【深圳市国诚投资】美联储加息周期或已结束，黄金新贵乘势而行

核心观点

美国经济衰退迹象显现，加息周期迎来尾声。 美国三季度季调后实际 GDP同比、环比增速体现出美国经济的韧性， 但经济数据显示美国经济未来下行压力或在增长， 消费端居民超额储蓄不断消耗， 制造业 PMI 持续处于枯荣线以下，就业市场出现降温迹象， 高利率之下美国政府利息支出占财政支出的比例大幅上升。美联储 12 月份议息会最新的利率点阵图显示，明年利率预测的中位数降低至 4.6%，大幅低于 9 月份的 5.1%，隐含 2024 年 75bp 的降息空间， 2024 年全年降息预期大幅提升。考虑到当前美国经济下行压力逐步增加， 预计加息周期基本停止， 后续美国经济或将逐步走向衰退，降息周期也将随之开启。

利率政策步入过渡期，黄金迎来布局良机。 回顾历次利率政策处于“过渡期-降息初期”的窗口时间段， 加息结束与首次降息时间间隔平均为 6.1 个月，金价期间平均涨幅为 5.95%，其中最大涨幅达到了 22.05%， 降息后 1 个月内金价平均涨幅 3.38%， 6 个月内平均涨幅达到 10.43%， 12 个月内平均涨幅为 9.41%，类比距离当前最近的 2018-2019 年加息-降息周期， 当前美国基准利率位置更高，经济压力或更大， 未来降息空间充足，金价或仍处在牛市初期。

纸币信用处于下行周期，央行购金支撑金价。 央行黄金储备的作用在于为本国发行的货币信用背书，复盘来看，黄金储备量与金价整体呈正向关系。 2020 年全球货币超发后， 各国央行购金需求增加， 2022 年全球央行购金总量达到历史新高， 2023 年 Q3 央行购金仍在同比大幅增长，购金热度不减， 反映出主权货币信用的下行和全球央行资产中黄金的配置意愿在上升。此外，考虑到货币超发造成货币购买力的下降，通过复盘 1975 年以来剔除通胀后实际金价走势可以看出，当前实际金价仍未突破前期高点，金价走势空间较大。

投资策略

考虑美联储加息基本停止，市场交易降息预期，过渡期内金价或将开启提前上涨，各国央行购金需求的增加更是助推金价上涨，可关注贵金属整体板块的投资机会。

以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。

参考来源：2023年12月15日  民生证券  金属行业2024年年度策略系列报告之贵金属篇：加息周期结束，金价长牛

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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理