不到一年再换帅，兴证资管在急什么？

  导读：兴证资管不到一年再换帅，空降固收老将、洗牌核心层，要打什么牌？

  4月11日，距离上次换帅还不到11个月，兴业证券全资资管子公司——兴证证券资产管理有限公司（简称“兴证资管”）再度迎来掌门人更迭。

  刘宇卸任董事长，接棒者王焕舟是一位来自华福证券的“空降兵”，曾任华福证券首席投资官、上海自营分公司负责人，在固定收益和衍生品领域深耕超过16年。与他一同加入的，还有华福证券原机构业务总部总经理陈怡，出任兴证资管副总经理。

  不到一年两换董事长，核心管理层几乎全面洗牌。这家管理规模超千亿元的券商资管，正在经历一场深刻的人事重塑。而在频繁调整的表象之下，一个更值得追问的问题是：兴证资管究竟在下一盘什么样的棋？

  核心管理层几乎全部换血

  刘宇的离任多少有些突然。2025年5月，他接替到龄退休的孙国雄出任董事长，到2026年4月10日卸任，前后不过十个多月。兴证资管给出的理由是“正常人事调整”，并对他在任期间对公司战略发展和经营管理效能提升等方面做出的贡献表示感谢。

  但细看刘宇的履历，他的背景颇为特殊。财务出身，正高级会计师，职业生涯从会计师事务所合伙人起步，后来在上海证券交易所担任过财务部副总监，还做过拟上市企业的财务总监兼董秘。2019年起，他执掌兴业证券旗下的另类投资子公司——兴证投资管理有限公司。直到2025年5月，才调任至兴证资管。

  从这段经历看，刘宇更像是一个“过渡性”角色。据知情人士透露，他离任后将回原单位工作。在不到11个月的时间里，他完成了管理过渡，公司业绩也有明显增长。

  但真正值得关注的是接任者王焕舟。

  王焕舟毕业于厦门大学经济学院，在证券行业摸爬滚打多年，先后在中信证券、国泰君安证券、爱建信托及华福证券等机构任职。来兴证资管之前，他是华福证券的首席投资官、上海自营分公司负责人。这是一位典型的自营投资出身的管理者，在固收、衍生品领域有超过16年的投资管理经验。

  兴证资管在公告中特别强调，王焕舟长期深耕金融机构自营投资和客需业务，曾直接管理过较大规模的固定收益和多元资产投资组合。他还兼任中国银行间市场交易商协会金融衍生品专家委员会委员。

  与王焕舟一同“空降”的陈怡，同样是华福证券的老将，此前担任机构业务总部总经理。两人几乎同步完成入职登记，一起加入兴证资管。

  这轮人事调整并非孤立事件。过去一年，兴证资管的核心管理层已经经历了一轮全面更替。

  2025年3月，杨华由副总裁升任总裁，到目前刚满一年。同一天，郑方镳由总裁助理升任副总裁。今年2月，兴业体系老将翁建国出任副总裁，一周后又接任合规总监、首席风险官，一人身兼三职。而前任合规总监宋琳，任职仅一年便离任。

  再加上此次董事长和另一位副总经理的变动，兴证资管的核心管理层在短短一年多时间里，几乎全部换了一遍。

  这样高频率、大范围的高管洗牌，在券商资管行业中并不多见。兴证资管如此大动干戈，到底想打什么牌？

  答案或许就藏在王焕舟的履历里。这是一位固收和衍生品领域的老将，长期管理自营资金，擅长绝对收益。兴证资管目前的产品体系恰恰以固收类为主，ABS业务也是其传统优势板块。让一位自营投资出身的人来掌舵，信号很明确：公司希望在固收和多元资产领域做出更鲜明的特色，用更强的投资能力来驱动规模增长。

  业绩涨了，但底子还很薄

  就在管理层高频调整的同时，兴证资管的财务数据也迎来了一个回暖周期。

  2025年，公司受托资产管理规模同比增长26%，达到1272亿元，逐步走出资管新规后的转型低谷。营业收入2.74亿元，净利润0.69亿元，同比分别大增66.06%和666.67%。

  但这组亮眼的数字，需要放在更长的时间维度中审视。

  2018年资管新规发布后，整个券商资管行业经历了一场深刻的洗牌。通道业务萎缩、非标资产出清、主动管理转型成为共识。兴证资管也难以独善其身——其受托资产管理规模从2018年末的938.8亿元一路下滑，到2020年只剩575亿元，几乎腰斩。此后几年，公司艰难爬坡，直到2024年才重新站上千亿元关口。

  也就是说，2025年的1272亿元规模，放在公司自身的历史坐标系中，仍处于“恢复性增长”阶段，距离此前的高峰尚有差距。营收和净利润的高增速，同样建立在极低基数的前提之上。

  更重要的是，与其他券商资管机构横向对比，兴证资管的体量和盈利能力依然处于行业靠后位置。在已披露2025年业绩的14家券商资管公司中，兴证资管的营业收入排在倒数第二位，净利润排在倒数第四位。行业的头部效应极为突出——华泰资管与国泰海通资管营收双双突破20亿元，华泰资管净利润以11.42亿元位居首位。相比之下，兴证资管不足亿元级的净利润，差距之大显而易见。

  公募牌照的“含金量”还没释放

  兴证资管手中有一张至关重要的牌——公募基金管理资格。

  2023年11月，兴证资管正式获批公募牌照，成为业内少数持有该资格的券商资管之一。这标志着公司完成了从单一券商私募资管向“私募+公募”双轮驱动模式的战略性转变。公募牌照意味着可以面向更广阔的大众市场发行公募基金产品，摆脱此前仅服务机构和高端客户的局限，理论上打开了规模增长的想象空间。

  然而，两年多过去了，这张牌照的“含金量”尚未充分释放。

  截至2026年一季度末，兴证资管旗下共有12只公募基金产品。其中，只有2只是在2023年拿到公募牌照之后发行的，其余均为此前大集合产品公募化改造的“存量转公募”。公募资产净值合计81.24亿元，其中光兴证资管金麒麟现金添利一只货币基金，规模就达到68.22亿元，占全部公募基金规模的84%。其余11只非货基金产品规模普遍偏小，合计占比不足公募总规模的2成。

  这个结构性失衡的问题非常突出。货基规模占比过高，一方面说明公司公募业务的重心偏向于低门槛、低风险的流动性管理产品，另一方面也反映出在权益类、固收+等更具主动管理价值的品类上，公司尚未形成有效的产品线和市场影响力。

  更值得关注的是对比。作为2023年唯二拿到公募牌照的券商资管，兴证资管获批时间仅比招商证券资管晚了三个月。但在公募产品的上报数量和类型方面，两家公司已经拉开了明显差距。截至目前，招商证券资管上报的19只产品中，已有12只获批，10只已完成发行。从投资类型看，除两只债券型基金外，招商证券资管其余8只产品全部为权益类基金，覆盖了多个细分赛道。

  换言之，在公募赛道的起跑线上，兴证资管已经落后了不止一个身位。

  兴证资管正在下一盘棋。棋子落得很快——一年之内换掉了几乎所有核心高管。但棋局才刚刚开始。王焕舟和他带来的团队，能否把固收和衍生品的专业能力，转化成真正能打的产品？公募业务能否走出“靠货基撑场面”的尴尬？风控短板能不能补上？

  这些问题，都需要时间来回答。而市场也在等待，这家千亿资管机构能否在洗牌之后，打出一手真正的“好牌”。