日元从强势货币到持续下跌，日本“慢性衰退”不可避免

  邱 林

  如果说GDP下滑是日本经济衰退的“显性指标”，那么日元汇率的持续下跌，则是其经济基本面恶化的“隐性信号”。当然，日元暴跌不是一夜之间的事，是一步步被抽空的，现在到了最后一步，日本官方想扛，但扛不动了。

  据财联社6月24日消息，随着日元汇率跌至2024年7月以来最低水平，市场观察人士开始高度警惕日本官方可能出手干预支撑日元汇率。周一（22日）的纽约汇市，又见证了扎心的历史。日元兑美元盘中一路跳水，最低摸到161.93的低位，距离1986年创下的历史最低点只差0.03，一只脚已经踏进了近40年的最差纪录里。

  回过头看，上世纪80年代，与美元一样，日元是全球公认的强势货币。1985年“广场协议”后，日元兑美元汇率从250:1飙升至120:1，日元购买力全球顶尖，日本民众出国消费“豪气十足”，“日元神话”深入人心。

  然而，近年来，日元开启“自由落体”模式，持续贬值，沦为全球“废钞”。2022年1月至10月，日元兑美元跌幅超30%；2024年至2026年，汇率持续在150至160区间波动，今年以来，日元多次跌破160，眼下美元兑日元已经站上161左右。根据相关预测，日元汇率还可能下跌。

  为什么说日元已沦为全球“废钞”，其答案是，由于日元长期贬值，本质是“低增长+高债务+弱产业”三重压力叠加，资本持续外流，日元逐渐丧失避险属性，沦为高波动弱势货币。为了挽救日元的败局，日本官方也做了努力，例如，4月28日到5月27日期间，一口气砸了11.73万亿日元，创下历史单月干预纪录。虽然汇率短暂回到155附近，但随后又跌回来了。

  显而易见，这不是哪一天的突发行情，而是一条看不见底的下行斜线。近日，日本财务省高官坐不住了，她对外撂下狠话，说日元已经接近四十年来最低水平，官方可以采取大胆行动应对投机。但市场对这种＂嘴炮护盘＂早就免疫，喊话当天日元连个像样的反弹都没挤出来。

  有分析认为，如果日本今年再次推出第二轮补充预算，财政恶化风险可能加剧，并引发日本信用评级下调以及日元进一步贬值。日本当前面临的问题在于，日本央行致力于抑制通胀，而扩张性财政政策却在推动通胀，两者之间缺乏协调一致。只有解决这一矛盾，日本才能真正摆脱日元长期疲软的问题。

  日本是资源进口大国，能源、粮食、原材料大部分靠进口，日元一贬值，这些东西的进口价就上去了，生产成本和生活成本都被推高。而且，输入型通胀推高生活成本。日元贬值直接导致石油、天然气、饲料及食品价格暴涨。2026年以来，大米、鸡肉等基础食材价格屡创新高，部分进口食品涨幅超50%，家庭日常开支被迫大幅压缩。

  特别是日本普通家庭最直接的感受就是物价越来越贵，工资增长却跟不上，这种压力从2022年以后越来越明显。日本官方公布的数据里，消费者物价指数涨了多少，但实际工资的增长往往被通胀吃掉，这种状况持续了挺长一段时间。

  很多人说日本是“慢性衰退”。其实，这更像一次系统性衰退。上世纪的成功是靠三件套：终身雇佣、年功序列、主银行制。正是靠着“三件套”曾是奇迹的引擎，如今反而成了枷锁。IMD全球竞争力排名显示，日本从上世纪的世界第一一路跌到如今的第35位，与塞浦路斯同一个水平。

  虽然日元变成“废纸”说法有失偏颇，但日本陷入‌“高债务＋低利率＋弱汇率”‌的恶性循环却是客观事实。‌‌日元持续下跌，其危害性也是很大的。2025至2026年，日本央行多次下调GDP增速预期，2026财年增速预期仅0.5%，经济增长近乎停滞。由于日本经济深层的结构性失衡，短期内若无根本性的财政整顿或全球利差收窄，日元将难现强势回归。