净利减少超36亿，洋河股份该如何“破局”

  今年上半年，洋河股份继续录得营收、净利双降的成绩单，降幅进一步加剧，这与行业周期息息相关，诸多同行的业绩表现普遍并不如意，不过公司身为曾经的“第三把交椅”，业绩降幅靠前，属实在投资者意料之外。

  实际上，公司业绩大降固然有行业周期影响，但更多的还是需要从自身着手，深挖根源，对比差异，找出不足，并据此作出切实改变，才有望改变业绩下滑的现状，重回增长赛道。

  收入下滑，降幅靠前

  收入减少超80亿。上半年，洋河股份实现营业收入147.96亿元，同比减少80.8亿元，降幅35.32%，下降幅度较2024年的12.83%明显加剧，显然面临的挑战更加严峻。

  对比同行，20家白酒企业中，洋河股份的降幅位居前列，排在第三，降幅更大的是*ST岩石、酒鬼酒，同比分别下降85.22%、43.54%至0.28亿元、5.61亿元。

  头部企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒上半年实现收入分别为910.94亿元、527.71亿元、239.64亿元，同比分别增长9.1%、4.19%、5.35%，而泸州老窖收入为164.54亿元，降幅2.67%。

  总体来看，白酒企业中报收入跌多涨少，行业面临着巨大挑战，但作为头部企业的洋河股份降幅超35%，也是投资者无法预料的。

  分季度来看，洋河股份的表现同样不佳，分别为110.66亿元、37.29亿元，同比分别下滑31.92%、43.67%，降幅逐季加剧，下半年如何仍有待时间验证。

  洋河股份表示，报告期内，白酒行业景气度持续承压，存量竞争的格局加速演进，行业集中、分化趋势进一步凸显，同时随着理性消费时代的到来，消费者对更舒适、更具质价比的白酒产品愈发青睐。

  据短平快解读了解，洋河股份坐拥“洋河”、“双沟”两大中国名酒、中华老字号，主导产品包括梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊等中高档酒，以及洋河大曲、双沟大曲等普通酒，其中中高档酒出厂价≥100元/500ml，而普通酒出厂价＜100元/500ml。

  中高档酒、普通酒收入双双大幅下滑。上半年，中高档酒、普通酒实现收入分别为126.72亿元、18.41亿元，同比分别大幅下滑36.52%、27.24%，此前2024年的收入降幅分别为14.79%、0.49%。

  批发经销收入降幅大，省外收入降幅超省内。上半年，洋河股份来自批发经销的收入为142.92亿元，同比大幅下滑35.78%，而线上直销表现略微好些，收入为2.21亿元，降幅6.91%，该类收入主要来源于天猫京东等平台。

  按区域来看，公司省内、省外收入分别为71.21亿元、73.92亿元，同比分别大幅下滑25.79%、42.68%。

  需要关注的是，洋河股份的经销商下降明显，期末为8,609家，较年初减少257家，其中省外经销商为5,599家，较年初减少268家，是省外收入降幅较大的主要因素，而省内经销商为3,010家，同比增加11家，颇有一种稳固大本营的意味。

  对比来看，今世缘上半年省内收入为63.22亿元，降幅5.05%，降幅远远小于洋河股份，这意味今世缘在江苏省的优势是进一步扩大的，是需要引起公司重点关注的。

  产能利用率下滑。收入大幅下滑的另一面，洋河股份的产能利用率进一步下滑，2024年洋河股份（含公司洋河分公司、泗阳分公司）、双沟酒业的产能利用率分别为52.74%、26.07%，上半年分别为35.42%、17.15%，对应的实际产能分别为39,416吨、8,323吨，上年同期分别为83,535吨、15,853吨。

  因为成品酒产量下降的原因，导致公司成品酒库存量（含成品白酒及红酒）下降明显，中报为16,696.37吨，而年初高达46,169.17吨，即半年时间减少29,472.8吨，大大降低了库存压力。

  不过，公司半成品酒（含基础酒）库存量则有所上升，中报为726,907.49吨，较年初的697,082.59吨增加了29,824.9吨，与成品酒减少量大致相当。

  净利减少超36亿，仍发力电商渠道

  上半年，洋河股份实现净利润43.44亿元，同比减少36.04亿元，降幅45.34%，跌幅较2024年的33.37%有所加剧，其中Q1、Q2净利润分别为36.37亿元、7.07亿元，同比分别大幅下降39.93%、62.66%，呈现逐季加剧态势。

  据短平快解读了解，对比来看，20家白酒企业共有3家企业亏损，分别是皇台酒业、*ST岩石以及金种子酒，分别亏损526.75万元、6776.68万元、7219.68万元，若从增速方面来看，净利同比减少的企业高达13家，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等均保持增长，泸州老窖同比下滑4.54%至76.63亿元，洋河股份跌幅靠前。

  显而易见，白酒行业上半年的发展情况并不好，而洋河股份作为曾经的“第三把交椅”，为何跌幅远超诸多同行，是管理层需要好好思考的。

  费用支出减少。细分来看，收入大幅下滑是导致洋河股份净利润大跌的关键，与此同时，虽然费用支出总体有所减少，但远远不及收入降幅，中报销售费用、管理费用分别为21.49亿元、8.65亿元，同比分别下滑17.75%、8.15%，对应的费用率分别为14.52%、5.85%。

  另外，公司仍然加大研发投入，金额为0.73亿元，同比大增58.6%，主要系本期研发项目增加，研发费用发生额相应增加所致。

  加大电商投入。广告促销费是销售费用支出重头，中报为14.5亿元，同比减少3.86亿元，降幅21.03%，职工薪酬仅次于该费用，金额为4.5亿元，同比减少0.55亿元，降幅10.94%。

  需要关注的是，洋河股份持续加大电商渠道投入，中报电商费用3253.06万元，同比增加926.31万元，增幅39.8%，主要是本期加大电商促销力度，电商费用发生额相应增加。

  2023年、2024年，洋河股份同样加大了电商渠道投入，电商费用分别为5738.91万元、6803.11万元，同比分别增长69.53%、18.54%，这背后是公司尝试从更多渠道获取收入，不过，伴随着电商红利逝去，流量费用高企，此举谈不上多么高招，公司还需要从其他方面破局。

  经营现金流净额减少近7成。伴随着业绩大幅下挫，洋河股份上半年的经营现金流净额同样大幅锐减，净额仅为6.16亿元，较上年同期减少14.27亿元，降幅69.85%，公司称主要系本期销售收入下降，经营活动流入现金减少所致。

  即使如此，凭借着深厚底蕴，公司短期内并不存下资金烦恼，中报货币资金、交易性金融资产分别为170.38亿元、58.34亿元，可谓是真正的财大气粗，当然，公司也要做好充分应对本轮白酒行业周期的准备，至于该如何应对，则十分考验管理层的领导能力。

  顾宇成为董事长。中报披露前，洋河股份也完成了掌舵人的变更，原董事长张联东在7月1日辞去若干职务，此后不在公司及控股子公司任职，当月4日，顾宇被提名为非独立董事，随后21日的临时股东大会通过该议案，并成为公司新一任董事长。

  出生于1978年的顾宇，历任泗阳县委办公室主任，泗阳县张家圩镇党委书记，宿迁市接待办副主任，沭阳县政府副县长、县委常委，宿迁市洋河新区党工委副书记、管委会主任，宿迁市应急管理局党委书记、局长，没有管理企业的经验，再加上白酒行业严峻周期，身上的担子更重，最终能否带领公司重回增长赛道，甚至于夺回“第三把交椅”，尚有待时间验证！

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