刑法修正案通过，欺诈发行最高判刑15年，顶格处罚60万成历史

资本市场又迎来重磅消息。

12月26日，十三届全国人大常委会第二十四次会议表决通过的刑法修正案（十一），将于2021年3月1日起施行。

刑法是国家的基本法律，1997年全面修订刑法以来，先后通过了一个决定、十个刑法修正案和十三个有关刑法的法律解释，及时对刑法作出修改、补充和明确适用。其中，与资本市场相关的修正案共有三个（修正案一、六、七）。

此次的刑法修正案（十一）也重点提到了资本市场，其中对欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明、操纵市场等方面提高惩戒力度，并强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究，压实保荐人等中介机构的“看门人”职责。

刑法修正案的施行，将大大打击资本市场的不良之风，从而更好地保障投资者的权益，利于资本市场健康平稳发展。

01、主要有5大要点

本次刑法修正案涉及资本市场的相关内容，主要体现在5个方面。

①欺诈发行方面。刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。

②信息披露造假方面。将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。

③控股股东、实际控制人等方面。修正案明确将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。

④中介机构方面。明确将保荐人作为提供虚假证明文件罪和出具证明文件重大失实罪的犯罪主体，适用该罪追究刑事责任。同时，对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明文件、情节特别严重的情形，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑。

⑤与证券法修订保持有效衔接。将存托凭证等纳入欺诈发行犯罪的规制范围，同时，借鉴新证券法规定，针对市场中出现的新的操纵情形，进一步明确对“幌骗交易操纵”、“蛊惑交易操纵”、“抢帽子操纵”等新型操纵市场行为追究刑事责任。

总的来看，刑法修正案对部分证券犯罪行为处罚力度明显加大，突破的此前的60万顶格罚款限制，而且刑期也提高到10年、15年，犯罪成本大幅提高，将利于扫清资本市场的毒瘤。

02、60万顶格处罚将成历史

从以往案例可以看出，之前的证券违法处罚力度远远不够，在高利益诱惑下，不少上市公司顶风作案，比较有代表性的企业有康美药业、康得新等等。

今年上半年，证监会对康美药业作出处罚及禁入决定，最终认定康美药业在2016-2018期间，虚增巨额营业收入、货币资金、固定资产等，严重破坏资本市场健康生态。

其中，康美药业累计虚增营业收入291.28亿元，虚增营业利润41.01亿元，虚增货币资金886亿元，虚增固定资产、在建工程、投资性房地产36亿元，控股股东及关联方占用非经营性占用资金116.19亿元。

如此庞大的金额，可以说是A股史上最大规模财务造假案，震惊了整个中国资本市场。

然而，康美药业得到的处罚结果却是难以让人接受。证监会决定对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。

在康得新造假案也是类似的情况，2015-2018年康得新累计虚增利润总额高达119亿元，而证监会行政处罚书显示，决定对康得新责令改正，给予警告，并处以60万元顶格罚款，对康得新实际控制人钟玉处90万元罚款，采取终身证券市场禁入措施。

市场普遍认为这样的处罚结果明显是过轻了，信息披露造假带来的利益远大于处罚，这样的结果很显然不能遏制相关违法违规行为的发生。

当然了，这种情况很快就会过去，随着刑法修正案的落地，60万顶格处罚将步入历史，迎接证券违法份子的将是无上限的罚金和最高可达10年的刑期。

03、有效呵护市场运行

目前，证券违法违规行为面临的违法成本主要在三方面：一是刑事法律责任，二是行政法律责任，三是民事赔偿责任。

今年3月1日施行的新证券法在投资者权益保护、投资者诉讼制度、行政处罚等方面作出诸多修改，违规人面临的行政法律责任及民事赔偿责任大幅提高。

时隔一年，明年3月1日施行的刑法修正案刚好补足了最后一块“短板”，针对证券违法违规行为惩处的法律框架已全部更新完毕。

另外，A股作为全球第二大证券市场，投资者接近2亿，这也需要完善的法律法规来维护市场正常运行。特别是实施注册制以后，A股上市公司越来越多，鱼龙混杂的情况时有发生，这更需要对市场进行规范，坚决打击违法违规行为。

在市场退出方面，前段时间发布了退市新规征求意见稿，新增了财务造假类退市指标，过去3年虚增利润、净利润每年平均金额均超当年相应数据的100%，且总额超10亿元；或资产负债表各科目过去3年虚假记载金额合计数额超净资产50%，且总额超过10亿元。

市场一度认为退市新规对财务造假导致退市的规则设定偏宽松，对财务造假的容忍度偏高，新设的指标触发率较低。

但结合此次刑法修正案来看，财务造假的违法成本还是非常高的，虽然公司不一定会退市，但相关人员将可能面临巨额处罚与刑期。

此外，刑法修正案还提到操纵证券、期货市场，影响交易价格或交易量等行为，情节特别严重的处5年以上10年以下有期徒刑，并处罚金。

其中重点提到集中资金优势或利用信息优势连续买卖、与他人串通约定交易、自买自卖、频繁或大量申报和撤单、利用虚假消息诱导投资者交易、对交易标的公开预测并进行反向交易等行为。

今年以来，庄股控盘、杀猪盘等扰乱市场的现象还经常发生，仁东控股等血的教训还历历在目。

此次刑法修正案的实施，无疑可以对恶庄操纵、股市黑嘴、抢帽子交易等行为造成很好的打压，从而进一步保护普通投资者。

实际上，证监会也一直强调坚持“零容忍”打击欺诈发行、信息披露造假等各类证券期货违法犯罪行为，切实提高违法成本，有效保护投资者合法权益，保障资本市场平稳健康发展。

04、将会带来什么影响？

刑法修正案对完善我国证券市场法制建设、保护投资者合法权益、维护市场秩序、促进市场健康发展起到积极作用。

对上市公司来说，违法成本的大幅提高，将减少主观故意造假或协助造假的可能。上市公司将更加规范信息披露，助力A股市场向好发展。

对中介机构来说，保荐机构在证券发行、重大资产交易提供虚假证明文件等犯罪行为，最高可判10年有期徒刑，这意味着保荐机构及个人风险大幅提高，将利于提高机构的执业水平。

对监管部门来说，以刑法修正案为上位法，通过完善证券监管法律法规，实现有法可依，将加大执法处罚力度。

对投资者来说，通过对证券市场信披进行规范，去除表明的迷雾，更能看清上市公司的质地，从而选出更优质的标的。一些侵犯投资者权益的违法违规行为将大大减少，投资者的合法权益得到保障，投资环境也就变得更好了。

总的来说，刑法和新证券法的有效衔接和高效组合，将推动我国资本市场健康稳定发展。

（文章来源于：解析投资）