国诚投顾：创新出海持续强化，关注配套产业链

  事件

  　医药魔方NextPharma数据库显示，2026年截至3月25日，中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元——仅第一季度的交易规模就已超过2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。

  核心观点

  创新出海持续强化，关注CXO等配套产业链

  从细分赛道看，小核酸等新兴技术方向对外授权持续突破，2026年Q1有3个项目进入首付款TOP20交易。抗体药物（含单抗、双/多抗、ADC）撑起对外授权BD交易半壁江山。BD授权出海是中国创新药企业获研发资金重要渠道，引导创新研发方向，2018 - 2025年放射性药物、偶联药物、双/多抗等药物临床试验数量年复合增长率约30%。从授权研发阶段看，早期项目占比呈提升趋势，2025年，license - out临床前至临床I期项目占比达68%，ADC项目在临床前项目占比最高，达17%，双/多抗仅次于ADC和小分子项目，占比15%。早期项目授权推动研发立项进度加速，追求效率提升，带动相关配套产业链需求大幅增长。

  坚持创新的长期价值，关注临床数据发布

  未来创新药行情能否延续，需观察PD - 1/VEGF双抗等关键临床数据发布。2025年创新药行情靠BD催化，9月后市场对BD落地渐趋钝化。2026年1 - 2月创新药板块落地多个重要BD后，指数基本持平。BD预期前置和事件交易模式使创新药估值大幅波动。BD交易虽给出远期交易总额，为创新药海外价值提供锚点，但最终里程碑和销售提成兑付仍需临床数据持续验证，创新药市场价值本质与临床价值挂钩。

  肿瘤免疫2.0时代，从双抗到三抗，中国继续引领全球创新

  2026年1月12日，荣昌生物与艾伯维就RC148（PD - 1/VEGF双特异性抗体药物）达成独家授权许可协议，继三生制药与辉瑞合作后，国内又一款PD - 1/VEGF双抗授权出海。目前，全球进展较快的PD - 1（PD - L1）/VEGF双抗均由中国企业研发。2025年底，康方生物与合作伙伴SUMMIT已向美国FDA递交依沃西（PD - 1/VEGF双抗）上市申请。国内销售上，卡度尼利（PD - 1/CTLA - 4双抗）和依沃西（PD - 1/VEGF双抗）纳入医保后快速上量，推动康方生物产品销售收入大幅增长51%。2025年全球PD - 1/PD - L1单抗销售额约550亿美元，未来进入肿瘤免疫2.0时代，PD - 1双抗有望进入一线治疗，市场潜力或超PD - 1单药，中国企业通过授权参与未来市场权益分享。

  中国核药引来收获期，新产品陆续获批上市

  2026年1月，远大医药向国家药监局递交放射性核素偶联药物(RDC)TLX591 - CDx(Illuccix®, gallium Ga 68PSMA - 11)新药上市申请。2026年起，国产RDC将陆续获批上市，中国核药市场进入加速阶段。据弗若斯特沙利文数据，2024年全球放射性药物市场估值80亿美元，预期到2030年达293亿美元；2024年中国放射性药物市场估值44亿元人民币，预计到2030年增长至202亿元。核药市场快速增长吸引更多研发布局，产业生态逐步完善。

  投资策略

  看好创新药出海及产业链配套机遇，建议关注CXO领域；重点跟踪核心管线临床数据进展，同时把握核药行业加速发展带来的相关投资机会。

  参考来源： 2026年04月20日  华鑫证券  胡博新,吴景欢   医药行业周报：创新出海持续强化，关注配套产业链

  风险警示：本文由投资顾问王志起（执业证书编号A1290625030016）编辑整理。市场有风险，投资需谨慎。深圳市国诚投资咨询有限公司是证监会批准的证券投资咨询公司，组织机构代码统一信用码为914403007634715216。本文分享的题材方向和研报，旨在为您梳理选股方向，不构成投资建议，据此操作，风险自担！本文力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。