老登股的春天回来了吗？

  周四两市再现极端分化走势，早盘指数开盘涨跌不一，开盘或快速回落下探，但随即直线拉起并分化发展，连跌三天的微盘股指表现较强连续扩大涨幅，国证2000和中证1000指数也跟随上扬，创业板在10点后也有明显拉升，科创50指数表现较弱，短暂翻红后再度走低，而沪指和50指数呈现横盘震荡走势，10点半后随着创业板指数冲高遇阻，多个指数震荡回落，而50指数表现抗跌午盘前反而逆势上扬，午后指数分化加剧，50指数强势拉升涨幅逐波扩大，而科创50、微盘股、国证2000和中证1000等指数背道而驰反复下挫，沪指和创业板相对抗跌但也只能保持震荡局面难以跟随50指数上攻，只有核心资产为主的沪深300指数较为同步，2点半后50指数涨幅一度超过2%，随后有所回落，其他指数弱势整理报收，收盘时指数涨跌不一，沪指微涨，沪深300指数上涨0.79%，而50指数大涨1.65%，然而其他指数全线收跌，微盘股指数4连阴，中证1000指数跌幅超过1%，而科创50指数更是大跌3.03%，成交量明显放大，成交总额超过3.2万亿，红盘股1800余支。

  今天盘面的分化程度比前几天更极端，从早盘快速下探后微盘股、国证2000等小票指数的拉起，到上午创业板的冲高回落，再到午盘后50指数的异军突起，同时伴随着微盘股、科创50指数的持续下跌，指数几乎是完全反向运行的状态，红盘股数量也从早盘下探时不足千支到盘中最多接近3500支，再到尾盘又减少至1800多支来了个过山车，很难想象大盘在成交超过3万亿流动性充裕的情况下，却出现这种简直称得上你死我活的激烈分化局面，这可能预示着市场有比较重大的结构性变化。

  今天最引人注目的当然是“老登股”的爆发，白酒板块高居涨幅前三，近两年惨的没法看的房地产板块也难得硬气了一回，食品饮料、酒店餐饮等传统消费类板块都有不错的表现，而另一边对应的则是芯片、CPO、算力、机器人、AI眼镜等成长板块跌幅居前，连续下跌的商业航天板块反抽力度也相当一般，在这样的情况下，是否会出现高低位切换的讨论又开始甚嚣尘上。值得注意的是国家队的动向，在连续大幅抛售宽基ETF之后，今天似乎偃旗息鼓并没有继续抛售，观察50ETF和沪深300ETF的盘中走势可以看到，甚至在下午拉升时有明显放量，而且拉升之后没有遭遇巨量抛盘打压，和前一段相比简直可以说是来了个180度转向反手做多了，这也是“老登股”表现强劲的原因，毕竟抛售宽基ETF受影响最直接的就是这些传统蓝筹白马股，而今天这种抛压消失，在回补和低位避险资金的驱动下，这些板块就出现了大幅反弹，那么这是老登股的春天回来了吗？

  实际上如果我们仔细给场内板块做个分类，大致可以分成三类：一是光模块、芯片半导体、AI应用、商业航天等，这是成长类板块，前两者业绩驱动后两者偏题材化，还包括以AI为核心延伸的上下游产业例如储能、电力等等；二是以金银为代表的贵金属、化工、基本金属、油气等资源类板块，这些板块并不是依靠经济扩张需求提振而是简单粗暴的涨价，贵金属飞上天际的走势是这些板块的核心驱动力，但这些行业都是强周期性的，历史上也不断出现类似的周期性行情，有点经验就能看出这些板块都已经进入了高波动的主升段，虽然难言见顶但随时都可能出现极为剧烈的震荡了；三就是地产、白酒、保险、食品饮料、医药（非创新药）等传统老登股。这三类板块走势并不一致，有时同步有时背离，此起彼伏变化复杂，但老登股显然是超跌反弹，因为即使这一类板块真的开始复苏也只有长期修复性的行情，毕竟行业都已经进入成熟期，增长不可能有多高，而第一类板块显然代表了未来的增长方向，唯一的问题是涨的太多了，商业航天等板块更是还没有看到业绩回报就已经飞上天了，第二类板块走强的根本逻辑其实是全球资本对美元体系的信任度下降造成的，贵金属究竟能涨到多少谁也不知道，但显然贵金属的大涨意味着全球金融体系的动荡加剧、风险加大。

  从上面的分析可以看出，目前市场需要在这几类板块间找到新的平衡，成长股能否保持高增速？老登股的景气度能否回暖？资源类的价格还能涨多少？以及对应业绩披露期那些被过度炒作的题材股能否经受住业绩的考验？这将是接下来一段时间的主要问题，而国家队最核心的目标还是保持沪指的平稳，可以看到当市场出现较多个股下跌的情况下，国家队也会反手做多护盘，其他几类板块此起彼伏变化更加复杂，还是要具体分析区别对待。预计周五指数延续分化走势，但强弱表现可能和今天又会出现反转变化，对老登股的反弹不应抱有过高期望，还是以短线性质的超跌反弹为主，双创指数能否走稳，微盘股会不会继续下跌都要再做观察。