资金追逐的是景气度而不是低估值

周三两市冲高回落分化震荡，早盘开盘后创业板、科创板很快在权重股推动下走高，而50指数在短暂冲高后背离回落跌绿整理，再次出现了明显的跷跷板现象，锂电、创新药、芯片、光伏等核心主线板块走强对创业板、科创板有明显的推动力，而银保地、券商、基建等蓝筹板块普遍回调、周期股、资源股出现分化但整体仍较为活跃，午后大盘逐波回落一度跳水，多个指数创出盘中新低，2点后逐渐企稳整理至收盘，收盘时各大指数涨跌不一，沪指和50指数跌幅都在1.5%左右，中证500/1000指数也在创出年内新高后收跌，昨天领跌的创业板和科创板则双双上涨，成交量沪市持平深市略有放大。

正如近期反复强调的那样，目前市场资金对主线板块的核心判断标准就是景气度，以电动车、光伏等行业为核心的众多板块景气度仍将持续较长时间，这些板块还会反复活跃，估值贵只能带来短期的波动，但不会改变中长期的趋势，能改变趋势的只有景气度的变化。而蓝筹白马板块虽然自8月份以来出现了整体反弹，但其中的差距也是非常大的，例如景气度有明显改善的券商、基建、石化、钢铁、煤炭等板块的表现就远强于银保地以及消费类白马板块，这其中的差别值得思考。

前两年的抱团股行情使得很多人产生了优秀公司会永远上涨的错觉，但实际上再好的公司也不可能永远上涨，所谓万物皆周期，就是说所有的行业发展都会有一定的周期波动，只不过有些优秀公司的成长期很长，波动性比较小，但即使强如茅台也曾有不止一次一年腰斩的经历，如果在春节前后买入到现在也是大亏超过30%，究其原因当然是多方面的，首先是资金过度抱团导致这些已经比较成熟的公司估值严重透支，还是以茅台为例在春节前后的高点位置动态PE已经超过60倍，如果是正处于高速发展期的成长股这样的估值还说得过去，而茅台这样增速已经降低至十位数的成熟公司显然难以支撑如此高的估值；其次是以电动车、芯片、光伏等为代表的成长行业在今年迎来了爆发期，同时资源类行业也赶上了十年难遇的超级大周期，这给市场带来的新的机会，如果市场缺乏其他的机会，那么即使抱团股很贵资金也愿意在其中抱团，但现在出现了更多更便宜成长更快的新机会，资金就开始涌向这些新机会，从而导致了抱团股的崩塌。那么这样来看当前的主线板块，电动车、芯片、光伏等行业的高景气周期仍在持续，两桶油的飙升也就不奇怪了，而低位蓝筹白马板块的景气度则没有看到明显的改善迹象，因而就很难出现彻底的切换。

近期我多次提醒一定要注意板块运行的持续性和其背后的行业景气度变化，就像上面谈到的蓝筹板块中券商、基建等板块之所以表现较强，原因也是这些行业有明显的景气度提升，而银保地三傻之所以走势不振，原因也正是如此，估值低改变不了现实。像银行板块看上去估值极低，甚至大部分都已经破净，中报也普遍有一定增长，但我们都知道银行资产中最大的一块就是与房地产行业相关的，现在房地产市场正在发生深刻的变化，恒大一家公司的负债就接近2万亿元，这究竟会带来多少相关的坏账恐怕谁也说不清楚，更不必说还有华夏幸福、泰禾集团、建业、融创等一大串公司在排队，所以低估值连安全都不一定能保证，更不必说上涨了。以房地产为核心，上下游相关的建材、家装、家电等行业也都是一根绳上的蚂蚱，看看这些板块近期的表现就会明白，为什么主流资金宁可追高高在上的新能源公司也不愿意买这些看上去很便宜的板块了，因为前者的快速发展是看得到的，而后者究竟有多大问题现在还在水下隐藏着呢。

预计周三两市探底回升有所反弹，虽然近期锂电池板块整体修整，但今天已有多支相关公司创出新高，核心的宁德、比亚迪也都出现了强势反弹，可见资金的关注度仍非常高，当然，这些板块已经难以重现6、7月份那样的整体狂飙走势，板块内部也会不断出现分化，波动性也会明显加大，恐怕并不容易把握。我自己今天进行了多笔调仓和加仓，目前仓位117.5%（40%融资）。

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