2025年黄金白银原油市场回顾，以及2026年市场展望

  黄金白银市场回顾

      2025年初川普登台，调停俄乌问题失败，随后挥舞关税大棒，美率先对加拿大和墨西哥石油加税，1月份国际金价从2600附近缓慢抬升。关税问题推升通胀前景和避险需求，使得整个第一季度金价都表现较好，一举突破了3000大关。4月初，川普所谓的对等关税落地，全面关税大战开启，美对中关税升至245%，中方这次选择硬刚，美关税提至125%，之后对美不予理会。关税大战令美指大幅跳水（从110一直下跌至98附近才止跌），同时避险升温，国际金价一度拉升至3500美元大关。4月底美方关税态度有所软化，开启谈判，关税边际效应显现，避险大降温，美指也止跌反弹，金价逐渐回落至3200附近徘徊。

     白银上半年表现相对滞后，关税大战对大宗商品普遍不利，白银第一季度从30涨至35之后停滞，4月初关税大战反而令银价大跳水，一度跌破30美元大关。5月份随着关税大战缓和，白银才重归33美元附近震荡。

      2025年 8月份随着美联储降息预期升温，黄金再次开启新一轮涨势，国际金价突破了3500大关。美联储主席鲍威尔鹰派态度软化，在杰克逊霍尔讲话表示就业形势有恶化趋势，“可能需要调整政策立场”，9月份降息预期急速升温。另外川普不断施压美联储降息，干涉美联储人事变动，挑战了美联储的独立性，令美元指数受挫，一度跌破了97大关。而期间美联储临时拨款法案未能通过，导致白宫停摆，这进一步压制了美元指数。金价则趁机大涨，突破3500美元大关。

      整体来说，9月份之后，美联储降息预期，白宫停摆，以及全球秩序重构前夕的混乱和未来的不确定性支撑黄金大涨，屡创历史新高。直到10月底美联储决议前夕，涨至4380才开始调整，10月底是美联储年内二次降息，卖事实行情提前上演，而且鲍威尔讲话偏鹰派，令金价暂时进入了调整，随后金价在3900-4200之间震荡为主，直到12月份地缘政治风险提升（委内瑞拉问题，以及白银逼空行情的带动，再次令金价突破前高，一度涨至4550，最后逼空落地，金价回踩至4318收盘。

   白银在9月份之前表现平平，主要靠黄金带动，温和上行，一直被压制在40美元大关下方。9月份前后AI算力大爆发引发了铜和银这两个金属的需求，而且美国的关税政策令黄金白银提前大搬家，导致伦敦市场的黄金白银9月底出现了逼空行情。10月份白银突破历史前高，来到了54美元附近。第一轮逼空结束之后白银短暂回踩调整，在45附近获得支撑重拾涨势，12月份芝商所再次开启逼空行情，当月白银持续拉升，涨至85美元才开始回落。这一轮逼空比9月份更猛，铂金，钯金这些小众金属都加入了逼空大军，直到芝商所连续上调保证金才勉强平息这场逼空行情，最终白银收于71.5附近。

  原油市场回顾

      2025年国际原油价格整体呈现震荡下行态势，OPEC+增产令供应端逐渐增加，川普上台也支持石化等传统能源开发，这进一步加大了供应，需求端因为贸易战的影响反而被压制，导致供大于求。2025年一季度，美国贸易政策调整引发全球贸易战担忧，市场对经济衰退的预期升温，原油价格从80美元/桶附近快速下探至55美元/桶附近，随后，多国贸易谈判推进及关税政策暂停延期，推动油价震荡回暖。6月，中东伊以冲突爆发引发短期供应担忧，油价出现脉冲式上涨，美原油再次回到75上方，但由于市场对供需过剩的核心预期未改，上涨行情转瞬即逝，价格快速回落。第四季度美原油基本上在61美元下方运行，最后收于57.4美元附近。

  2026年市场展望

  汇市

  美元指数，2025年底美联储进入了新一轮降息周期，而2026年美联储降息空间并不大，只是美联储鸽派阵营逐渐强大，将继续压制美指，2026上半年预计美指围绕99大关附近宽幅震荡为主。年度主要运行区间预计在95-105之间，长期看美债这个大雷对美元有压制，整体维稳偏弱。

    人民币则继续温和升值；欧央行降息空间不大，所以欧美相对较稳，有机会进攻1.2000大关，但是难以上破1.2350这个前高，主要运行区间还是在1.1000-1.1920为主，超出也不会持很久。镑美的不确定性较大，英国央行降息空间较大，预计整体会震荡偏弱，关注1.300-1.3700这个主要震荡区间，超出区间届时再调整策略。日元方面，虽然日本央行进入加息通道，但是整体还是偏宽松的，所以贬值压力不小，但是上破162的话讲面临央行干涉，140-162这个区间宽幅震荡为主。

  黄金展望

       首先2025年黄金走势是大幅超预期的，前期是低估了川普带来的不确定性，后期则更多的是技术性逼空导致。虽然长线来说黄金看好不变，但是往上的空间不好猜测，也就是支撑好找，压力不好找。只能说从周期上看，川普在任的话金价不会太差，尤其是在美国中期选举之前（2026年11月之前）。从技术上看，黄金经历2012-2020年8年左右的筑底，如果从周期来看，这轮多头也至少要到2028年，在这之前，就算黄金不继续新高，也会继续维持高位宽幅震荡局面。所以上面压力只是每个阶段给个参考，但是不言顶。下方主要大支撑有4010,3890和3280-3445支撑带。其中4010和3890美元是2026年主要支撑，3280-3445则是整个多头最后防守带。操作上，遇到大回踩靠近关键大支撑可以继续多，空单则是等连续拉升放量后，右侧回踩时候跟进喝汤为主。

  白银展望

      白银方面，白银2025年走势是超过以往所有预期的，这主要是逼空所致，目前第二轮大逼空完成，逼空落幕后将回归基本面。一般基本面供需改善要半年以上，而且2026年AI算力推动需求还在，尤其是上半年，白银多头支撑还在。技术上看，白银第二轮逼空在85承压回落，目前在70.6附近获得支撑进入调整。白银第二轮逼空消耗太多动力，预计2026年第一季度白银在64.5-85之间宽幅震荡为主。无论有没有第三轮逼空，上半年白银还是比较稳的，而且上半年继续新高的概率还是有的，所以上面不猜顶，但是下半年大概率将回落至64.5下方运行。下方主要大支撑有69.8，64.5和56.5。

  原油展望

        委内瑞拉问题刚刚落地，短暂混乱难以避免，对油价有一定支撑，而且OPEC+可能重启减产，当然这些只能对油价构成一定支撑，并不能彻底反转，需求端2026年不会快速好转。所以2026年还是油价还是弱势为主，地缘问题可能短暂带动油价上行，但是不会持续很久。油价整体走势可以参考2019年，预计45/51-65/70美元是美原油主要运行区间。整体拉升做空为主,美原油上方压力参考65，67和70，下方参考55,51和45支撑。