新乳业“三年之约”的小目标与大看点

三年之约，行而不辍。

作者：木宁

编辑：郝科科 于太香

风品：张璋 冯远

来源：铑财-铑财研究院

21世纪什么最火？创新科技型企业！

21世纪什么最贵？人才！

两者如何共赢共生？股权激励！

华为、阿里、腾讯、小米......，得益与此，最终成为行业巨头。

现在，新乳业也走向了前台。

12月15日，低温鲜乳代表品牌新乳业发布公告：发行7.18亿元可转换公司债券，用于完成寰美收购；实行限制性股票激励计划，向公司核心团队41人，以每股9.35元价格，授予1378万股限制性股票。

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三年剑指95%

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消息即时刷屏。

行业分析师李晨表示，相比“卯吃寅粮”的股权奖励，股权激励以长期利益为基，激发员工、管理者活力，企业稳优发展，投资者回报率提升，可谓一举三得。不过实现过程也不乏挑战，只有达到对应业绩，才能把纸面权益落实。这便是股权激励大多集中在爆发力强、成长性高的创新科技型企业的原因。

不同于互联网创新企业的以“快”致胜，乳业投资周期相对较长、资产较重、是典型的“慢”行业。结合产业链复杂，行业波动性较大，多数乳企甚至不敢提出阶段性业绩承诺，股权激励更是谨小慎微。

行业上一次主角，是2019年9月伊利公布股权激励，引发不少负面声音，甚至股价还出现了剧烈波动。

原因在于，考核增速不及预期，以2018年净利为基础，2019-2023年度净利润增长率8%、18%、28%、38、48%，同时设置2019-2023年度净资产的收益率不低于15%等。这远低于伊利过去5年15.1%的净利年均复合增速。

由此，一些舆论质疑其激励初衷，相当于给管理层变相送钱，无益企业及投资者。

鉴于行业特性、企业体量等因素，孰是孰非仁者见仁。但可肯定的是，企业股权激励，势必要定出具有匹配性、挑战性的目标，才能避免类似质疑，把“激励经”真正念好。

从股价看，市场对新乳业的业绩目标认可度较高：公告次日，新乳业股价大涨7.51%。

看好是有原因的。

其解除限售要求是：2023年度合并营收和净利与2020年相比，增长率均不低于95%。换言之，新乳业三年内，营收规模、盈利水平都接近翻倍。

这是什么概念？

先看行业增速，以不受疫情影响的2019年为例，2019年P12滚动年液态乳品销售额增长率为5.1%。

这意味着，新乳业要连续3年跑赢行业增速超5倍，上述41人才能全部解除限售。

显然，不是简单努努脚，而是要大踏步跨越。鉴于“马太效应”逐渐深化，这个目标凸显决心与勇气。

问题在于，激励不是冒进，目标也不是画饼，除了勇气更要有底气。

客观而言，如以传统乳企标准评判，上述“三年之约”难度极大。

但可贵之处也恰在于其：新乳业本质是一家创新科技型乳企。

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究竟哪里“新”？

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十九届五中全会公报中，将“关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列”列入2035年国家远景目标。明确提出：坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。

创新，是新旧交替的原动力。国家竞争格局如此，行业企业亦如此。

而与趋势为友，创新科技型企业迎来价值升腾也是大概率事件。这是新乳业三年之约的第一支撑力。

也许，部分投资者会产生疑问，只是将奶牛产的奶，卖到消费者餐桌，新乳业究竟有何不同？又与创新科技何干？

管理大师加里.哈默曾言，将人类束缚在地球上的，不是地球引力，而是缺乏创造力。

抽丝剥茧，一目了然。

首先依上所言，此类企业一个重要特质即高成长性、强抗风险力。

众所周知，2020年新冠突袭，对产业链冗长的乳业造成重击。

2020年前三季度，全国规模以上的乳品企业563家营收3120.1亿元，同比增长6.82%。盈利增速甚至负增，利润总额223.6亿元，同比增长-13.63%。

新乳业却“逆市上扬”：前三季度营收46.6亿元，同比增长10.32%；归属于上市公司股东的净利1.85亿元，同比增长3.7%。基本每股收益0.22元。

第三季度更为惊人：营收21亿，同比增长39%;归属于上市公司净利润1.08亿，同比增长45.46%;扣非净利润9252万，同比增长52.51%;经营净现金流更同比大增144.02%。

越是艰难处，越有试金价值时。

疫情侵袭，尚有如此佳绩。一旦行业回归常态，新乳业爆发力又会如何呢？

高增长强预期，这便是新乳业三年之约的第二支撑力。

当然，业绩只是表象。能够真正做到卓尔不群、化身价值玫瑰，种种精准创新之举，才是核心要义。

从市场端看，尽管前文说到，近年液奶增速趋缓。但需注意的是，当下液奶市场未完成新旧转换，常温奶依旧占据主导，而其颓势正是拖累液奶整体增速的主要原因之一。

来看消费量，2015 年，常温奶消费量增速放缓，2016年后连续3年销量下滑，2017—2019年分别为-2.06%、-1.07%和-0.98%。

相比之下，低温奶热度撩人。

华西证券行业报告显示，近年其一直处于高增状态。2019年，全国低温奶市场规模达到 833 亿元，同比增长14.7%。报告指出，低温奶品类成长速度是乳制品业的近 10 倍，预计该品类潜在客户将超 3000 万。

无独有偶，2020年9月吴晓波频道发布的《2020消费品牌增长洞察报告》发现，取得良好增长的企业，大都抓住了新中产和Z世代这两大增长型客群。而青睐低温鲜乳，是这两者共同偏好。

也不难理解，消费升级伴随新冠教育，当下市场形态、年轻人消费心态正在发生巨变。来自生活、工作的多维压力，让养生、健康成为消费流行词，低温鲜乳自然占据了C位。

数据显示，2019年冷链物流行业市场规模增速17.6%，市场需求吨数较2年前增加33%，低温乳品因其营养丰富、有利免疫力等特性正被市场广泛认知，品类增长明显。

恰恰，新乳业处于这一黄金赛道，且还是行业领军者。

巴菲特的“雪球效应”，被众多企业奉为圭臬。“很湿的雪”指核心竞争力强的产品或商业模式，“很长的坡”即有蓝海空间的产业赛道。二者搭配，企业便如“雪球”聚合般势不可挡。

作为领军者、作为科技型乳企，新乳业的雪球效应也与传统模式不同---“鲜战略”。

即以发展优质低温鲜奶为主要诉求，缔造从牧场到餐桌的新鲜生态圈。

具体到产品，近年来，其利用强劲创新力，联合多方科研力量，不断迭代升级产品，培育出诸如“24小时鲜奶”、“活润”等10余款创新产品。由于定位精准、迎合用户需求，受到市场热捧：今年上半年新乳业低温奶销售占比超过60%。

不过，低温奶品质虽高，但乳制品属性却不变，由于横跨农业、畜牧业、工业“三产”，如何将产品最大程度“保鲜”，则是“牵一发动全身”。

全新的产业链布局，势在必行。

为从源头上控制奶源质量，缩小运输半径，新乳业在核心经营城市周边均布建了牧场及工厂。奶源基地半径控制在100公里-150公里范围内。

强覆盖力的背后，是高效整合的创新发展之路。

新乳业相关负责人表示，创立10多年来，新乳业发挥并购整合优势，始终围绕“鲜战略”展开有序布局，构建了覆盖西南、华东、华中、华北、西北等区域的牧场、工厂、市场组合模式。截至目前，新乳业旗下拥有 47家控股子公司、 15个主要乳品品牌、 16家乳制品加工厂， 13个自有牧场。

2020年5月5日，新乳业披露重大资产重组：将以17.11亿元收购西北区域龙头乳企夏进乳业全部股份，收购资金的60%为自有及自筹，40%拟通过可转债募集现金支付。

这是新乳业成立以来最大规模的一笔并购。疫情期间如此布局，可见其发展决心与底气。

结合此前与国内优质原奶供应商现代牧业的战略合作，包括对东南龙头澳牛乳业的收购重组，正如中国食品产业分析师朱丹蓬所言，新乳业的低温奶全国版图雏形已经显现。

更重要的是，新乳业的创新鲜模式，让其规模效应与质量效应并行。通过其成熟并购模式在管理、战略、技术、人才、供应链等关键领域的多维赋能，1+1>2，甚至大于N的产业协同力逐渐凸显，叠加原有本地化品牌及渠道优势，被购企业脱胎换骨，迅速由输血转化为造血，最终成就了新乳业上文的业绩高增。

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牢握科技“芯”

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一定意义上说，大到国家、小到企业，最核心竞争是产业链、价值链、供应链的竞争。

而新乳业规模与质量效应并举，成为其三年之约的第三个有力支撑。

那么，问题来了。并购重组、产业链深耕也是如烹小鲜、甚至如履薄冰，新乳业的规模与质量并举是如何做到的？

密码在于科技赋能。

2019年9月17日，新乳业提出乳业科技“芯”战略，即用全产业链式的数字化、智能化，来培育产品的极致新鲜。通过提升“新鲜生态圈”的每个链条，让产品变得更有新鲜活力、更切消费需求。

新乳业董事长席刚表示，新乳业启动全面数字化战略，就是把乳业的科技“芯”片牢抓手里，建设智慧“芯”乳业。这种数字化战略，是一种全产业链式的赋能，每一瓶牛奶的诞生，都拥有来自包括牧场、生产端、物流端直至消费端全链条的数字化转型支撑。

可以说，“芯”战略为传统乳业振兴、为乳企消除短利短视，提供了一套标准化、具有破局意义的升级路径，也是新乳业三年目标的第四大支撑力。

先看产品。

达维多定律认为，一家企业要在市场中总是占据主导地位，那么它就要永远做到第一个开发出新一代产品。

聚集数字化战略，新乳业通过人工智能、物联网、车联网在牧场、生产端和物流端的全面应用，掌握细节数据，匹配小批量柔性生产，进而实现更精确的货物匹配和全程保鲜。在数字化指引下，财务、人力、管控、共享、大数据决策分析五大管理体系进一步提升决策效率及精准性，产品开发成功率大增。

产品说话。

新乳业先后推出刷新“好鲜奶”标杆的黄金24小时鲜奶、业内首款“嚼得到益生菌”的活润晶球酸奶、首创细腻口感与0蔗糖平衡的初心0蔗糖素颜酸奶、eyes care低温“养眼牛奶”等多款特色创新产品，赢得市场热捧。

以24小时鲜奶为例，疫情爆发后，根据大数据分析的消费新画像，新乳业对其全面升级：全体系实现75℃/15″的低温巴氏杀菌工艺。其中，24小时鲜奶的乳铁蛋白含量和免疫球蛋白G保留率高达40%，其具有抗癌、抗氧化、免疫调节功能。而普通鲜牛乳仅留存3%-10%，进口常温奶甚至只留存0.1%；另外，24小时鲜奶的α-乳白蛋白≥780mg/L，乳过氧化物酶 ≥2000mg H2O2/L，这些活性营养物质也具有提升免疫力、抗氧化、抗菌等作用。

12月1日，新希望乳业宣布“黄金24小时”鲜奶升级归来，72℃，15s黄金杀菌工艺加瑞典膜过滤技术，实现了15倍免疫球蛋白、3.6mg\100ml优质乳蛋白的鲜活营养新高度。

这仅是新乳业智慧“芯”乳业的一个微缩案例。

实际上，其已站在全球科技前沿，日益握紧了这颗乳业“芯”。

近年来，新乳业综合原有“四洲四国”的国际科研布局和产业研平台资源，在菌种研发、细分营养需求的产品研发、杀菌工艺等方向深入研究，内容涵盖生命早期营养、老年营养、疾病及公众营养等领域，确保为产品创新提供自有生物技术IP输出。

此外，新乳业与多家高校合作完成的“功能性乳酸菌靶向筛选及产业化应用关键技术”，旨在进一步开发我国自有知识产权的功能性乳酸菌菌种资源，获得国家科技进步二等奖。

再看产业链。

美国供应链管理专家Hau L. Lee教授曾给出克服“长鞭效应”的方法，即伴随供应链、产业链不断延展细化，“鞭子”缩得越短越好。

聚集三产融合的传统乳业，如何提升效率、降低能耗、增加协同、提升稳健力与敏感性是升级振兴关键。

而新乳业的数字化芯战略，价值点恰在于此。即将通过敏前台+大中台+稳后台+云平台的新一代IT系统架构，赋予企业稳定、敏捷的全产业链运营能力，用无数供需端的数据汇聚，打通产业链痛点，分析碎片需求、个性场景和消费圈层，用更精准画像，指导企业的全产业布局及赋能。

比如针对上游养殖，新乳业通过科技团队建立“云养殖”系统，加速推进智慧牧场建设，通过源头奶源的品质提升，来改造“新鲜生态圈”中的每个链条。

由此，新乳业在产业、供应双链“提质增效”，最终实现了规模、质量双效“并举共振”。

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“一线”价值 小目标与大看点

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从0到1的突破很难，但从1到N的复利却容易许多。管理大师吉姆·柯林斯口中的飞轮效应告诉我们，一旦突破临界点，加速度势不可挡。

那么，2020年实现了业绩高增的新乳业，也必然进入一个全新‘冲刺’阶段。

放眼充满不确定性的2020年，多数乳企“以稳为主”甚至个别为生存焦虑。新乳业实行股权激励，逆势而上，亦在于这份飞轮效应。这也是新乳业三年之约的第五支撑力。

董事长席刚曾言：很多事是否是机会，取决于你怎么看，怎样选择。我这个人凡事往好里想的，往好里做，比较阳光地去看一些问题，往往能取得不错的结果。

这种阳光态度，成为新乳业穿越行业“逆流”的源泉所在。

对新乳业亦或席刚来说，2020年是“加速”的一年。

并购夏进、数字化转型、直播带货、路演、“希望有你”公益平台活动......尽管已是上市公司董事长，但满满的日程表，让席刚远比“打工人”更忙碌。

资深产业研究专家、首财研究院院长柴永强表示：正是这份一线精神、一线初心、一线劳碌，让新乳业的“发展飞轮”越转越快。量变引发质变，叠加经济双循环、消费品质化、产业成熟化、新国潮，四浪叠加也让乳业进入头部效应、飞轮效应的新周期。手握科技芯、矩阵战略产品的新乳业，自然再次战略卡位，演绎规模质量并举的加速度。从此看，三年股权激励，只是小目标，提前布局新周期赛道，价值再升腾才是真正看点。

可谓一语中的。四浪叠加，新乳业踏浪而行，打开新周期的速度之门，想来这就是新乳业三年之约的第六支撑力。

三年之约，行而不辍。六六归一，新乳业正在价值路上。

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