未来3-5年该如何投资？

正文：

01 市场

今天市场再度迎来缩量大涨，关于缩量上涨的含义，我们昨天的文章《估值扭曲的背后，这个机会正在凸显！》已经做了点评，第一，这是机构资金所为，因为我们看到很多抱团股继续新高，第二，机构的也为后市指明了方向，慢牛格局延续。

回过头来看，我们在1月29日的文章《央妈释放利好！尾盘已加仓！》给出的加仓信号，再一次成功买在了低点。

之所以我们能够较为准确地判断市场方向，以及加仓时点，主要是因为我们对于市场的宏观研判更为准确。

其实前段时间，市场里充斥着大量的声音在说流动性要收紧了，包括也有高层发话说市场局部存在泡沫，从而导致了市场的调整。

而在我看来，这两点因素并没能准确描述整个的市场的全貌，我的观点是这样的：

第一，从流动性的角度来说，高层已经一再强调“不急转弯”、“保持政策连贯性”，基于我们对当前中国经济的判断，我们一方面仍处于疫情复苏阶段，另一方面我们希望乘胜追击，所以，我们的流动性不会持续收紧，一定会给经济发展留出空间。

所以，不论是高层的表态，还是我们对于中国经济的发展的判断，我们都认为，当前的流动性虽然存在边际收紧的趋势，但不会竭泽而渔，会保证一个相对宽松的环境，那么这个对于市场来说就是一个有利因素。

第二，很多人忽视的另一个问题是，我们正处于大类资产转移的过程之中，即房地产投资属性的下降，和基金投资的兴起，而基金投资的兴起又与流动性宽松和大类资产转移互为因果。

所以，当前整个二级市场基本处于一个不缺钱的状态，即便流动性存在边际收紧的可能，这部分大类资产转移的资金也会为二级市场提供充足的弹药。

第三，如何看待当前的慢牛或者说抱团？

一方面，慢牛（抱团）有其历史特殊性，是不以人的意志为转移的，具体的四大逻辑我们已经谈过很多遍：

另一方面，其实国家也是鼓励慢牛的，因为下一阶段我们的工作重点是养老金和居民存款的持续入市，这些资金需要的是低风险和稳定的收益，这个股市过去暴涨暴跌的形象是不符的，只有慢牛才能实现这多方的共赢。

所以，你看明白了这个问题，你就知道虽然当前的慢牛存在一定的估值扭曲，但这是符合未来发展方向的，我们之前也说了，有泡沫没关系，歇一歇，跌一跌，再继续抱就是了。

正是基于以上三点的分析，我们认为慢牛或者说抱团是当前市场的主基调，所以，我们很自然地会在市场技术面低点做出加仓的决定。

当然，看明白上述问题解决的并不是一个短期加仓的问题，而是我们市场未来中期的发展格局，解决的是接下来3-5年我们应该如何参与市场的问题。

昨天我在文章中提出了三个方向：

今天爱美客（深度分析文章《集采“凶猛”！这条赛道扬长避短！》）被买爆，依旧体现的是资产荒背景下，好公司的估值将持续维持在较高水平。

02 经济基本面

央行发布1月金融统计数据报告。

M2、M1&M0

1月末，中国广义货币(M2)余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点；狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点；流通中货币(M0)余额8.96万亿元，同比下降3.9%。当月净投放现金5310亿元。

从环比表现来看，M2依旧处于扩张趋势，也就是说，整个大的流动性环境依旧是相对宽松的。

另外，我们对比去年一月份，发现M2、M1均有不同程度提升，而M0却依旧同比下降，一方面说明居民可支配收入依旧没有恢复到疫情前水平，另一面依旧反应的是低利率水平下，居民包括企业存款向资产端的转移。

我们可以想象，M2、M1都增长了，M0却减少了，多出来的流动性哪去了，一方面，楼市依然分流了部分资金，100城新房成交均价依旧维持了10%以上的上涨。

另一方面，股市也分流了大部分资金，去年一月份到今年一月份，股市从3000点涨到了3600点，上涨了20%。

社融&人民币贷款

数据显示，1月份社会融资规模单月增量高达5.17万亿元，创历史次高，预估为46000亿元，前值为17192亿元；人民币新增贷款达3.58万亿元，再次录得“开门红”。

一月份的社融和人民币贷款数据无疑是超预期的，一月份的宏观背景是国内外疫情均出现了反复，我们之前对1月份的经济数据预估是偏悲观的，但是今天的这个数据出来大超我们预期，也超越了去年同期水平。

这个一方面我们看到了国家对于货币政策不急转弯的数据上的印证，另一方面，也体现出企业对于今年经济偏乐观的预期，敢于在年初加大杠杆。

总的来说，1月份的M2和社融数据交出了一份不错的答卷，比之前我们的看到的PMI数据更好一些，让我们看到了在疫情反复的背景下，经济持续向好的趋势。

综合我们说的第一第二个问题，无论是流动性，还是基本面，都是有利于市场的状态，这也是我们之前一直说的市场走强的两大基石逻辑，最近流动性强调的比较多，今天算是把基本面也带上了。

......

其他方面：

1、健康元引入高瓴资本告吹。2020年7月，健康元发布定增预案，高瓴资本全额认购，之后健康元股价开启了一波快速上涨，现在股价已经回落至预案发布前的水平，抄高瓴作业的怕是要难过了。

其实我对于国内这些所谓知名机构并没那么狂热的跟踪，比如高瓴、高毅、林园或者知名公募，理由就是我认为他们的水平某种程度上还达不到超一流，何以见得？就是他们买的公司太多了，你什么时候见过巴菲特如此大规模的扫货，买的多错的多这是一个简单的常识。

高瓴给我的感觉是，它在把二级市场当一级市场投资，那么这种操作逻辑他一定会做一定程度的分散，而不是集中。

为什么我会抄李录的作业，因为李录的基金总共持仓也就4家公司，他对于投资机会的审查肯定会更慎重，另外我关注巴菲特的操作也是同样的道理。

2、比特币涨破48000美元大关，日内连破45000、46000、47000、48000四道关口。

比特币的暴涨同样反映的是全球资产荒的现实，这种没有估值的东西就如同亏损的股票，天高任鸟飞，但最后一定是一地鸡毛。

3、央行公开市场今日将进行500亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有800亿元逆回购到期，实现净回笼300亿元。

央行近期的操作还是非常审慎的，最近Shibor利率已经回落到了箱体区间内，根据我们前面的分析，无需太过担心资金面的东西。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！