这只深冷设备龙头，“煤改气”下乘天然气东风起航

炒菜做饭经常要用到煤气，那么煤气罐里面的燃气是怎样液化过来的呢？

实际上它们用到了深冷技术，通过极低温环境对天然气进行了液化处理。

我国深冷技术发展起步相对较晚，20世纪50年代末期才开始出现小批量试制小型深冷空分设备。

直到进入改革开放，深冷技术因工业化进程大幅加速才得到快速发展。不过此阶段深冷技术设备厂商主要将空气分离作为深冷技术研发的主攻领域。以满足钢铁、有色金属等下游行业对氧、氮、氩等工业气体的需求。

后来随着时间转移，行业出现产能过剩，深冷技术设备的市场需求趋缓。此时，深冷技术设备厂商为寻求第二条增长曲线，通过对深冷技术进行改进和再创新，让天然气、新型煤化工等能源领域接力。

今天就给大家介绍一家深冷技术设备的制造商，中泰股份，它是深冷技术设备龙头，2017年以来借助“煤改气”政策，乘天然气东风起航。

01、深冷设备龙头

中泰股份主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。

公司深冷技术产品有三类，分别为板翅式换热器、冷箱以及成套装置。其中核心设备是板翅式换热器，毛利率高达37.08%，是组成冷箱和成套装置的一切基础。

具体而言，板翅式换热器是构成冷箱的关键部机。冷箱是构成成套装置的关键工艺系统，由板翅式换热器、塔器等单体部机共同组成。成套装置是深冷技术工艺在工业中若干设备的有机集合，能够发挥从进料到出货的完整生产功能。

目前公司板翅式换热器和冷箱主要对外销售，剩余部分自配套，而成套装置产品通过“深冷工艺设计+关键设备自制+配套设备外购”的专业化经营模式，向客户完整供应。成套装置收入占到总收入的33.62%，是目前最核心的业务。

此外在2017年，公司新拓展了燃气销售业务，涉及到管道天然气、CNG和LNG三种，目前占到了总收入的33.6%，为第二大业务。

02、技术优势积累一大批优质客户

深冷行业具有较高的技术门槛，因此研发实力是客户在挑选供应商时非常重要的影响因素。

中泰股份的技术优势在于板翅式换热器的设计及制造水平已处国内领先，并已出口至多个国家和地区，得到众多境外客户的认可。公司是法液空、空气化工等国际气体巨头的合格供应商，并还与中石油、中海油、心连心集团、新奥能源、晋煤、国新能源等国内大型企业保持业务合作。

公司长期注重研发投入，2012-2019年研发投入从910万提升至2559万元，年均复合增长率达到11.47%，占总营收比重2.5%以上。

目前在煤化工领域，中泰股份是合成气氢与一氧化碳分离制乙二醇深冷分离工艺段的龙头企业，可做到国产化进口替代。在石化行业，中泰股份是国内深冷分离工艺段拥有技术实力以及成功运行业绩的两家供应商之一，目前已有多套乙烯装置深冷分离冷箱系统业绩，并且在PDH项目同时拥有UOP工艺技术以及鲁姆斯（ABBLummus）工艺包技术。

03、天然气前景广阔，深冷技术设备需求快速提高

我国天然气长期处于供不应求的局面，加上近几年“煤改气”创造了大量的农村用气需求，导致供给缺口显得更加严峻。

比如，2017年冬季连续的低温寒潮天气，导致国内部分地区天然气用量持续高位。当时我国京津冀及周边地区出现了历史罕见的“气荒”现象，致使居民生活、工业生产受到了很大影响。

一般来讲，考虑到天然气不够用，为了应对突发情况就需要建设足够LNG接收站，事先储存更多的天然气以备不时之需。

LNG接收站是一种用来储存液化天然气然后往外输送天然气的装置。天然气未来前景广阔，而深冷液化技术在天然气的气体液化、净化、分离的一环，其重要程度不言而喻。伴随着LNG接收站的不断建设，与此同时深冷技术设备的需求也会逐步增加。

因此，在2012-2015年期间，中泰股份随着天然气市场的加速，深冷技术设备出现大销，业绩快速增长，营收从3.09亿上升至4.62亿元，净利润从5286万上升至9237万元，年均复合增速分别达到14.43%和20.45%。

04、收购天然气公司，转型天然气产业链一体化运营

2014年起原油价格持续低迷，天然气及煤化工相较石油的经济性丧失，致使之后几年全球天然气及煤化工行业发展受阻，中泰股份2016年业绩也因此遭遇了滑铁卢。

与此同时，“煤改气”行动开始推进，天然气市场前景广阔。中泰股份看到燃气业务的机会，并向这方面布局。

2017年公司通过收购山东中邑燃气33.33%的股权，从单纯的设备提供商转变为天然气产业链一体化运营。

山东中邑燃气在山东省德州市拥有四个区县的全部或部分区域的特许经营权，经营管道全长900余千米，是德州市较具规模的地区性城镇燃气运营商，主要业务为城市天然气销售与燃气接驳。近几年，山东中邑燃气的燃气接驳业务主要为德州市内的“气代煤”村村通天然气工程。

在“设备制造+投资运营”双管齐下，中泰股份天然气液化业务快速放量。

从订单情况来看，2016年年初，公司中标国新能源下属子公司7套天然气液化项目，2017年2月，公司与中泰易达签订3.2亿元天然气液化工厂订单。2018年公司与国际气体巨头法液空、美国空气化工等公司密切合作，签订65套应用于高纯氮项目的板翅式换热器合同。同时在国内还取得了大连恒力（大连石化（大连）化工有限公司）150万吨/年乙烯装置冷箱、板翅换热器、塔顶冷凝器全套合同。今年12月，公司与哈密洪通能源有限公司签订了《第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目液化天然气工厂PC总承包合同》，总金额为1.43亿元。

从过往来看，连续中标充分彰显中泰股份在天然气液化领域的核心竞争优势，推动业绩稳步提升。2017年公司实现营收4.86亿元，同增44.02%，净利润6020万元，同增5.86%。2018年公司继续保持稳定增长。2019年，公司通过定增的方式取得山东中邑100%的股权，把其全部纳入报表范围，四季度收入大增6.34亿。今年以来，公司乘天然气东风起航，前三季度实现营业收入12.90亿元，同比增长222.40%，净利润1.46亿元，同比增长145.54%。

今年进入12月，受拉尼娜气候影响，我国多地气温呈“断崖式”下跌态势，雨雪冰冻天气来袭，其中13个省会级城市创气温新低，内蒙古呼伦贝尔甚至出现了零下43.6摄氏度的极寒天气。连日低温，使得天然气日用量持续高位，每日近800万立方米，逼近历史最高值。

目前天然气运营业务早已经是中泰股份一块主要业务。寒冬对天然气的需求增加，公司接下来有望实现业绩继续增长。

05、氢燃料电池汽车产业链机遇，好赛道静待开花

氢能源是近年来热议的焦点之一。

2017年在达沃斯举行的世界经济论坛期间，主要国家成立了一个氢能委员会。当时中国宣布到2025年要建设350个加氢站的计划，而德国希望拥有400个加氢站，日本则宣布在2030年到2050年之间计划进入“氢社会”。

面对全球各大经济体对于氢能的计划以及发展速度，对比之下，我国氢燃料电池汽车发展相对缓慢，尤其是加氢站建设缓慢制约氢燃料电池汽车发展导致的。

今年11月，广东省发改委印发《广东省加快氢燃料电池汽车产业发展实施方案》，提出按照适度超前原则，在珠三角核心区、沿海经济带布局建设约300座加氢站。方案还鼓励市区根据实际情况对加氢基础设施建设给予补贴，各级财政补贴合计不超过500万元/站。

作为新能源汽车的另一赛道，燃料电池汽车有望复制纯电动汽车发展路径，通过补贴的形式带动产业链下游加氢站建设及运营。

虽然目前中泰股份制氢技术以及业绩仍主要应用于能源化工、电子制造等领域，液化氢的核心部机亦只应用于国家实验装置，尚未为公司在燃料电池行业应用领域贡献利润。但是公司在氢能源的制氢-储氢-加氢站全产业链有初步布局，具备成熟的大规模制取高纯度氢的技术，能够为大规模氢液化提供核心设备。

2019年公司发布公告表示拟设立全资子公司中泰氢能，全方位布局氢能源下游应用。

此外，到时候中泰股份还可以依靠这几年布局的燃气运营业务，利用这些成熟的加气站网络，布局加氢站，在氢能市场化应用时做到快速切入市场，将带动新的业绩快速成长。

06、小结

总体来看，中泰股份是一家深冷技术设备制造商，可以做到为客户提供从个别设备到整体配套集成的服务。

公司竞争对手主要包括空分设备制造商以及其他深冷设备制造商。比如国内厂商杭氧股份、成都深冷等，国外厂商法孚集团、住友精密等。

公司的优势有两点，一是具备核心部机制造能力，二是专注于于天然气、煤化工等深冷新领域的应用。多年积累下公司形成了较强的核心产品优势及差异化竞争能力，坐拥国内深冷设备龙头地位。

近年在天然气前景广阔叠加煤改气背景下，公司通过收购天然气业务，借此转型成从上游设备到下游服务的产业链一体化运营，实现了业绩的大幅度增长。

但是，非常需要值得注意的是，上市以来，中泰股份为了绑定了人才，进行了限制性股票激励，其中部分股票授予价格才6.93元/股。由于这些年持续稳定的业绩增长满足了相关条件，今年以来公司出现了多笔高管减持计划，截至现在减持仍有半数没减持完毕，这是必须注意的风险。

目前公司的市盈率（TMM）仅为30倍，远远低于可比公司宝色股份、查特工业、恒誉环保及杭氧股份等，待减持完毕后可适当择时布局。

（文章来源于：解析投资）