三谈A股走势为何这样弱

三谈A股走势为何这样弱

  　文/黄智华

上两周分析了A股处于长期低迷状态的原因，认为在经济下行，经济转型升级背景下，股市难免出现较大幅的波动，个股结构性调整更为明显，这是因应经济转型背景下的调整。除了部分央国企等外，大多数中小企业经营近几年业绩一般，甚至业绩下滑，可见整体经济下行压力较大。A股市场也处于转型升级、走向成熟的过渡阶段，这尤其以新“国九条”出台为标志。对A股市场来说，“中特估”和“科特估”仍是反复布局的两条主线。除了经济转型升级影响，A股的长期低迷还受到美联储持续加息和人民币贬值影响。在美元走强以后，美元资产纷纷回流，由此导致部分新兴经济体本币贬值，市场剧烈动荡，经济走向阶段性衰退。

除上述两点外，A股低迷还与制度上有待完善和需根据A股市场散户占比大的特点采取相应的政策，未来需逐步向加大机构投资者比重的成熟市场方向发展。

以往一段时间较大规模发新股，且高市盈率发行，不少业绩不佳也上市，而上市后不少步入漫漫调整过程，对市场生态构成影响，在散户占比较大的市场，保护市场生态环境较关键，应限制绩差高市盈率发行的新股上市，避免给二级市场增添更多的垃圾股。一段时间来利好措施不断出台，但A股就是起不来，近日沪指再跌破3000点，估计市场的调整其中一个原因就是对以往过多发行高市盈率新股的消化。而近一阶段，新股发行数量得到限制，新股发行市盈率不高，受到了市场的热捧，改变了过去相当一段时间新股上市就破发的情况。

A股低迷还有一个因素。目前A股仍较尴尬，一方面美股有高科技品种引领不断创出历史新高，而A股仅靠传统蓝筹行业品种维持，连贵州茅台为代表的大消费、宁德时代等为代表的新能源新科技反复走弱，而另一方面目前AH溢价仍偏大，即使是大银行等蓝筹AH溢价仍在30%-60%,其他品种溢价更高，所以要讲投资价值相关H股投资价值更高，相关H股上不去，这些A股上去就缺乏基础，公司要回购也会去回购便宜得多的相应H股。所以，只有蓝筹H股上去，A股相应品种走强才有稳固的基础。

历史上，A股大底形成和大牛市转折的产生往往在AH溢价较小的情况下，例如2018年11月AH溢价指数为116，这差距就小，或者说处历史低位基本已到位，A股也就见了大底，接下来2019年迎来一波持续大涨行情，尽管近期H股拉升，但目前AH溢价指数为142左右，差距仍大。

如果说A股迎来政策底，但AH溢价底仍未形成，影响着A股持续爆发动力，未来还需要港股和相关品种跟上来，缩小AH溢价，使A股上行更有基础。

讲投资价值港股相应品种的投资价值更高，如果港股H股品种不涨，相应A股品种独自涨，就不合理，既然倡导投资价值，投资价值更高的更便宜的高股息资产H股品种不买，就说不过去。

所以牛市初期更多关注港股科技、互联网、红利板块及其ETF，估计牛市启动比A股潜力大，更能吸纳海外资金抄底。估计AH溢价指数接近历史低位附近后，A股可望与H股接轨而走强。

较长期以来，港股受制于中国经济下行压力和市场资金外流而流动性不足，长期低迷，随着中国经济复苏和美股高位压力、美国经济渐显滞涨，外资“抄底”中国资产的意愿也逐渐增强。

4月以来，恒生指数表现一度亮眼。推升这一轮港股行情除主要南向资金参与外，一些海外资金也开始增仓港股。港股的低估值吸引先知先觉的资金进场。

今年以来，优化跨境互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的政策利好不断落地，进一步催化港股行情一度快速上行。港股持续性升势仍需中国经济基本面连续转强。

因此，要搞活A股，应先把港股H股市场先搞活起来。

对于市场走势，从阶段看，按之前分析，沪指今年5月中旬以来形成一个下降通道，本周上半周反复在通道上边和半年线受压，周五跌近通道下边，即5月9日3128点、6月11日3013点等低点连线，形成抵抗支撑。该通道上边和半年线仍是阶段强弱分水岭，目前问题仍是成交量处低迷状态，需要量能放大才能有效上破半年线，甚至年线，才能扭转弱势。近日沪指又跌破3000点，另一个重要支撑点或逐渐形成中，而按黄智华之前分析，8月为重要周期段，可关注其前后效应。

    （黄智华为报纸资深财经专栏特约撰稿人，作家，本文仅追踪反映市场特征状况，不作为操作建议）