作者：潘妍
出品：洞察IPO

寒冬十二月，生鲜电商行业也正处寒冬，接连不断遭受“寒流”侵袭，多家生鲜电商企业频频遭暴雷、烧钱求生存。就在行业出清之际，深圳市乐活天下股份有限公司（简称“乐活天下”）宣布赴美IPO。

12月9日，乐活天下向美国证券交易委员会递交了上市材料，申请以“LOHA”为代码在纳斯达克上市，计划通过此次交易筹集资金3760万美元。如能成功乐活天下将有望成为中概股中生鲜第一股。

《洞察IPO》研究发现，乐活天下目前业绩增长放缓、现金流紧张、负债率攀升、应收账款飙涨，上市融资已是箭在弦上不得不发。在行业严冬中，乐活天下未来发展之路不确定性亦比较大。同时我们注意到，即便是发布了IPO招股书，2018年全年数据仍然缺席，今年其财务总监的辞任让此事变得扑朔迷离。

资金紧张风险加大

从财报上看，乐活天下业绩尚且不错，营收净利在保持增长，在如今频频暴雷的生鲜市场实属不易。

但也不能太乐观，《洞察IPO》研究发现，其营收增速正在逐渐减缓,净利润呈下降趋势，或已到成长瓶颈。

根据其招股书，乐活天下财报没有2018年全年财报数据，仅有2018年前三季度和2019年一季度数据。

数据显示，2017年前三季度与2018年前三季度乐活天下的营收分别是5726.6万美元，和8518.6万美元，同比增长48.75%；同期间净利分别是514.4万美元、878.1万美元，同比增长了70.70%。而2018年第一季度与2019年第一季度的营收分别为3139.8万美元、4492.4万美元，同比增长43.08%。同期间净利分别是310万美元、264.8万美元，同比下降14.58%。

数据来源：乐活天下招股书

生鲜市场近年来持续处于“砸钱”阶段，乐活天下现金流持续表现为净流出，乐活天下在2017年前三季度经营活动现金流为净流出62.9万美元，2018前三季度经营活动产生的现金流净额为净流出2.9万美元，但是到了2019一季度其经营活动现金流净流出激增，净流出466万美元。如果融资步伐跟不上，未来资金链断裂的风险在加大。

乐活天下的负债也在不断增长。截至2018年前三季度，乐活天下总负债总计为664.7万美元，到了2019年一季度乐活天下负债总计达到了1531万美元，半年内飙升了56.58%。资产负债率也由19.07%上升到了32.7%。经营风险进一步加大。

另外，乐活天下营运资金的很大一部分是应收客户款项。

截至2018年前三季度和2019年第一季度，公司的应收账款分别为746.3万美元和1993.8万美元。如果公司无法及时识别高风险客户，这可能会导致此类客户产生大量应收账款余额的违约。

业绩增长放缓、现金流紧张、负债率攀升、应收账款飙涨，乐活天下当前经营格局难言乐观，上市融资显得刻不容缓，募资是其头等大事。

经营压力加大

事实上，乐活天下没有公布2018年全年财报数据这件事疑点重重。

在此次赴美申请上市之前，乐活天下早在2016年8月19日就在新三板成功挂牌，2017年5月30日进入新三板创新层。

根据乐活天下对于未披露2018年财报解释称，公司原定于2019年4月24日在全国中小企业股份转让系统指定信息披露平台披露公司《2018年年度报告》，由于目前公司终止挂牌的申请材料尚在审核阶段，公司预计无法在2019年4月30日前披露《2018年年度报告》。

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》及相关规定，若公司在2019年4月30日（含当日）前无法披露公司2018年年度报告，公司股票存在自2019年5月第一个转让日起被暂停转让的风险；若公司在2019年6月30日之前仍无法披露2018年年度报告，公司股票存在被终止挂牌的风险。

到目前为止，乐活天下2018年财报也没有公布。

蹊跷的是，今年4月8日乐活天下财务总监唐启陶因个人原因申请辞去其担任的财务总监职务。

此外今年上半年，该公司还发生另外几起人事变动。今年3月18日，李丽因个人原因申请辞去其担任的董事会秘书职务；6月5日，原监事毛武美、段泽天申请辞去公司监事一职。

赴美上市前夕发生重大人事变动，不得不让人多思量几分。

此外，行业的生存压力亦不容小觑。

由于中国生鲜市场的巨大潜力，加上行业格局尚未形成，生鲜电商一直是资本市场的宠儿。目前市面上活跃着众多生鲜电商，比如盒马鲜生、每日优鲜、苏宁小店。

但如今，业绩下滑、融资失败却成为生鲜电商普遍存在的困境。尤其是风投资金不再像以往那样持续青睐生鲜市场。

据中国连锁经营协会《2019社区生鲜调研报告》数据显示，2018年，社区生鲜企业融资总额为60.83亿元，共有28笔融资；2019年前10个月，社区生鲜企业融资总额逾54亿元，但是只有7笔融资。资本对生鲜电商的发展已开始持观望态度，不再大手笔注入资金。

同时，行业中开始有企业倒下。

其中，明星创业公司呆萝卜在今年6月才完成一轮逾6亿人民币的A轮投资，并在9月还入选了《2019二季度胡润中国潜力独角兽》，11月就遭遇资金链断裂，濒临倒闭。而同行企业妙生活也在年内12月开始关闭了上海的所有门店。同样在上海运营、主打净菜的生鲜电商我厨也在12月11日被发现官网和APP已暂停所有服务。

据电子商务研究中心统计，在生鲜电商行业中1%可以实现盈利，88%亏损，7%巨额亏损。

虽然现在的乐活天下处于收益的状态，不过未来会发展成如何也有待考量。