CXO曝出“黑幕”，引发暴跌！怎么看？

正文：

今天市场总结起来非常简单，高位股回调，低位股上涨，典型的风格转换。

高位回调的包括我们比较关注的CXO，以及医美、酿酒等，这些都是前段和近段时间的热门股。（我们先从普遍意义上来说今天的调整，然后CXO再单拎出来说，因为有所谓的“利空”爆料，需要我们深入看一下。）

而低位上涨的以主板金融权重、地产为主。

先从整体角度来说，当前市场由于流动性边际收紧，属于是存量资金博弈，所以一定是呈现此消彼长的格局。

从局部来说，CXO、医美、酿酒等热门板块，今年涨幅巨大，抱团机构普遍浮盈较多，在临近年底考核的阶段，提前抢跑保收益率也是情理之中。

而另一方面，高位流出的资金需要一个安全的去处，那自然容易选择主板低估值板块，况且，近段时间金融、地产也有一定的抱团效应。

以上就是当前行情的状况，那么如果你问我对CXO、医美怎么看，我的观点没有变化，还是看好，我们做投资的基础就是公司的基本面，现在变化的是资金面或者市场情绪的东西，这个东西是我们不能左右的，也不是我们投资首要关注的东西。

所以，把握了基本面这个锚，我们就不会跟着市场随波逐流，只要基本面没有变化，我们的操作逻辑也不会改变。

说完了普遍意义的内容，我们再来看看CXO今天出了什么事。

起源于以下一则爆料文章：

这个消息给我的第一感觉是，应该是真有其事，第二个感觉是，应该非头部CXO所为。

但是，市场很可能被“店大欺客”这几个字影响了，认为这是头部CXO干的事，但往下看就清楚了。

在我们进行“辩解”之前我们先了解一下MAH是什么。

MAH是药品上市许可持有人，MAH制度意味着科研人员和院所可以在没有GMP工厂的情况下持有药证，有利于鼓励创新和资源优化。

在过去，医药的所有权是研发、生产和销售一体的，通过MAH制度，一小搓研发人员就能够拥有该药品的绝大部分权益，其他生产、销售权益可以外包出去，极大地减轻了研发团队的负担，可以更专注于研发。

所以，其实CXO产业的兴起，和MAH制度关系密切，大量兴起的MAH研究团队就是CXO的直接客户。

解释完了MAH，下面就开始我们的“辩解”：

1）爆料第二点中说到“CRO要求走MAH变更，自己成为持有人”，为什么CRO要成为持有人呢？这个我参考了该爆料人的观点：

你可以理解为代工和自有品牌的关系，我们都知道，代工企业一般是估值偏低的，而如果能够做到自有品牌，那么估值就上了一个台阶。

CRO企业怎么上一个台阶呢？那就是要有自己的产品，所以有了前面说的，走MAH变更，CRO自己成为持有人。

有了品牌，下一步无论是上市的估值也好，或者在推广方面的说服力也好，都是有利于CRO企业的。

那么，你可以想一个问题，谁会为了提升自身品牌去做这样的事？

大概率是还没有品牌的CRO企业，而当前市场上的头部企业，药明康德、泰格医药、昭衍新药、凯莱英等，名气不要太大好吧？

这些公司在行业里面几乎是家喻户晓，所以，他们没必要为了品牌再去做这种伤害MAH的事。

2）爆料第三点中说到“MAH持有人突然融不到资。。。”，从这一点看出，这类MAH客户的质量是非常低的，这类客户选择CRO头部企业去做研发的概率有多大呢？CRO头部收费可不便宜，如果是为了“骗钱”，成本是不是有些高？

另外，头部CRO也会反向去选客户，而且越是头部越看重客户质量，他们更看重长期持续合作，而非研发一个单品。当然不排除有的MAH特别会“骗”，搞出一些有吸引力的新靶点，但这种情况属于个例，不会多，而且前沿的东西大家都在跟踪，很难骗到专家。

3）爆料第四点说到“一女多嫁。。。。。。专做小公司的活”，参考第二点，头部CRO与“小公司”是不匹配的，这也不是头部CRO该干的事，因为没必要，这种有损口碑的事被曝出来只能砸了自己的招牌，通过合法合规的经营就已经是供不应求，何必铤而走险。

4）爆料第五点说到“高管非法窃取甲方机密资料，自立门户”，这也是典型管理不规范的小公司会出现的情况。

以上四点，我并不是说头部CRO完全不会发生这些事，但是从概率来说，我认为头部CRO去做这些事的概率是非常低的，你走正道就能过的很好，何必去要去偷鸡摸狗呢？

所以，我认为这个爆料不会头部CRO普遍存在的情况，大概率是中层CRO企业，他们还有一些不甘，希望能够跻身头部，所以铤而走险的概率比较大。

另外，从这个爆料，其实我看到的是CRO行业的一种乐观，就是这是一个典型的“卖方市场”，为什么在爆料中CRO可以如此“为所欲为”？因为它不缺客户，你换成“买方市场”试试，一个个客户不得当大爷伺候。

如果中层CRO企业尚且如此，那么头部CRO、CXO的企业景气度岂不是更高？

而且，如果说这个爆料发酵将带来一场行业整顿的话，我认为对头部企业也是利好，等于加速“供给侧改革”了，头部企业将二次腾飞。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！