恒宇信通收购神导科技的交易估值分析

  5月12日晚间，创业板上市公司恒宇信通（300965.SZ）发布重组预案，拟通过发行股份和支付现金的方式，购买北京神导科技股份有限公司（下称“神导科技”）100%股权。

  标的公司神导科技成立于2004年，从事军用导航产品及核心部件业务，曾于2020年申报创业板IPO，2021年撤回材料。上市公司主营产品为直升机综合显示控制设备，双方业务处于行业上下游，具有一定协同性。

  预案公告后，5月13日恒宇信通收获20cm涨停，5月14日涨幅为18.54%。甚至在本次重组停牌前一个交易日，公司股价已提前启动，涨幅10.55%。

  标的公司股权集中

  恒宇信通在重组预案中表示，本次交易预计构成重大资产重组和关联交易。

  据披露的未经审计数据，神导科技2025年营收1.58亿元，占上市公司比例为79%，超过了50%的重大资产重组分界线。

  交易完成后，神导科技实控人张俊清及其一致行动人合计持有的上市公司股份比例预计将超过5%，因此构成关联交易。

  从神导科技的股权结构来看，张俊清本人及其兄嫂合计控制公司93.85%股份，持股非常集中，加之重组启动前上市公司市值不高，因此交易后持股比例达到5%并不令人意外。

  交易前，上市公司总股本为6000万股，本次发行股份购买资产的发行价为46.76元/股。假设本次交易各交易对方股份对价和现金对价比例均为50：50，若神导科技100%股权交易价格超过3.16亿元，则交易后张俊清控制的上市公司股份比例就会超过5%。

  可比案例的估值参考

  结合近期公布方案的其他重组案例来看，神导科技估值很可能会超过3.16亿元。

  例如，海兰信（300065.SZ）收购海兰寰宇100%股权，创远信科（920961.BJ）收购微宇天导100%股权，标的资产与神导科技行业属性较为相似，均为军工或导航相关。

  其中，海兰寰宇估值10.51亿元，对应上一年度营收的市销率为4.04倍；微宇天导估值8.86亿元，市销率4.19倍。这两笔收购的平均市盈率35.98倍，平均市净率4.12倍。

  神导科技2025年营收1.58亿元，净利润2885万元，年末净资产1.44亿元。若参考上述两笔收购的平均估值水平，神导科技整体估值应在5.94亿元~10.38亿元之间。

  当然，最终的交易价格，还要上市公司经过对神导科技的审计评估才能做出，包括采用什么样的评估方法，是否设置业绩承诺等条件。这些结果，需要等待重组草案出炉才能揭晓。

  而神导科技作为一家成立超过20年的IPO撤回企业，其历史沿革也不乏各种故事，待信息披露进一步完善后，我们可以再来关注。