解密基金｜大而不强、人才流失 工银瑞信似乎从未改变

作者｜李慧君 编辑｜过江鲫

银行系基金由于背靠银行，常被视公募圈中的“富二代”。

拥有“宇宙行”背景的工银瑞信基金，管理规模8364.69亿元（截至2022年11月23日），在所有基金公司中排名第10；2022上半年实现净利15.05亿元，不仅是银行系基金的领头羊，在整个行业内也仅次于易方达基金，位列第二。

“稳健”、“长期”等被泛滥使用的银行风格的关键词，在工银瑞信身上有着鲜明的体现。重固收、轻权益，工银瑞信的盈利水平与投研能力的反差明显。

深陷经理出走风波的工银瑞信，今年以来偏股型产品的收益率仅为-21.23%，排名54/147;2022上半年，旗下的350只产品亏损高达202.73亿元。

成立之初从光环加身到经受非议

2005年，商业银行设立基金管理公司的试点工作正式启动。

2005年6月，工商银行正式获得银监会批准发起设立基金管理公司，并委派出身资管部的郭特华筹备组建基金公司。

这一年，股权分置改革刚刚启动，上证指数最低时还不到1000点，工银瑞信就这样在资本市场改革、探索金融创新的大背景下应运而生，由此拉开了银行系基金筹建的序幕。

工银瑞信基金管理有限公司由中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿、中国远洋运输(集团)总公司共同发起设立，注册资本金为2亿元，其中由工商银行出资1.1亿元、持股55%，瑞士信贷第一波士顿持股25%、中国远洋运输(集团)总公司持股20%。

工银瑞信的主要管理层均来自于工行系，董事长为当时的工行行长杨凯生，总经理为资管部副总经理郭特华。

背靠有着“宇宙行”之称的工商银行，含着金汤匙出生的工银瑞信成立第一年，就获得《21世纪经济报道》颁发的“中国基金管理公司新锐奖”。时任工商银行董事长的姜建清，也定下“力争使管理基金规模进入国内前三名，并牢固占据银行系基金管理公司第一位置”的目标。

2006年，工银瑞信的基金规模增长至近300亿元，跻身行业前十；2007年，适逢大牛市行情，上证指数一度涨超6000点，工银瑞信基金规模一年翻了近一倍，增长至582.92亿元，但由于其他基金公司同样扩张迅速，工银瑞信排名反而下滑。

2008年，席卷全球的经济危机也使A股行情一下经历了牛熊转换。这一年工银瑞信的股票型基金的规模大幅缩水127.4亿元。为了保证增长，工银瑞信在淡市中逆势扩张，选择通过新发货币基金来冲规模上排名。最终以752亿的资产规模，排名基金公司第6位。

单季度规模增加近300亿元的“壮举”，在当时震惊业界，也让工银瑞信陷入了非议。

与此同时，这也是工银瑞信历史上第一次资产规模低于持有份额，意味着工银瑞信基金的平均净值低于1元，即没有为基金持有人赚到钱。

到2010年底，工银瑞信的资产总额为578.7亿元，总份额却达到725.3亿份，是业内这两个指标背离最大的公司。

值得注意的是，2010年卸任的杨凯生已经是工银瑞信历史上任职最久的董事长，此后直至2021年，12年的时间先后走马上任了李晓鹏、陈焕祥、沈立强、尚军、郭特华、赵桂才6位董事长，每2年就有变动。

有工银瑞信基金内部人士表示，董事长都是大股东中国工商银行派出的，董事长变更对公司的影响不大。【1】

重要的是工银瑞信背靠“宇宙行”吸金，经营上难以摆脱控股公司的银行思维。

重固收轻权益、投研人才频繁出走

成立后前几年，工银瑞信的规模就顺利冲进了基金公司的前10名，但却遇到了与规模增长相悖离的业绩问题。

在2008年规模逆势暴涨后，工银瑞信的整体业绩就开始出现了滑坡，2009年，工银瑞信运作超过一年的5只主动型偏股基金中，4只排在同类的后1/2；2010年时，工银瑞信旗下收益率最高的全球配置和稳健增长也未达到10%，而且主动型股基工银大盘蓝筹甚至出现10.32%的负收益，有五只基金在同类中排名接近垫底。

当时有了解工银瑞信的人士表示，“此前工银瑞信投资和研究部门各自为政，研究总监和投资总监关系对立，研究员拒绝向基金经理提供支持。产品部门并不向市场部门负责，不关心如何做出切合市场需求的产品。”【2】

成立短短5年时间，工银瑞信的投研团队已经有戴勇毅、江晖、詹粤萍、杨建勋多位投研高层相继离职，几次经历投研核心的大规模换血。

在投研部门，权益投资总监何江旭之下，还设有有权益投资部总监曹冠业；固定收益投资总监江明波之下，还设有固定收益部总监杜海涛。这样在同一部门重复设岗的模式，也被业界解读为“国企思维”。

“何江旭时代”之后，工银瑞信开始逐步摆脱国企思维，内部的投研纷争告一段落：投资和研究部门的关系终于理顺，投资部门分为价值、成长、主题、数量四个风格小组，实现基金投资风格的差异化。

但此后很长一段时间内，工银瑞信重固收轻权益的情况仍没有改善。除2011上半年时，股票型产品规模短暂突破过300亿元外，后续持续缩水，2014年时最低不足200亿元，占比不足10%。

一直到2015年，工银瑞信内部近半数基金经理的任职年限不足2年。其中何江旭、张翎、吴刚等任职年限超10年的基金经理均已离职，余下的10年老将仅江明波一人。

在职基金经理中，王君正、鄢耀、刘伟琳、杜洋、赵蓓等如今的老将还只是初入的新人。

权益大爆发、余下后遗症

2014年-2015年工银瑞信权益类产品规模迎来大爆发。非货币基金规模从700亿元翻倍至1511亿元；其中股基规模从160亿元增长至456亿元，翻了近3倍。与上轮错失良机不同，在那年的牛市行情中，工银瑞信把权益类产品做上去了。

观察成立以来的变化情况，可以发现工银瑞信的权益类产品总是与牛熊行情共同进退，到2017-2018年，股基规模又迅速回撤至300亿以下，重新回到10年前水平。

有进步的是，这期间工银瑞信投研团队的稳定性大幅上升，并开始注重在内部自主培养人才。自主培养的基金经理占投资团队总人数的比例超50%，主动权益基金经理团队中这一占比超90%。截至2021年，工银瑞信投研人员约180人，投资人员平均从业经验超13年。

2022年以来，工银瑞信股基产品再次出现大幅度缩水，截至3季度末，规模较年初已经减少了341.66亿元。同花顺iFinD数据显示，近一年的股票型产品回报为集中在-20%以下，且没有达到正收益的股基产品。

明星经理赵蓓、袁芳分别管理的工银前沿医疗股票、工银文体产业股票、工银圆丰三年持有期混合这三只知名产品上半年分别亏损了29.38亿元、15.26亿元、15.29亿元，合计亏损已经达到近60亿元。

与此同时，工银瑞信又再次遭遇基金经理集体出走，已有7名基金经理离任，其中还有王君正、黄安乐等10年老将的离开；而“顶流”袁芳也已卸任其管理的5只基金产品，原因对外称工作调整。

这样看来，工银瑞信成立以来大而不强、人才流失的问题再次上演，历史积病并未得到根本性改善。

注解与参考：

【1】《工银瑞信董事长沈立强退休离任，董事尚军接任》，来源:蓝鲸财经

【2】《最牛渠道公司工银瑞信基金"国企思维"之乱》，来源：理财周报

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来源：机构派（ID：jgpai666）