马硕：独角兽基金值得投资吗？

今年以来，基金市场中最燃的话题当属本周全面开售的几只独角兽战略配售基金，之前的兴全合宜和东方红基金都远不能与之相比。

本周一是6只战略配售基金首发的日子，据说有不少投资者顶格认购300万这6只基金（单客户每只基金最高认购50万），不少渠道仅周一一天就销售近百亿，看来很快就要提前结束募集了。这次很有可能总的募集资金达到2000亿-3000亿。那么何为战略配售？CDR又是什么？这些基金到底值不值得投资呢？

战略配售：定向批发新股

打新股一直热门。我们A股的新股上市有传统，翻倍都不算多，甚至十几个涨停也经常出现，故而参与者众多导致中签率极低。通常新股中签率只有万分之几到万分之十几，如果投资者是顶格申购，总体的中签率也就是千分之几到千分之十几。所以一个人一年中1-2签已经能算是不错的运气了。比如前一阵刚发行富士康，如此之大的公司中签率仅0.34%；做汽车电池的宁德时代中签率还不足0.1%。

股民常说的打新股学名叫：网上配售，或网上发行。谁能参与网上配售？个人和机构都可以。除了网上配售，还有一种叫网下配售，很多人就不知道了。可以参与网下配售的只有机构投资者，这是专门为大资金量的机构投资者准备的“打新方式”，不过也需要“摇号”，但明显中签率要高于网上配售。

除了网上配售和网下配售，还有一种配售方式，这种配售方式的时间要在上述两种配售之前，这就是战略配售。也就是说，战略配售先进行，之后是网下配售，然后是网上配售。新股一共就那么多，这三种配售方法分吃这一块饼，占比是多少并不固定。

战略配售不是一般二般机构可以参与的，是少量机构分吃大量新股，刚刚上市的工业富联，俗称富士康，它的三种配售方案是这样的：

网上配售：20%新股，1000多万人分；

网下配售：50%新股，2000多家机构分；

战略配售：30%新股，20家机构分。

你看，这战略配售的资格多么稀缺，简直就像是商务舱和总统套房。

然而现在不同了，6只公募基金可以坐进这个“商务舱”，普通的基民也可以享受到这种“特殊待遇”，这就是战略配售基金火爆的重要原因之一。这个状况很像是货币基金刚刚出世时的情形：当时作为个人投资者是没资格和银行谈大额存单的，也不可能参与到货币市场，而货币基金让普通人也可以进入到那个“高端圈子”，能享受到更高更快更安全的短期收益。

除了在A股上市的那些符合条件的新经济公司，战略配售还有一个来源：CDR。CDR是中国存托凭证的简称，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内 A 股市场上市，以人民币交易结算，供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

目前看主要是指BAJT那几家的回归（百度、阿里，京东和腾讯），这些公司通过CDR回归A股，其中一部分也会进行战略配售。总结一下，这些基金的战略配售对象是独角兽企业的IPO和CDR。

分两阶段区别对待

通过上面的了解，可以得出这样一个结论：这6只基金很像是特殊的高级的打新基金。战略配售本质就是新股的定向批发，如果以战略配售的形式获得股票，那就会有一个特点：基金持股仓位慢慢上升，而不会像传统的基金那样，在短短1-2个月内完成建仓。

在一开始运作的较长时间里，这只基金更像是偏债型基金，大量闲置的资金会用于债券投资。这就是第一个阶段，也就是持股比例较低的阶段，这个阶段能持续多久并不清楚，这由很多条件所决定，公司上市的进度、基金总规模、战略配售所得的股票数量都会有影响。在这个阶段内，就算所持有的股票涨幅较大，对这只基金的贡献程度也很有限。就好像你有100元，只用20块炒股，其余80放在余额宝里一样。

第二阶段是这些基金的持股仓位上升到一定程度，比如60%以上，这个时候股票的涨幅对基金整体的贡献就很大了。建议可以通过基金季报关注持股仓位，到时再考虑也不晚，半年后可以通过二级市场买卖这些LOF基金。

这种基金收益会很高吗？要我说真不一定。

公司好不等于能赚钱

不少投资者容易有个错觉：买到好公司，就等于能赚到钱了，而且是大赚特赚。那些平时不买基金和股票，这次动辄几百万砸进去的人可能没有好好考虑这件事。独角兽企业不仅仅是你我觉得他们很好，而是几乎所有人都觉得他们很好，往往在这种情况下，他们的价格已经充分反映了基本面情况。

境外上市的那些独角兽的估值已经不低，境内IPO的企业估值往往也是透支了多年成长（我们有较高市盈率发行的传统）。所以我建议要降低收益预期，特别是在一开始你面对的是一只偏债型基金和较高估值的现状。

如果真的看好这些公司的长远发展，应该有“长期陪伴”的心理准备。