雪龙集团：碳中和赛道内的小行业大公司

近段时间以来，A股上市公司陆续公布2021年三季度财务报告。梳理发现，国内“双碳”行业相关上市公司在转型发展、节能减碳、绿色发展中下了不少功夫。汽车产业作为碳排放的主要来源之一，"双碳"政策无形之中也在助推汽车行业的转型发展。对于中国商用车而言，在“双碳”战略目标大背景下，国六是一道必须高质量完成的必答题，商用车发动机冷却风扇龙头雪龙集团(603949) 产品契合商用车发动机系统的发展方向，将显著受益。

在“碳达峰、碳中和”大背景下，环保排放成为国内汽车工业的大课题。

据相关公开数据显示，交通行业占全国终端碳排放的15%，其中道路运输带来的碳排放额最高，约占整个交通行业的75%，这意味着，要想实现交通行业的低碳发展，势必要从汽车产业先行。

而早在去年7月1日，全国范围已经实施轻型汽车国六排放标准；到今年7月1日，全国范围内全面实行柴油重卡国六排放标准，这对柴油车环保排放定下了更加严格的标准。

国六的机动车污染物排放标准对汽车轻量化、环保化的要求进一步提高，内燃机行业也紧跟下游汽车行业的发展趋势朝着低油耗、低排放和高热效率的方向发展，离合器风扇总成节约能源、降低排放等优势进一步凸现。

资料显示，跟普通风扇总成相比，硅油离合器风扇总成产品可以降低发动机油耗2-6%，电控硅油离合器风扇总成又比硅油离合器风扇总成可降低发动机油耗1-2%。而“国五升国六”将促使中重卡大比例使用电控离合器风扇，逐步替代硅油离合器风扇，轻卡大比例使用硅油离合器风扇，逐步替代直连风扇。整体而言，产品技术和价值量升级将带来增量市场。

随着排放标准趋严，离合器风扇总成产品在商用车市场的渗透率将逐渐提高。中信证券分析测算预计，2025 年，国内风扇总成行业的市场规模约为1.04 亿元，离合器风扇总成市场规模约为19.12亿元，其中硅油离合器风扇总成规模约6.35 亿元，5 年CAGR 约为5.8%；电控硅油离合器风扇总成规模约12.77 亿元，5 年CAGR 约为7.4%。

目前，国内商用车冷却风扇行业规模稳定增长，格局集中，80%左右市场份额被前三家巨头瓜分，而雪龙集团(603949)为三者中唯一的自主品牌，其市占率为40%左右，是国内商用车发动机冷却风扇行业绝对龙头。

资料显示，雪龙集团始终专注于商用车冷却风扇总成领域，从第一代直连风扇总成到第二代硅油离合器风扇，再到现在的第三代产品电控硅油离合器风扇，契合商用车发动机系统的发展方向，公司紧跟市场发展趋势研发创新，储备了充足的冷却风扇离合器核心技术以承接行业红利。

据雪龙集团财报数据，公司重视技术研发，近年来研发费率维持在4%左右，通过自主创新掌握了一系列行业领先核心技术，包括发动机冷却风扇性能仿真技术、发动机冷却风扇专用材料改性配方技术、发动机冷却风扇自动化生产技术、风扇离合器加工/检测自动化生产技术、风扇离合器智能集成装配检测技术、发动机冷却风扇能耗测试与分析试验技术、发动机冷却风扇硅油离合器阻尼试验技术等。据雪龙集团招股书，截至招股书签署日，雪龙集团共拥有专利94项，其中发明专利14项、实用新型专利26项、外观设计专利54项，公司还在德国、韩国、日本、美国等重要海外市场取得了53项产品专利。

同时，雪龙集团是全国内燃机标准化技术委员会委员单位，担任内燃机冷却风扇工作组组长，主导制定相关行业标准。截至2019年底，公司已主持制订了12项行业标准，参与制订了25项国家标准和22项行业标准。此外，公司拥有前沿的实验检测技术，下属实验室通过了ISO/IEC17025国家认可委（CNAS组织）认证，在汽车发动机零部件、塑料制品、金属材料等产品性能实验及检测方面拥有认证权威。

凭借技术优势，雪龙集团拥有稳定优质的客户群体，与国内主要商用车整车厂商和柴油发动机厂商建立一级配套业务关系，并拥有较高的配套率，主要客户包括一汽集团、东风集团、北汽福田、云内动力等国内知名整车厂商及柴油发动机厂商，以及卡特彼勒、沃尔沃、韩国斗山、日本洋马等世界 500 强企业。

在“国六”排放标准升级驱动下，雪龙集团依托于行业龙头地位，不断拓展硅油离合器、电控硅油离合器等节能减排产品，未来放量可期。长城证券研报分析显示，对于给重卡配套的风扇产品，电控硅油离合器风扇售价在1000-1500 元/套，硅油离合器风扇售价在700-800 元/套，预计电控硅油离合器风扇销售均价相对于硅油离合器风扇提升50%以上。对于给轻卡配套的风扇产品，硅油离合器风扇售价在300-500 元/套，直连风扇售价在30-80 元/套，硅油离合器风扇销售均价提升幅度在4倍以上。

从雪龙集团销售数据也可看到电控硅油离合器风扇出现爆发式增长。据雪龙集团2021年半年报数据，雪龙集团强化与核心客户的合作，从一汽集团、东风集团等核心客户获得的电控离合器订单大幅增加。2021年上半年实现电控硅油离合器营业收入同比增长46.21%，销售数量同比增加50.72%。由于单价和毛利率双高的电控硅油离合器产品销售额在公司销售总额的比重持续提高，带动公司2021年度上半年主营业务收入和净利润的显著增加。