国诚投顾：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

  行业要闻：

  美以伊冲突目前已经持续超2个月，本次事件对全球航运业已经造成了较大的扰动。即使目前战争行为的烈度在逐步削减，但霍尔木兹海峡通行权的实际控制问题还在持续拉扯，这种严重的不确定性会持续影响全球供应链体系，其长尾效应不可忽视。

  投资观点：

  美以伊冲突对航运业的直接影响：油运>集运>干散

  航运业可以大体分类为油运、集运和干散货航运，冲突影响首当其冲的显然是油运。由于霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，根据联合国贸发会议的报告，海峡承担了全球25%的海运石油贸易、19%的液化天然气贸易、29%的液化石油气贸易，以及13%的相关化学品贸易，是全球重要的海上运输咽喉之一，海峡的通行问题直接导致了油价上涨及运价上涨，目前布伦特原油价格约每桶110美元，显著高于冲突前，中东到宁波的VLCC-TCE(CT1)维持在30万美元/天的高位。

  冲突通过航运业向相关产业链传导：石油化工、货代、保险等行业受到直接冲击

  美以伊冲突对化工业的冲击相当直接。由于化工业是原油运输行业的直接下游，油价和运价的双重上涨导致石油化工产品成本上涨并直接推高终端产品价格。95#国6汽油价格由年初的8000元/吨最高上涨至4月上旬的超11000元/吨，目前回落至10000元/吨左右。

  冲突体现出的供应链脆弱性和由此导致的长期不确定性同样是产业链相关方关注的焦点：

  对于大部分人来说，注意力更容易集中在冲突导致的直接影响上（包括油价上涨、运价上涨、保费上涨等），但我们认为产业链相关方可能同样重视冲突导致的长期不确定性。本次冲突继红海危机后再一次展现了全球供应链脆弱的一面。一个地区性强国能够依靠地缘优势，以较低的成本，实现较长时间封锁全球能源的命脉通路，这一结果令大多数国家始料未及。实际上在23年末由也门引发的红海危机也起到了类似效果，但当时船只还有绕行好望角这一替代选项。显然本次霍尔木兹海峡的封锁更加彻底，对全球能源供应链格局的影响也更深远。

  我们建议关注在冲突中受益最直接的油运板块。

  即使不考虑伊朗局势的影响，单从供需格局的变化考虑，油运行业已经处于较为确定性的上升周期中。而受美以伊冲突影响，油运运价进一步攀升并已经在高位维持了较长时间，相比以往常见的脉冲式上升，本次运价上涨的可持续性更强，因此26 年行业运价中枢存在超预期上行的可能性。

  参考来源：2026-05-07 东兴证券 曹奕丰 航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

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