158亿！高瓴资本又出手了，入手这只光伏龙头，究竟看中了什么

光伏巨头迎来重磅消息。

12月20日，隆基股份公告称，公司第二大股东李春安拟通过协议转让的方式，向高瓴资本转让22631万股，占公司总股本的6.00%，转让价格为70元/股，交易对价总额为158.41亿元。

本次交易完成后，隆基股份的控股股东和实控人不会发生改变，李春安持股比例降至3.4%，高瓴资本将成为第二大股东。

李春安是隆基股份创始人之一，2003年加入隆基股份，与公司的董事长钟宝申、总经理李振国同为兰州大学86级校友。

值得一提的是，李春安当时出资880万元，占注册资本的44%，17年过去了，李春安获利超过197亿元，目前还有3.55亿股，按最新股价来算，市值为303亿元，回报非常丰厚。

交易的另一方高瓴资本，大家应该都不会陌生，在业内有着“投资圣手”之称，是亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。曾参与过百度、腾讯、美的、爱尔眼科、药明康德等大牌企业的投资，主要投资风格以生物医疗、互联网、硬科技为主。

今年以来，高瓴资本开始在新能源方面发力，先后参与了宁德时代、恩捷股份、通威股份的定增，投资了蔚来、理想、小鹏等新造车势力。

高瓴资本的投资标的一直都备受关注，甚至引发投资者的追捧。当然了，这次也不例外。

12月21日，隆基股份直接高开8%，随后快速封住涨停板，每股股价涨至85.42元，再创历史新高。12月22日，隆基股份延续涨势，收盘涨近3%，总市值高达3315亿元。

自上市以来，隆基股份累计涨幅高达35倍，单单在今年就涨了2.5倍。

而此次高瓴资本在70元/股的位置入局，虽然说有一定的折价，但也处在较高的位置。

那么，高毅资本到底是看中了隆基股份什么优势？

隆基股份，是全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商，单晶硅片市场占有率全球第一。

公司成立于2000年，前身是从事半导体材料和设备的新盟电子科技，2006年确立了单晶硅片生产商的战略定位，2012年在上交所上市，2015年成为全球最大的单晶硅片制造商。

隆基股份从2014年下半年开始逐渐向光伏产业链下游布局，2016年光伏组件业务收入超过硅片业务，到了2019年，组件业务营业收入高达145.7亿元，占公司总营收的44.29%。

目前，隆基股份的业务覆盖了单晶硅棒、单晶硅片、单晶电池片、光伏组件等，并且运营有少量电站，形成了光伏一体化布局。

隆基股份的创始人为李振国，具备非常丰富的光伏行业经验。李振国1990年毕业于兰州大学物理系半导体材料专业，毕业后在国营741厂从事拉制单晶硅棒工作。

之后李振国还创办了山西闻喜信达电子配件厂和抚顺隆基，这两者分别从事半导体器件和磁应用领域研发业务，并拿下了西安理工大学的单晶基地。

在成立隆基股份之后，引入了兰州大学同学钟宝申、李文学等人进入管理层，目前钟宝申担任隆基股份董事长，李文学担任副总裁。

可以说，丰富的行业经验和稳定的管理团队为隆基股份不断壮大提供了很好的保障。

目前，单晶硅片逐渐成为市场主流。单晶硅片的生产工艺和技术门槛较高，高转化效率带来的度电成本下降空间大，是光伏电池片主要发展方向。

因为多晶硅生产成本较低，在前期占据了大部分市场份额，但随着单晶硅晶片生产基数的迭代，多晶硅晶片的成本优势逐渐消失。

而隆基股份战略定位为单晶硅片生产商，随着单晶硅片渗透率的提升，公司迎来快速发展期。

根据光伏行业协会统计，2019年单晶硅片出货量90GW，隆基的市场份额为40%，第二大硅片厂中环股份市占率31%。

截至今年上半年，隆基股份单晶硅片年产能约为55GW，公司规划2020年单晶硅片产能提升至75GW以上，市场份额有望进一步提升，长期看隆基股份将占有硅片市场40%-50%的市场份额。

在光伏组件方面，隆基股份2019年出货量为8.4GW，在我国光伏企业中排名第五，今年前11个月，隆基股份组件出货量已经超过20GW，提前完成年度出货目标，今年很有可能超越晶科成为我国光伏组件出货量最高的企业。

从光伏装机市场来看，未来仍有很大的增长空间。在不久前的2020中国光伏行业年度大会上，协会预计“十四五”期间国内年均新增光伏装机规模可达70GW，乐观预计将达90GW，预计全球年均新增规模在222-287GW，均超出市场预期。

另外，光伏发电的成本逐渐下降，有望迎来平价时代。目前已经有多个国家和地区的光伏发电成本小于火电，行业对政策补贴的依赖程度越来越小，有望实现内生性增长。

据IEA预测，到2040年全球光伏发电在总发电量占比将达到18.7%，而目前世界平均光伏发电渗透率不到3%，光伏发电市场空间非常广阔。

光伏行业的快速发展，也引发了上游原材料价格的上涨，特别是今年八九月份，多晶硅料价格快速拉升，创下两年新高。

考虑到硅片、电池、组件端频繁扩产，而硅料在2021年基本无太多新增产能，明年多晶硅料供应紧张可能会进一步加剧。

目前我国硅料市场呈现五家寡头竞争格局，保利协鑫、通威股份、新特能源、新疆大全新能源股份有限公司和东方希望集团分别占据市场15.6%、14.7%、13.2%、12.9%以及12.9%的份额，市场高度集中。

虽然隆基股份业务并没有涉及多晶硅料的生产，但却通过与上游原材料公司签订长单，保障原材料供给。

12月15日，隆基股份公告称，公司7家子公司与新特能源签订5年期多晶硅料采购协议，双方2021-2025年多晶硅合作量不少于27万吨，具体订单价格月议。按照当前市场价估算，该合同金额约为192.35亿元。

8月18日，隆基股份还与亚洲硅业签订了5年12.48万吨多晶硅料采购合同，预估价格为94.98亿元，平均2.5万吨/年。

除了签订长单以外，隆基股份还参股通威股份多晶硅环节，双方将永祥新能源注册资本由12亿元增加至28亿元，扩产后设计年产能7.5万吨；并且计划投资16亿元成立云南通威高纯晶硅有限公司，双方以每年10.18万吨多晶硅的交易量为基础目标，通威优先供应隆基股份。

通过与上游多晶硅料巨头签订长单，一定程度上降低了原材料成本，也保证了下游产品产能的顺利扩张。

实际上，隆基股份另外一个优势就是成本控制非常好，注重技术性价比。

从公司的单晶硅片成本来看，2012公司单晶硅片非硅成本在5.12元/片左右，到了2019年将至0.74元/片，下降幅度高达85.6%。2019年公司硅片单片成本降至1.86元/片，同比减少了29%。

当然了，这与公司领先的生产工艺、高研发投入等方面密切相关。

隆基股份完成了单晶高速生长连续加料（CCz）技术布局，在生产效率上提升了20%以上，综合生产成本降低10%以上。

公司在业内率先实现金刚线切割技术，并通过金刚线细线化和硅片薄片化提高出片率，进一步降低切片成本。

在采购设备时，结合各个厂家在不同模块单元的技术领先性，拆分采购模块单元，公司的生产设备能更好地适应新的技术和工艺。

此外，隆基股份的市场规模优势也能产生较好的规模效应，摊薄固定费用。

从研发角度来看，公司研发人数从2013年的205人提升至2019年的630人，最近几年的研发费用也持续保持正增长，其中今年前三季度为3.20亿元，较去年同期的1.98亿元大幅增长。

在依托强大的研发实力下，隆基股份的产品取得良好突破。公司单晶双面PERC电池转换效率最高水平达到24.06%，打破了行业此前认为的PERC电池24%的效率瓶颈。

今年5月份发布了高功率组件产品Hi-MO5，该产品的功率将再上一个台阶，达到530W左右，组件效率超过21%，这也是隆基在组件产品上的又一次突破。

公司自主研发的首款光伏建筑一体化（BIPV）产品通过了TUV莱茵的认证，成为国内首家通过此认证的光伏企业。

今年前三季度，隆基股份实现营业收入338亿元，同比增长49.08%，净利润63.57亿元，同比增长82.44%。

最近5年营业收入年均增长率高达50%以上，净利润在2018年受行业政策影响略有下滑以外，也保持较好的增长趋势。

从盈利能力来看，隆基股份的毛利率基本上维持在20%以上，远高于同行业的中环股份，公司在硅片环节龙头地位明显，议价能力突出，并且拥有技术优势，对成本把控得非常好。

从净资产收益率来看，自上市以来隆基股份的ROE持续提升，主要得益于销售净利率的不断提升，2019年公司的ROE达到24%。

公司另外一个亮点就是流动性非常好，上市以来经营性现金流连续多年净流入，特别是今年第三季度净流入59.21亿元，创历史单季度最高。

目前公司账上货币资金高达245.51亿元，创历史新高，而公司短期借款和一年内到期的非流动负债仅有58亿元，偿债能力较好。

良好的流动性除了得益于销售货款大增以外，还得益于预收账款的增加。今年前三季度公司合同负债高达62.53亿元，较2019年末增加25.73亿元。这一方面表现出公司良好的占款能力，另一方面也表现出公司在手订单比较充沛，四季度业绩有望持续高增长。

隆基股份是全球最大的单晶硅片生产商，未来在光伏组件领域也有望成为第一。

公司凭借丰富的行业经验、领先的技术优势以及持续增长的市场份额，有望受益于光伏行业的持续增长。

公司通过一体化布局，与上游巨头签订长单，实现对成本的有效控制。成长性较好，现金流充裕，在手订单较多，未来业绩有望持续高增长。

从估值来看，公司市盈率（TTM）为40.67倍，处于历史中高位区。

（文章来源于：解析投资）