市大腿。上海农商银行等仍在为闯关执着的准备大量工作，等不及A股开闸的泸州市商业银行，则已远赴港交所上市。

上海农商银行的慢性子

说起上海农商银行IPO，算的上老资格了。话题还要追溯到2013年，当时，上海农商银行已成功推进房地产权属规范、超期限抵债资产和对外实业股权投资清理工作，扫清了上市障碍。同时，还与瑞银、中金、中银国际、国泰君安等投行密切沟通。

只是让人疑惑的是，看似万事具备的上海农商银行为何会突发卡壳，一连推迟5年，直到2018年才正式确定国泰君安证券、海通证券和中信证券3家券商为IPO保荐机构（主承销商），正式迈出上市第一步？

值得注意的是，2017年，上海农商银行的董事长冀光恒曾表示，上海农商银行上市的时间安排，原则是把握中小农村金融机构上市政策窗口期，能早尽早。

冀光恒口中的上市窗口期到底是什么时候？

“我们认为到2020年之前都可以保持乐观态度。”冀光恒说。看来，上海农商银行还真是个慢性子，上市还有不短的等待时间。

要知道，上海农商银行2017年实现净利润65.69亿元，超过常熟银行、无锡银行、江阴银行、张家港行、吴江银行5家上市农商行之和。同时，从资产规模来看，全国同类银行中，其仅次于重庆农商行、北京农商行，位列第三，营收和净利润更是排名第二，仅次于重庆农商行。而重庆农商行，早在2010年，就在香港上市，今年十一后，更是披露了A股招股说明书，开启回归A股之路。即使是比其差的多常熟银行也早在2016年登陆H股，无锡银行更是同年登陆A 股市场。

为何如此规模，上市步伐如此谨慎、缓慢？

铑财就相关问题询问上海农商银行，截止发稿并未收到回复。

可能的原因是，冀光恒曾说过，等待股东的调整明朗化后会第一时间推进上市计划。

那么，在5年前就扫清上市障碍的上海农商银行，或许就卡在股东身上。

根据上海农商银行2017年年度报告显示，前十大股东有上海国有资产经营有限公司、宝山钢铁股份有限公司等，其中7家是国有法人股东，3家是一般法人股东。

而此前，澳大利亚和新西兰银行集团有限公司曾持有上海农商银行20%股权，是上海农商银行第一大股东。

资料显示，澳新银行于2007年9月，以3.18亿澳元收购上海农商银行19.9%的股权。2013年12月，澳新银行又以16.5亿元人民币增持上海农商银行至20%股权。澳新银行在2017年1月份宣布转让股权，当时还掀起了外资银行撤离中国市场的热议。

后来宝钢股份收购澳新银行手中的10%上海农商行股份，第一次涉足银行业。另外10%则被中海集团收入囊中。

巧的是，2013年，正是上海农商银行宣布扫清上市障碍的起始之年，鉴于外资是第一大股东的A股上市公司并不多见，从澳新银行进入到退出，可见上海农商银行做了大量工作，当然也耗费了不短时间。

赶在2018年年底确认了上市保荐人，看来上海农商银行A股上市已经不远了。有业内人士表示，上海农商银行最快可在明年下半年上市。

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新行长的麻烦事

在理顺股东关系之后，另外的好消息是，上海国际集团副总经理顾建忠拟履新上海农村商业银行行长，管理团队也将随之理顺。

资料显示，顾建忠曾在上海银行工作17年，后在上海国际集团工作3年，是一位银行业老兵，对上海金融系统非常熟络。

而且，顾建忠此前所在的上海国际集团由上海市国资委持股100%，上海农商银行大股东又是上海国有资产经营有限公司，料顾建忠在这种信任之下，将担当起上海农商银行IPO重任。

但是，在银行业整顿、A股发审趋严的大环境下，顾建忠能否顺利将上海农商银行这个全国农商银行系统排头兵带到A股中去，也还存在变数。

资料显示，上海农商银行成立于2005年8月25日，是由上海国资控股、总部设在上海的法人银行，是全国首家在农信基础上改制成立的省级股份制商业银行。目前全行注册资本为80亿元人民币，营业网点近400家，员工总数超6000人。

截至2018年6月末，上海农商银行全行总资产近8000亿元，各项存款近6000亿元，各项贷款近4000亿元。在2018年全球1000家大银行中，上海农商银行排名第178位，连续五年跻身全球200强。

上海农商银行资产规模甚至超过许多上市城商行，与行业知名的杭州银行相当。盈利能力也很突出，2018年上半年实现营业收入97.43亿元，同比增长12.77%；净利润38.16亿元，同比增长9.62%。上半年营收和净利润已经超过A股挂牌的杭州银行。

但是上海农商银行并不是没有槽点的，今年上半年，上海市银监局开出27张罚单，其中4张给了上海农商银行，合规问题，或许是顾建忠履新行长后，最该重视的问题。

资料显示，上海农商银行因9项违法违规事实被上海银监局合计罚款450万元。

上海农商银行的9项违法违规事实，均发生于2014年到2017年，且大多涉及违反宏观调控政策。

比如，2016年至2017年，上海农商银行对某同业投资资金违规投向“四证”不全的房地产项目未尽合规性审查义务；对某同业资金违规投向资本金不足的房地产项目未尽合规性审查义务；部分同业资金被违规用于证券交易；同业资金被违规用于股权投资。

在“小事”上，上海农商银行存在部分信用卡现金分期资金被持卡人用于购买理财产品；在“大事”上，某股东质押其所持有的该行全部股份，但该行未按规定限制该股东及其派出董事的表决权。

还有令人担忧的是，作为一家农商行，该行贷款投放比例中，房地产业务占据了较大比例。

从贷款行业集中度来看，截至2017年末，上海农商银行前五大贷款行业中房地产占据第一位。具体来看，上海农商行房地产业贷款余额703.74亿元，较上年增长55.28%；建筑业贷款余额106.48亿元，较上年末略有增长，占贷款总额的2.85%。

“整体看，上海农商行发放的房地产及关联度较高的建筑业贷款规模有所上升且占比较高，考虑到房地产市场波动及房地产行业宏观调控政策趋紧，相关行业风险需关注。”评级公司联合资信在对该行的评级分析中认为。

可见，上海农商银行还有不少漏洞要堵，尤其是在合规发展上，如何避免在IPO过程中出现被罚污点，影响到上市进程，这要看顾建忠的管理手腕有多硬。

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泸州市商业银行绕道港交所

对于不想把时间耗在闯关A股上的商业银行来说，绕道香港也是一条路径。泸州市商业银行就选择了这条路。相比，上海农商行的慢步伐，泸州银行的上市节奏可以说风风火火，是个不择不扣的急性子。

2017年11月，泸州市商业银行正式启动赴港上市工作。时隔1年，12月17日成功在港交所挂牌上市。成为四川省第二家、西部地区地级市中首家上市银行。

资料显示，作为一家国有控股的地方性金融企业，自1997年成立21年以来，泸州市商业银行一直积极参与泸州市的经济发展、产业升级及城市建设。

2018年上半年，泸州市商业银行营收为8.39亿元，同比增长9.08%，归股东净利润为3.77亿元，同比增长30.65%。

对比目前港股已上市城商行上半年营收，基本都在30亿元以上，净利润都在10亿以上。所以泸州市商业银行体量较小。

泸州市商业银行在实现资产基础及业务规模快速增长的同时，保持突出的盈利能力和运营效率。

2017年度，泸州市商业银行的平均资产回报率及平均权益回报率分别为1.00%和14.83%，分别高于全国商业银行同期平均水平0.08个百分点及2.27个百分点。

截至2018年6月30日止6个月，泸州市商业银行的平均资产回报率及平均权益回报率进一步增长至1.04%和16.94%。

截至2017年12月31日，泸州市商业银行的不良贷款率为0.99%，低于所有H股上市城市商业银行，因为泸州商业银行的营收和利润规模较小，这一点也就成为其突出优势。

此外，截至2017年12月31日，泸州市商业银行拨备覆盖率为294.49%，高于所有H股上市城市商业银行。

2018年上半年，泸州市商业银行的不良贷款率进一步减少至0.91%，而拨备覆盖率达到275.54%。

此次港交所上市，泸州市商业银行基础发行规模5.4574亿股，发售价为每股3.18港元。目前已引入上海与德通讯技术有限公司、Wudaokou Capital Limited、泸州白酒金三角酒业发展有限公司3名基石投资者。

目前，泸州市商业银行总市值70.51亿元。

泸州老窖是第一大股东 业务较单一

资料显示，泸州市商业银行已发行的总股本约为16.37亿元，泸州老窖集团是泸州市商业银行的第一大股东，直接持有泸州市商业银行约19.88%股权，还通过上市公司泸州老窖间接持有约2.21%股权。

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和其他中小银行一样，存贷款业务是泸州市商业银行的主营业务，利息净收入是泸州市商业银行主要的营收来源。

有意思的是，泸州老窖不仅是泸州市商业银行第一大股东，还是第一贷款大户。据招股书显示，截至2017年末，泸州老窖在泸州市商业银行的贷款占比达到10.33%，位列第一。

大公国际资信评估有限公司报告称，2017年末及2018年3月末，泸州市商业银行贷款客户集中度仍较高，单一最大客户贷款比例和最大十家客户贷款比例整体呈上升趋势，不利于风险分散。

同时，泸州市商业银行十大集团客户的信贷总额为54.82亿元，占该行监管资本的92.1%。若其中任何贷款的质量变差或成为不良贷款，都可能导致资产质量严重变差，给经营业绩带来不利影响。

另外值得注意的是，泸州市商业银行的资本充足率连年下滑。特别是核心一级资本充足率，2015年末、2016年末、2017年末依次为17.53%、12.68%、10.4%，2018年6月末进一步下降到9.35%，根据《商业银行资本管理办法（试行）》规定，截至2018年末，非系统性银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于10.5%、8.5%和7.5%。所以泸州市商业银行资本金压力较大。

为了补充资本金，泸州市商业银行2017年2月曾成功发行了总额10亿元的二级资本债用于补充二级资本，并提升资本充足率。

能够成功在港上市，无疑也能够实现补血效果，可行的方式包括优先股、资本补充债券在内的创新资本补充手段，提高自身资本充足水平及风险抵御能力。

当然最根本的还是改变单一业务形式，根据泸州市商业银行招股书显示，2017年营业收入构成中，营业收入实现16.8亿，利息净收入就达到了15.74亿，手续费及佣金收入为-190万，这说明其业务比较单一。

也就是说，泸州市商业银行需要拓展多业务形式，实现自我造血，才是解决发展问题的根本之道。

铑财以“泸州市商业银行近日成功在港上市，您对此有何感想？上市后，将对贵行带来哪些积极影响？您如何评价贵行上市后的股价表现，您对贵行在香港资本市场发展的预期如何？截至2017年12月31日，该行的不良贷款率为0.99%，低于所有H股上市城市商业银行，请问是贵行是如何做到的？资料显示，贵行第一大股东是泸州老窖，同时其也是第一大贷款客户，这种关系，会对贵行带来哪些影响？您认为在上市后，将对贵行带来哪些经营压力，贵行如何保证核心优势的可持续性？”询问泸州市商业银行，截止发稿并未收到回复。

中小银行上市提速 募资规模缩水

今年下半年以来，银行上市节奏整体步伐加快，不过募资规模相比招股书披露情况，都有不同程度的缩水。

经过梳理发现，9月，长沙银行登陆上交所主板，发行3.42亿股，募资规模缩水至约27.34亿元；9月19日，郑州银行成功挂牌深交所，发行6亿股，发行价4.59元/股，募集资金总额27.54亿元；11月16日，证监会官方公布核发江苏紫金农商行IPO批文，拟发行不超过3.66亿股；11月20日，青岛农商行也通过首发申请，拟登陆深交所，发行不少于6.66亿股；11月30日，青岛银行获得证监会IPO批文，拟发行不超过4.5098亿股。

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其中，长沙银行IPO融资规模缩水近七成。本是奔着补充资本金而来，募资规模却出现缩水，上市是否能够达到预期目的有待商榷。

业内人士表示，“长沙银行不惜选择在熊市上市，不惜缩减发行规模也要上市，可见这家银行对资金已经饥渴到了什么地步。长沙银行的不良贷款增速是在上升的，从2015年的同比增长21%，增到2017年的同比增长35%，而同期城商行总体的不良贷款增速是下降的，从2015年的42%，降到2017年的22%。由此可见，长沙银行风控能力其实是存疑的，公司现在上市募集资金，极有可能是为了应对后期不良贷款的进一步增长。”

对于长沙银行、泸州市商业银行来说，已经初步实现了补充资本金的目的，但解决问题的程度到底能有多少，并不好说，上市之后，才是真正的考验他们实力的时候。

而上海农商银行还在路上，虽然已显现出有利迹象，但前途充满不确定性，这种未知的阴影，将给履新的顾建忠以及上海农商银行股东带来极大压力，会不会乱了阵脚？铑财将持续关注。

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