牧原股份无惧猪周期：负债和养殖成本大幅下降，逆势提高员工薪酬

  文 | 秋山论商业

  2025年，国内生猪市场进入周期下行通道，据农业农村部监测，全年生猪均价14.44元/公斤，同比下降9.2%，创2019年以来新低，行业头均盈利仅31元，较2024年锐减183元，多数养殖企业陷入亏损困境。

  受到猪价下降影响，作为行业龙头的牧原股份也不可避免地受到了影响，2025年销售商品猪7798.1万头，实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；净利润158.12亿元，同比下降16.45%。不过，在面对这一次猪周期的时候，牧原股份有着更强的底气：养殖成本持续下降、负债规模大幅缩减、屠宰业务首度盈利。

•   养殖成本持续下降，成为穿越猪周期的关键

  牧原股份董事长秦英林曾在公开发言中表示：“如果把成本降下来，就不用怕猪周期了，每头猪身上最少还有600元的成本下降空间。”

  秦英林的这番表态，不仅彰显了牧原股份对成本管控的坚定信心，更揭示了其穿越周期的关键密码——唯有将成本降到行业前列，才能在猪价低迷时守住盈利底线，在周期波动中掌握主动权。

  牧原股份也确实做到了。年报显示，牧原股份2025年全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，较上年同期降低约2元/公斤。

  这份成绩的取得，并非偶然，而是在多个环节持续投入的结果。据年报披露，2025年牧原股份在疾病防控、营养配方、种猪育种、智能设备等方面持续加大投入，同时通过不断提升智能化应用水平、优化人员培训方案、加强管理干部综合素质培养等措施，进一步提高人员效率，推动养殖效率全面提升。

  此外，牧原股份还会根据粮食市场行情变化趋势及时调整配方，小麦、稻谷与豆粕等灵活搭配，进行不同品种间的原料置换，降低饲料成本，并且根据生产需求和成本控制等灵活调整饲料原料采购策略，降低采购价格。

  对于2026年，牧原股份设定了11.5元/公斤以下的成本目标，即便在预估玉米涨价150元左右的前提下，仍计划稳步推进成本优化。值得一提的是，牧原股份目前已经有优秀场线的养殖成本已能控制在11元/公斤以下，所以11.5元/公斤以下的成本目标并非不可能完成。

  尽管进入2026年，生猪价格进一步走低，如果成本能够继续优化，牧原股份依旧能够很平稳地穿越这个猪周期。

•   屠宰业务首度盈利，增添了新的增长引擎

  屠宰业务六年磨一剑首度盈利，则是为牧原股份穿越猪周期增添了新的增长引擎。自2019年正式布局屠宰业务以来，牧原股份历经六年深耕，从无到有、从弱到强，逐步完成产业链垂直整合，2025年终于迎来收获期，屠宰肉食业务首次实现年度盈利。

  牧原股份2025年全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%；销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，实现营业收入452.28亿元，同比大增86.32%，占总营收比重从17.6%跃升至31.4%。屠宰业务不仅实现盈利，全年产能利用率达98.8%。

  回顾牧原股份屠宰业务的发展历程，其布局并非一时兴起，而是基于产业链协同发展的长远考量。早在2008年，牧原股份就开始关注肉食屠宰业务，并在2019年布局屠宰业务，开启了“养殖+屠宰”的全产业链布局之路。

  2020到2022年，牧原股份进入产能快速建设期，依托其遍布全国的养殖产能，在河南、山东、安徽、东北等主要养殖区域快速建设屠宰厂，实现“养殖-屠宰”的本地化衔接，这一时期的核心是重资产投入、产能先行，为后续发展打下坚实基础。

  2023年以来，牧原屠宰业务进入产能释放与效率提升期，焦点从“建”转向“用”和“优”。截至2025年末，牧原已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支，累计成立25家屠宰子公司，总产能达2900万头/年。

  屠宰业务的首度盈利，不仅完善了牧原的全产业链布局，更发挥了显著的协同效应。在猪价低迷时，自有屠宰产能可以内部消化部分出栏生猪，避免全部涌入市场加剧价格竞争，起到“缓冲阀”作用；同时，屠宰端获取的市场需求数据，能反向指导养殖端的育种选育和饲养管理，形成“市场需求-屠宰反馈-养殖生产”的闭环，进一步提升养殖效率、优化产品结构。屠宰业务不仅成为新的盈利增长点，更为穿越猪周期提供了多元化支撑。

•   债务结构持续优化，逆势提高员工薪酬

  尽管遭遇猪周期导致利润下滑，牧原股份的财务结构在持续优化，负债大幅下降，这为其穿越猪周期筑牢了财务安全防线。猪周期的低谷期，往往是企业财务压力最大的时期，高负债、现金流紧张成为多数养殖企业的共性难题，但牧原股份却在2025年实现了负债规模的大幅缩减，展现出稳健的财务韧性。

  2025年年报显示，截至2025年末，牧原股份负债总额较年初下降171亿元至929.99亿元。其中，流动负债从2024年的854.77亿元降至698.4亿元，非流动负债从246.36亿元降至231.59亿元。资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点。

  负债减少的同时，牧原股份加大了对股东的回报。2025年，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），若议案通过，全年现金分红总额将达74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%，充分体现了公司对股东的回报能力。

  在行业低迷、多数企业缩减开支、控制薪酬的背景下，牧原股份却反其道而行之，在员工数量减少的情况下，增加薪酬支出。

  数据显示，2025年末牧原股份员工人数降至12.75万人，较2024年末的13.36万人有所减少，减少的主要原因是人均饲养量提升、外围防疫人员优化，体现了运营效率的提升。但与之形成鲜明对比的是，牧原股份薪酬支出并未减少，反而有所增加。

  2024年，职工薪酬为124.12亿元，2025年涨至141.92亿元。在人员减少的情况下总薪酬增加，意味着牧原股份员工的人均薪酬在上涨，凸显了公司对员工的重视。

  牧原股份逆势提高员工薪酬，并非盲目投入，而是基于企业长远发展的考量。一方面，养殖行业的核心竞争力离不开专业的技术人员和一线养殖人员，提高薪酬待遇能够吸引和留住优秀人才，稳定员工队伍；另一方面，薪酬支出的增加，也从侧面反映出牧原的盈利韧性和现金流实力，这与多数企业在周期低谷期缩减薪酬、裁员降本的做法形成鲜明对比，也充分说明牧原股份已具备穿越猪周期的底气。

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