我目之所及最强smart beta指数，沪港深红利成长低波动

Smart beta策略指数基金分析之——沪港深红利成长低波

熟悉我的朋友知道，大部分时候我都在做减法，今天我要做一做加法。

一、指数基本情况和编制规则

基本情况：中证沪港深红利成长低波动指数（931157）发布于2019年4月25日，以2014年11月14日为基日，以3000点为基点，到今天（2019.8.12，下同）是4869点，涨幅62.3%，同期沪深300涨幅是40.85%。　

权重股↓目前港股权重占比21%。

行业分布非常均衡

最大市值19994亿，最小市值25亿，市值中位数是1346亿，大小盘兼顾，总体上偏大盘。成分股中有很多白马股。

编制规则：（不感兴趣的可以略过，括号里是我的注解）

　在A股和港股通里剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票。

　对A股，剔除过去一年日均成交金额排名最低的20%股票。对港股，剔除过去一年日均成交金额小于3000万港币的股票。

　选出过去三年连续现金分红的股票（红利因子，排除不良公司）

　剔除过去三年净利润变化为负，且过去一年PE（TTM）为负的股票。（成长因子，排除不能增长的公司）

　排序选出预期股息率最高的前60%股票。（红利因子，预期股息率就是对上市公司未来可能的分红比例的预测，跟股息率差不多）

预期股息率 = 预期股利支付率 （1 过去四个财务季度 ROE 的环比增速） /PE（TTM）

每年现金股利支付率 = 过去一年现金分红总额 /ABS（当年净利润）

　按照 ROE增速波动率降序排列，按照过去四个财务季度 ROE 的环比增速分别升序排列，选取排名靠前 60%的股票，其中 ROE 增速波动率的计算公式如下：

ROE 增速波动率 = 过去三年 ROE 环比增速的标准差

（选取了ROE上升的股票，并剔除了那些ROE波动很大的股票，个人认为融合了成长、质量和低波三种因子）

　按照过去一年日收益率的标准差升序排列，选取排名靠前的 100 只股票作为指数样本股（低波因子）；若同一家公司的 A 股和 H 股同时入选，则优先选取预期股息率较高（估值更低）的股票。

　采用预期股息率加权，并对个股设置10%权重上限。权重因子=预期股息率/（股价x总股本x自由流通靠档比例）

二、零城逆影（lcnylc）对指数编制规则的进一步解析

虽然官方宣传里主要强调这个指数的红利和低波策略，我认为这个指数其实是包含了红利、低波、价值、质量、成长5个因子，并且起主要作用的是成长和低波。下面我把编制规则进一步解析

1、红利因子排除了一些骗子公司和伪增长的公司，现金分红更靠谱,这样的公司更注重股东回报。

2、这条规则不知道大家有没有眼熟？其实标普红利也采用了同样的编制规则，标普红利的历史回测怎样，我想大家应该都了解吧？

3、有些朋友搞不清预期股息率是个什么东西，担心“预期”不准。其实预期股息率有时候比股息率还准确和靠谱，采用的是滚动的数据，对成分股未来的股息发放预判更加准确。采用预期股息率加权可以避免成分股权重过高。

4、有些公司ROE虽然高，但如果处于ROE下降的周期，说明公司的业务不景气或者竞争力在下降。这一步操作剔除了ROE下降的股票和ROE不稳定的股票，基本上排除了周期向下的股票和增长不稳定的股票，也确保了筛选后成分股的增长稳定性。

5、这一步看似和其他的低波策略规则一样，其实这一步是最关键的画龙点睛之笔。大家应该都知道，成长的特点就是不稳定、难以保持高增长，所以成长类指数的特点就是暴涨暴跌、波动性大。长期来看，成长类指数收益确实很高，但是由于巨大的波动性，实际上投资者很难在他们身上赚到钱，反而是在波动性较小的上证50身上更容易赚到钱。

中证500、中证1000和上证50的对比↓

低波动说白了就是股价交易的价差波动很小，价格相对稳定。我在另辟蹊径，歪打正着！——低波动策略指数的深度分析曾经给大家介绍过，低波因子与所有其他因子结合时，都有超额收益。当与成长因子结合时，超额收益最显著：

300成长（000918）和中证成长低波动指数（931014），同样以2004 年 12 月 31 日为基日，成分股都是100个，到今天，300成长的涨幅是340%，中证成长低波动的涨幅是752%，涨幅是300成长的2.21倍。

标普中国红利机会指数和中证红利成长低波动指数（931130）对比，以2009.6.22为起点到2019.6.22，标普红利上涨了115%，中证红利成长低波动上涨了274%，是标普红利的2.38倍。

这是因为低波动的股票走势要么是倾斜向上，要么是倾斜向下，要么是平缓震荡。当加上成长因子时，就容易选出倾斜向上的股票了，也就是那些股价稳步上涨的公司。

综上，给大家具体描述一下这个指数成分股：一些注重股东回报的公司，他们的净利润在增长、业务景气度在上升，买他们股票的人多，卖股票的人少。

如果他们没有现金分红了，会被剔除；如果他们的成长不能持续了，会被剔除；如果他们的盈利能力下降了，会被剔除；如果市场对他们的股价意见分歧很大，会被剔除。

这样的指数，你不想要吗？？？

三、同类指数横向对比

目前市面上同类的指数有：标普红利机会指数（红利 成长）、中证红利低波100指数（红利 低波）、中证红利成长低波指数（相同），都是很牛逼的指数，可惜后两个暂时没有跟踪的基金。沪港深红利成长低波指数和中证红利成长低波指数的编制规则完全相同，只是增加了港股通的选股范围，成分股从50增加到了100。我们来看看这几个指数的对比↓

从2014.11.14至今，中证红利成长低波上涨了109%，红利低波100上涨了68.8%，沪港深红利低波低波上涨了62.3%，标普红利上涨了33.4%。那么为什么沪港深红利低波低波会跑输中证红利成长低波呢？其实就是2015年牛市跑输了，因为沪港深红利低波包含部分港股，俗话说“牛市买港股，亲人两行泪”，看来有时候选股面更大，成分股更多并不是好事，牛市的时候还是要全仓A股比较好。

排除牛市，从2015.7至今，两个指数的走势就基本一致了↓

四、沪港深红利成长低波指数能跑赢主动基金吗？

我喜欢把同类风格的指数基金和主动基金放在一起对比，目的是看看在固定的投资风格下，被动有没有可能战胜主动选股。不过这个指数编制规则太复杂，以至于很难把她限定在某种风格之内，所以我干脆找了几个同期最强的主动基来跟她对比。

沪港深红利低波成长是2014年11月14日为基日的，能对比的数据太短，我把跟他编制规则相同的中证红利成长低波指数（基日是2005年12月30日）再拿来对比，也有一定的的参考价值。

短期：从2014年11月14日（基日）至2019年8月12日收益最好的混合型主动基按顺序排列分别是：易方达中小盘110011、景顺鼎益162605、交银优势行业519697，股票型最好的是汇丰晋信大盘 540006。由于沪港深红利成长低波（红线）没有全收益指数，我们可以用中证红利低波全收益指数（黑线）来参考。

可以看到即使与最强的几个主动基金对比，中证红利低波也是不甘示弱的。要知道混合基金可以择股择时，指数基金可不行。

长期：同样对比最强的几个十年十倍基金：富国天惠（161005）、华夏大盘精选（000011）、嘉实增长（070002）、兴全趋势投资（163402）

可以看到，在长跑中，中证红利成长低波更显威力。除了略微跑输华夏大盘，其他的都跑赢了，妥妥的十年十倍基！华夏大盘只有一个，成功也有其偶然性，要知道，主动基金是否优秀，只有事后才能看到，事前是很难判断出的，而优秀的指数基金，我们在事前就能判断出来!

结语：文章结束了，大家应该知道我说的目之所及最强指数是谁了吧？没错，就是中证红利成长低波。好遗憾这个指数没有对应基金啊。

哈哈，不过沪港深红利成长低波已经足够好了，而且是能买到的指数！对应的基金：景顺长城中证沪港深红利低波A(007751)、景顺长城中证沪港深红利低波C(007760)。

之前一直盼着景顺长城出红利低波100的基金，没想到出了这个更好的。感谢蛋卷基金和景顺长城公司！我自己计划至少安排10%的仓位去配置,到明显的牛市时，才会切换成其他品种。

这也提醒我们基金投资者，不要总是盯着自己已经持有的品种或盯着每天的行情看，要积极关注市场上新出的基金，如果有更好的产品，我们可以及时切换过去，最近还有红利潜力也要募集了，同样值得关注，如果大家有发现什么更好的投资品种，也可以在下面留言。

目前景顺长城中证沪港深红利低波还处于认购期，8月29日认购结束。个人建议在基金募集完成，建仓之后再买入。建仓期一般1-3个月，考虑到现在股指这么低，应该会很快建仓。

现在认购也是可以的，后市不确定性比较强，与其跟着过山车不如把钱交给别人，就当是先霸个位置。

成文日期：2019.8.13 　文章首发于同名订阅号,感谢蛋卷基金凯帆经理对数据的大力支持。

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