医药行业基金该如何配置？

为什么要配置医药基金？

医药的配置价值相信大家都清楚，很多文章也都说过，我简单概括几句：

1、从历史上和国外市场来看，医药（红线）和消费（黄线）两大行业是牛股诞生地，在A股中跟大盘对比是这样的。

2、中国人口老龄化的趋势，医药行业尤其是国内医药行业，未来的上涨确定性非常强。

3、医药行业非常大，产业链很长，政策复杂多变，制药、医疗器械、医疗服务、医药流通、医药商业、医院等环节的商业模式差异很大，企业差异也很大，甚至有人说“一药一行业”。所以说医药行业的研究和投资难度都非常大，单纯看PE等指标效果不好（如恒瑞医药），不同的医药股走势差异明显↓

但我们可以确定的是——医药行业整体一定会涨！所以投资医药基金是比较好的选择，风险和波动性也更小，很多医药股都未必跑得赢医药指数。

2005年至今，部分医药股与医药100指数（蓝色线）的走势对比↓

此外，医药个股的风险比其他行业更大，一旦出现黑天鹅，有可能就是灭顶之灾，因为社会是容不得医药出现任何问题，18年的长生、康美、华海等等黑天鹅事件，给投资者带来了巨大损失。买医药基金投资一篮子医药企业，可以有效降低风险，一样可以享受行业成长。

医药行业有哪些基金？

医药指数基金很多，我在之前文章中介绍过不少，就不重复说了。把有基金跟踪的指数直接列个表概括一下，其中加粗的，是个人认为比较值得投资的指数，（这个表我是自己整理的，建议收藏）。

医药主动基金就更多了，这里挑几个我个人比较关注和认可的基金经理介绍。

于洋：南京大学生物制药专业，中国科学院上海生命科学研究所研究生学历，从事证券行业7年，从医药研究员一直做到目前的基金经理。富国精准医疗混合（005176）是18年的医药冠军，本来我担心他是那种持仓比较极端的人，没想到今年以来，他的几个基金还能名列前200左右（2600 ），说明他是有一定水平的。不过他当基金经理才两年，没经历什么大风大浪，还需多观察。

其中，富国生物医药科技混合（006218）是可以投资港股的，在当下更值得配置。

葛兰 ：美国医学博士背景的基金经理，本科是清华大学工程物理，担任过研究员，还在新财富团队进修过，任职时间也只有两年，比较短。目前管理3只基金

其中中欧医疗创新股票（006228）也是可以投资港股的医药股。

许定晴：是一名穿越牛熊的老将，担任基金经理有9年了，不过担任医药主题基金经理时间也不长，只有1年多（2017.11）。虽然对医药的研究不如前两位专业，但好歹是金融学的硕士，也算是专业对口。她的优势是对市场的把握较强，见过大风大浪，抗风险能力和把握趋势能力较强。

刘江：清华大学车辆工程硕士学历，担任医药基金经理4年，算是经验比较丰富的了。管理5只基金，汇添富医疗服务混合(001417)是市面上最大的医药基金。除了汇添富全球医疗混合（004877）之外其他不太推荐，不是说他能力不行，主要是他的管理规模太大了，很难做出业绩。

医药基金配置方法

基础配置

说到医药基金配置，很多大V都推荐医药100，历史涨幅惊人，11年13倍，不仅赚行业的beta和还能赚等权策略的额外收益。

我却不太认同配置医药100。大家都知道医药行业是强者恒强，按照这个逻辑，要买大的、强的公司。医药100编制规则是选100只市值最大的医药公司等权配置，听起来很强，其实里面“真正的强者”（在沪深300里的）才29个，权重只占29%，另外71%都属于中小盘了，肯定算不上强了。所以医药100指数，其实是一个偏向中小盘的医药指数。等权的编制规则也不符合强者恒强的原则。（关于等权策略，我在Smart beta策略研究和指数基金分析——等权重有更多分析）。

过去医药100涨的好，很大一部分是小市值贡献的涨幅，A股小市值企业2015年以前一直有明显的超额收益，在医保控费和集中采购之前，行业监管较松，低端药企也确实赚了很多钱。但这几年医保不断调整政策，不具备创新能力的小企业利润空间压缩很大。从走势上也能看出，16年以来，代表医药强者的300医药已经逐渐缩小了与100医药的差距。↓

未来医药行业不断改革，在新的行业秩序下，竞争结构调整，良币驱逐劣币，弱势企业淘汰。未来头部效应将越来越明显。在对比了国证医药、中证医药、800医药、全指医药、300医药等指数的编制规则后，我个人更建议大家配置中证医药。78个成分股，都来着中证800，按市值加权，包含的医药细分行业也比较均衡。另外，细分医药也值得配置，权重比中证医药更加集中，符合强者恒强的逻辑，又不像300医药那样过于集中，风险更小。如果要观察医药行业整体的表现，全指医药是最合适的指数。

推荐基金：富国中证医药主题指数增强(161035)、华安中证细分医药ETF（512120）、银华中证全指医药卫生(005112)、易方达沪深300医药512010、汇添富中证医药卫生ETF(159929)

进阶配置方法——主动基金

文章开头也说了，医药行业很大、商业模式差别大、一药一行业、行业专业度强、公司差异大，浅显的研究是很难获取alpha的....基金经理只有专注于医药行业，才能找到那些医药行业中的好公司，持续的跑赢指数。

医药行业防御性强，上涨也很猛。在医药中钻研，是性价比很高的研究，可以大幅跑赢指数。近几年医药主题基金雨后春笋般的出现，也说明各大基金公司认识到了这点。

上面我介绍的于洋、葛兰等，就是重点钻研医药的基金经理，可惜目前这种出生医药专业、专注于医药行业的基金经理太少了！

三位经理的代表作与300医药的对比↓

除了列的这几个，还有工银的赵培、国投瑞银的张佳荣等经理。只能说，且买且珍惜吧！相信以后这样的经理会越来越多的。

另外，买主动基金要注意看基金经理的管理规模，尤其是医药主题基金受制于行业空间，更会受到规模影响。一旦基金规模上去了，业绩就容易钝化，变得跑输指数。

进阶配置方法——结合估值进行波段操作

这种方法更适合结合指数投资时使用，实际操作略为复杂，简单来说，就是在低估和估值合理时（红框）买入或定投，高估时（绿框）卖出。

进阶配置方法——配置医药细分行业指数基金

医药行业里的细分行业指数基金很多，为我们提供了很多工具，让我们在细分行业里找一些机会。例如，今年以来，CS精准医、中证生科、中证医疗等指数明显跑赢了全指医药↓

不过应当注意的是，细分行业并不是长期持续的跑赢，更多的是结构性的机会，需要投资者结合细分行业政策、增速、热点等情况去发掘，投资难度相对较大。

下图中可以看到，医药各个细分行业呈现出“各领风骚一两年”的轮动特点

进阶配置方法——医药QDII基金

国内股市波动性较大，而且医药行业受到政策影响较大，经常会呈现出阶段性和周期性，如果适当的配置一部分国外医药基金，可以平滑这种波动性。

我是如何配置的

最后简单介绍一下我是如何配置的，仅留给订阅号里的粉丝参考。

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成文日期：2019年8月9日