求证与复查3：凯莱英、隆基绿能、通威股份、德业股份与锦浪科技

Z链夸克团队研究员｜胡泽松 编辑｜LZ

求证、复查、验证、确认，是对“最佳成长公司”的最后程序，711家公司均一一会审。

会审包括公司信用状况、公司竞争力状况、公司是如何成长的、成长中的奇异之因及公司未来发展确定性因素五个问题。

本内容求证与复查的公司是凯莱英、隆基绿能、通威股份、德业股份与锦浪科技。

复审11号公司“凯莱英”：全球顶尖20家制药公司客户占其15，国内“小分子”收获期

凯莱英从事符合美国食品药品管理局审批的cGMP标准原料药、关键中间体、制剂，核心产品为商业化阶段CDMO解决方案，临床阶段CDMO解决方案及新兴服务。

主要竞争对手有博腾股份、药明生物。

凯莱英是诸多跨国制药公司和生物技术公司蓝筹客户合作伙伴，与2020年全球销售额排名前20制药公司中15家建立合作，之中8家合作超过10年，包括辉瑞、默沙东、艾伯维、礼来、百时美施贵宝、阿斯利康等全球制药巨头。

控制人Hao Hong是中国医学科学院药物化学博士，曾在多家美国制药公司任职，1998年创立凯莱英，当前持股3.86%为第四大股东。第一大股东ASYMCHEM LABORATORIES,Inc.持股32.99%，Hao Hong及配偶持其33.648%股份。

2019-2021年，凯莱英营收由24.60亿元增至46.39亿元，年复合增长率37.32%；扣非净利润4.89亿元增至9.35亿元，年复合增长率38.28%；ROE分别19.94%、15.98%、11.49%。

2022年上半年，营收50.41亿元同比增长186.40%，扣非净利润16.99亿元同比增长381.87%，ROE为12.80%。

凯莱英业务主要面向美国Biotech市场，历年收入主要来源于海外市场，营收占比常年未低于90%。2020年底，凯莱英全流程服务和黄医药的苏泰达(索凡替尼)获批上市，带动国内收入业绩，营收3.71亿元增长69.05%，占营收首次突破10%、达11.77%。

2021年，凯莱英国内小分子CDMO市场进入收获期，对应营收增长64.44%，全年国内NDA阶段订单超过30个，服务2个NDA项目顺利通过NMPA现场核查，推动国内业务收入继续高增72.95%。至2022年上半年，国内NDA阶段在手订单达到35个确认收入3.82亿元增长259.53%，全部国内收入6.95亿元增长263.80%。

凯莱英进行过3次收购：2020年8月700万美元收购美国原料药生产颠覆性技术连续性反应研究公司SnapdragonChemistry,Inc.18.18%股份；2020年9月3000万元收购冠勤医药100%股份，形成“CMC+临床研究”一站式综合服务布局；2021年9月子公司凯诺医药1.363亿元收购做临床数据管理和统计服务的医普科诺100%股权。

2022年原计划以5749万美元收购SnapdragonChemistry,Inc.余下81.82%股份，最终9月份终止。

凯莱英2020年进行过一次定增融资23.11亿元，用于“凯莱英生命科学技术（天津）有限公司创新药一站式服务平台扩建项目”、“生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目”、“创新药CDMO生产基地建设项目”、“药物综合性研发生产基地项目一期工程”、“凯莱英药业（江苏）有限公司生物医药研发生产一体化基地项目”及补充流动资金。

过去3年，凯莱英分别分红1.16亿元、1.46亿元、2.11亿元，分红率分别20.88%、20.16%、19.78%。

复审12号公司“隆基绿能”：全球最大单晶光伏制造商，304亿元44个在建项目

隆基绿能是全球最大单晶光伏制造商，主要产品太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力。

竞争对手包括晶澳科技、天合光能、TCL中环。

创始人李振国毕业于兰州大学物理系半导体材料专业、西安交通大学MBA，2000年创立隆基绿能，与之妻李喜燕分别为第一、第三大股东，合计持股19.10%，持股2.11%的第六大股东李春安为其一致行动人。

2019-2021年，隆基绿能营收由328.97亿元增至809.32亿元，年复合增长率56.85%；扣非净利润50.94亿元增至88.26亿元，年复合增长率31.63%；ROE分别23.95%、27.27%、22.01%。

2022年上半年营收504.17亿元同比增长43.64%，扣非净利润64.05亿元同比增长30.58%，ROE为12.86%；前三季度预计营收864-874亿元，同比增长54%-56%；归母净利润106亿元-112亿元，同比增长40%-48%。

与通威股份相似，业绩增长源于产能爬升，2019年以来隆基绿能建设了楚雄、滁州、宁夏、越南多地产能项目，2021年单晶硅片产量69.96GW、单晶组件产量38.94GW。当前隆基绿能仍有44项在建工程，总预算304.25亿元。

同步的是出货量，2022年上半年隆基绿能实现单晶硅片出货量39.62GW、单晶组件出货量18.02GW，均超过2019年全年。

2020年7月，隆基绿能17.80亿元收购宁波宜则，获其位于越南的光伏电池年产能3GW、光伏组件年产能7GW的生产基地。

2021年4月，16.35亿元收购森特股份24.74%股权，成为第二大股东。

2019年隆基绿能以每股4.65元配股融资38.754亿元，2020年发行可转债“113038”募资50亿元，2022年发行可转债“113053”募资70亿元。募资全部用于单晶电池、单晶组件、单晶硅棒、硅片产能扩张。

过去3年，隆基绿能分别分红7.54亿元、16.46亿元、14.07亿元，分红率分别14.29%、19.24%、15.49%。

复审13号公司“通威股份”：中国最频繁融资公司“借鸡生蛋”，乐山、包头、保山基地产能加码

通威股份是全球高纯晶硅龙头企业及晶硅电池公司，产品水产饲料、畜禽饲料、高纯晶硅、太阳能电池。

可比公司爱旭股份、奥特维、迈为股份。

控制人刘汉元毕业于北大光华管理学院EMBA，1995年创立通威股份，与其妻管亚梅100%控股的通威集团持股43.85%。

2019-2021年，通威股份营收由375.55亿元增至634.91亿元，年复合增长率30.02%；扣非净利润23.14亿元增至84.86亿元，年复合增长率91.50%；ROE分别16.31%、15.00%、24.13%。

2022年上半年，营收603.39亿元同比增长127.16%，扣非净利润124.93亿元同比增长317.19%，ROE为28.85%；前三季度营收1020亿元增长118.60%，扣非净利润219.81亿元增长270.62%，ROE为44.94%。

通威股份增长源于高纯晶硅及电池片市场需求旺盛，乐山、包头、保山生产基地高纯晶硅产能23万吨、太阳能电池年产能54GW。

通威公司是中国资本市场融资出镜频率最高公司之一，在过去9年中，它增发融资了6次、发行了可转债3次、短期债券16次，融资总额383亿元。

近三年通威股份3次募资：2019年发行可转债募资50亿元，用于包头及乐山2.5万吨高纯晶硅项目；2020年定增59.83亿元用于金堂一期及梅山二期年产7.5GW高效晶硅太阳能电池项目；2022年发行可转债120亿元，用于乐山及包头的二期高纯晶硅项目，及15GW单晶拉棒切方项目。

通威股份分红7.98亿元、10.85亿元、41.05亿元，分红率分别30.27%、30.07%、50.02%。

复审14号公司“德业股份”：热交换器、电路控制及环境电器三大主线，光伏产品毛利率37.19%

德业股份是中国少数可为变频空调整机企业提供变频控制器整体解决方案专业供应商之一，产品热交换器、电路控制和环境电器三大系列。

可比公司力霸股份、万朗磁塑。

德业股份第一大客户是美的集团，提供热交换器和变频控制芯片，对美的集团销售额占营收比例常年较高，2021年以前维持70%左右，2021年下降到55.90%。

创始人张和君曾任宁波北仑区霞浦陈华五金厂及宁波镇海城关兴业塑料电器厂厂长，2000年创立德业股份。张和君直接持股24.00%、通过艾思睿投资间接持股37.59%、通过亨丽投资间接持股0.17%、通过德派投资间接持股0.36%，合计62.12%。

2019-2021年，德业股份营收由25.70亿元增至41.68亿元，年复合增长率27.35%；扣非净利润2.43亿元增至5.33亿元，年复合增长率48.10%；ROE分别59.27%、54.01%、32.99%。

2022年上半年，营收23.73亿元同比增长23.26%，扣非净利润4.39亿元同比增长105.06%，ROE为16.30%。2022年前三季度预计扣非净利润9.65-10.15亿元，增长156.05%-169.33%。

2015年德业股份业务调整，确定热交换器、电路控制及环境电器系列三大发展主线。

2021年德业股份推出8KW/10KW/12KW三相低压户用储能逆变器、15kw低压裂相储能逆变器、具备四路MPPT输入，2000W输出的功率等级，适配高功率210组件，具备无功补偿功能的全新一代微型逆变器等一系列全新机型。这一年，逆变器带来营收11.98亿元，毛利4.45亿元，毛利率37.19%，成为新利润增长点。

2021年4月IPO是德业股份唯一融资，募资13.97亿元用于热交换器、环境电器、逆变器生产线建设项目。

德业股份分红2.048亿元，分红率35.40%。

复审15号公司“锦浪科技”：光伏逆变器+新能源电力生产=3年复合增长率70.52%

锦浪科技主业分布式光伏发电系统核心设备组串式逆器，主产品组串式逆变器。

控制人王一鸣本科毕业于上海交大信息工程专业，硕士英国爱丁堡大学电子与电信专业，2005年创立锦浪科技。王一鸣及其一致行动人王峻适、林伊蓓合计持股48.18%。

可比公司昱能科技、阳光电源。

2019-2021年，锦浪科技营收由11.39亿元增至33.12亿元，年复合增长率70.52%；扣非净利润1.12亿元增至3.92亿元，年复合增长率87.08%；ROE分别20.77%、23.58%、23.29%。

2022年上半年营收24.41亿元同比增长67.96%，扣非净利润3.69亿元同比增长82.51%，ROE15.83%；预计第三季度扣非净利润3.37-3.62亿元，同比增长239.82%-265.06%。

锦浪科技成长性来自逆变器，2019年逆变器产量29.80万台、销量28.47万台；2021年产量76.13万台、销量70.53万台；2022年上半年产量48.75万台，同比增长34.89%，销量43.36万台增长28.17%。

另外新能源电力业务强势发展，2019年贡献626.70万元营收，2021年增至8684.38万元，年复合增长率272.25%；装机量2019年42.72MW，2022年上半年达到201.76MW，增长近5倍。

2019年锦浪科技首发募集5.328亿元，用于“年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目”及建设研发中心和营销网络；2020年11月，定增744.42万股募集资金7.24亿元，用于“年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目”及“综合实验检测中心项目”。

新一轮定增仍在进行中，拟募集29.25亿元用于“年产95万台组串式逆变器新建项目”及“分布式光伏电站建设项目”，方案已通过股东大会。

过去3年，锦浪科技分别分红0.8亿元、1.38亿元、1.24亿元，分红率63.20%、43.45%、26.13%。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）