解密基金汇添富｜一个选股专家的励志故事

作者｜胡昌伟 编辑｜过江鲫

汇添富成立时在基金界已完全不是新闻，1998年首第一家公司成立到2005年汇添富成立中间已经有46家基金公司了。

汇添富随后的“黑马表现”却实实在在地成为业界佳话。成立第二年规模突破100亿元，用时15年做到中国规模第三基金公司。

汇添富的创始团队带头人林利军给汇添富留下了“中国证券市场的选股专家”的定位和“把事情做到极致”的基因，继任人也是创业团队核心成员张晖卓有成效地执行，让这家公司几乎称得上基金业内的一股“清流”。

成功实现员工团队25%持股的汇添富会把一个理想主义完美故事演绎到何种程度令人着迷，甚至有着资本圈生态的方向标意义。

林利军时代：艰难起步，快速追赶

汇添富基金2005年2月在上海成立，公司注册资本10000万元，由东方证券股份有限公司、文汇新民联合报业集团、东航金控有限责任公司联合发起设立。

那时上海最大的基金公司华安基金，以270亿元的管理资产规模排名上海第一，位列全国第三。时任总经理的韩方河怎么也想不到，十年之后取代他就是这家刚成立不久、默默无闻的基金公司。

汇添富创始团队由“队长”林利军和李文、张晖等人组成，李文在林利军离开公司后担任董事长，总经理的接任者正是张晖。三人两代的交接班保持了领导层稳定和理念文化继承。

林利军，32岁时出任汇添富总经理，在业内享有最年轻总经理的声誉。林利军不仅学历高，哈佛大学工商管理硕士，还有着丰富的体制内外经历。他历任上海证券交易所办公室主任助理、上市部总监助理，曾于1998年在上证所参与过中国第一只基金发行上市，并在中国证监会创业板筹备工作组及上市公司监管部工作。他的海外经历则是美国最大基金公司之一的道富金融集团投资和风险管理工作。

亮丽履历中汇添富起步仍然困难。林利军在十年后的辞职信中回忆道，“我们是业内第47家公司，竞争严峻，市场低迷，我们没有品牌，没有团队，没有渠道，没有外资股东，没有业绩记录，有的只是纯粹的梦想和燃烧的创业激情”。【1】

外部环境更为煎熬，2005年已是熊市的第5年了。6月6日，上证指数跌破1000点，最低探至998.22点，是千禧年以来到目前为止的最低点。在此背景下，汇添富基金旗下第一只基金产品——汇添富优势精选混合型证券投资基金发行成立，首募规模10.3亿元，创下同期基金发行的新高。

在市场如此低位发行、建仓可以说是汇添富的幸运，让几位理想主义青年的“价值投资、长期主义”落地生根。“幸运”还体现在这一轮市场低点后开启的大牛市，在“股权分置”改革的推动下，上证指数用两年时间创出了至今没有超越的历史高点。

汇添富管理的资产规模迅速增长，成立第二年规模破百亿，第三年达到760亿元。

低点进入时正确理念主导下的选股，不但让汇添富获取大牛市的红利，也让它在牛市后长达7年的熊市中生存下来。这期间，汇添富在管规模徘徊在400亿-600亿之间，足以保证初创公司磨炼内功。

林利军和他的团队对内对外高调宣传“做中国证券市场的选股专家”，视权益投资能力为公司最核心、最根本的竞争力。他们坚持以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，相信这样做不但可以收益持续稳定，而且增长可观。

张晖作为创始团队成员分工投研。与其他基金公司一个研究员覆盖一个行业不同，张晖帮助林利军在公司内建立了垂直一体化的投研组织架构。正如汇添富内部所言：“我们打造了一个垂直一体化的投研体系，即横向来看，我们的研究团队是统一管理的，但纵向来看，我们形成了多个优势行业、成长和价值风格小组，各小组垂直管理，从行业总监、到基金经理、再到研究员，内部充分讨论和分享、整个投研团队高效协同，把一些长期持续增长的行业，如医药、消费、TMT等，做成主动权益特色，并在此基础上构筑起横跨海内外和一二级市场的完整产品线，形成独一无二的竞争力。”【2】

汇添富的投资业绩领跑市场，根据银河证券基金研究中心统计，截至2015年年末，在过去1年、3年及5年间，汇添富基金旗下权益类基金的平均投资业绩在前十五大基金公司中均位居前列。

高收益吸引投资者大量买入，汇添富在管规模在2014年首次突破千亿，并在林利军离职前接近2000亿。10年里，汇添富基金稳坐上海基金业头把椅。

2015年4月，总经理林利军辞职奔私。离职时他总结说，到了“该兑现自己承诺的时候了，为汇添富工作十年，将她打造成中国最优秀的资产管理公司之一，现在的汇添富需要减少人格化色彩，走更加职业化的道路”。【3】

张晖时代：完善治理，坚持“理想”

接替林利军总经理职位的正是初创合伙人、投资总监张晖。张1997年从上海财经大学经济学毕业后，分别在申银万国研究所担任分析师、富国基金研究主管及基金经理。2005年，在林利军做一家“选股不炒股”的理想主义感召下参与创办汇添富基金。【4】

张晖接班后首先完成了利林军想做没有做完的事情——现代化公司治理机制进一步完善，让员工参与共建、共治、共享。

2015年12月，汇添富实施股权激励计划，汇添富注册资本由1亿元变更为1.176亿元，新增注册资本由员工持股平台——上海菁聚投资管理合伙企业以4.15亿元认购，持股比例14.98%。增资入股价为23.57元每股，基本相当于当年底的每股净资产价格。

2016年汇添富基金再次实施股权激励计划，再度扩大了持股比例，员工持股比例升至24.65%，上海菁聚投资成为公司第二大股东。第三大股东则为承接发起股东股权的上海上报资产管理有限公司和东航金控。

张晖接棒最初两年汇添富管理资产规模继续保持高速增长，2017年年末，汇添富基金总管理规模为3233亿元，2018年年末增至4644亿元，2019年末为5193亿元，2020末管理规模达到了8339亿元，汇添富用了整整15年时间从零到中国规模第三大的基金。

之后，汇添富管理规模出现波动，维持8500亿附近，排名退至当前第9名。

产品结构来看，汇添富基金股票型基金规模1006亿元，占比11.78%，混合型基金规模2143亿元，占比25.10.%，债券型基金规模1991亿元，占比23.32%，货币基金规模3224亿元，占比37.76%。

从投资业绩来看，汇添富的选股能力正在经受考验，近五年汇添富股票型基金收益率22.31%，跑输行业平均13.86个百分点；混合型基金近五年收益率38.40%，跑输行业平均13.77个百分点。

对此，张晖在今年年初他第5封给全体员工的信中要求公司上下和他一起进行反思——如何正确认识理解这些变化，如何做正确的事情，如何充实自己的“体能”，如何积累长期有价值的东西。

他在信中说，在资金相对过剩的中国证券市场来说，优质股票从长期来看真的是稀缺资源，优质股票从长期来看会有溢价，但是估值仍然是非常重要的标尺。另外一种现象是基于一些宏大的叙事，诸如 “能源革新”、“自主核心可控”等来找投资机会，但经常会忽视公司长期的基本面逻辑及盈利前景，忽视了真正的估值判断。投资理念中“把握市场脉络”是要求大家重视中长期的投资主线，这本身是非常重要的。但是在市场出现行业估值较高的时候，更要注意公司分层，更要注意公司的真实估值。【5】

继续强调权益能力的同时，汇添富也在积极布局被动投资。张晖在汇添富指数品牌“指能添富”发布会表示，当前市场环境投资的可复制性难度大幅度增加，市场的有效性大幅提升，获取超额收益率的难度在加大，指数产品的可投资性持续增强。

机构派的研究已经注意到汇添富在消费、医药、TMT、高端制造等多个具备长期发展潜力的方向上布局了细分的行业主题指数产品，也布局了一些特色的区域主题类指数产品，如“上海国企ETF”和“长三角一体化ETF”。但机构派更愿意关心汇添富如何把本已十分精彩的成长故事继续讲下去。

参考与注解：

【1】《汇添富总经理林利军辞职信：我将踏上新的创业之路》，来源：中国证券网

【2】《汇添富基金总经理张晖：做选股专家，更以“选股专家”的视角管理公司》，来源：每日经济新闻

【3】《汇添富总经理林利军辞职信：我将踏上新的创业之路》，来源：中国证券网

【4】《汇添富基金总经理张晖：做选股专家，更以“选股专家”的视角管理公司》，来源：每日经济新闻

【5】《张晖致全体员工的信》，来源：汇添富

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来源：机构派（ID：jgpai666）