还要跌到什么时候？

正文：

今天市场继续下跌，大家都在关心要跌到什么时候，为了解决这个问题，今天引入两个量化指标，其实这两个指标也不是什么新鲜玩意儿，价值投资者都耳熟能详：

一个是格雷厄姆指标，一个是巴菲特指标。

我们来一一说明。

格雷厄姆指标，当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。

这个指标其实很好理解，市场的盈利收益率其实就是PE的倒数，打比方当前A股平均PE是10倍，那么当前的市场的盈利收益率就是1/10=10%.

目前的十年期国债收益率差不多是3.3%，可见当市场收益率为10%的时候，为十年期国债收益率的2倍，所以，是比较好的买入时点。

现在，市场的盈利收益率与十年期国债收益率的比值大概是1.33，也就是说，股票市场的收益率并没那么诱人，所以市场资金的买入意愿下降，从而有了大家看到的估值回落。

当PE持续回落，市场盈利收益率再度上升至十年期国债收益率的2倍时，市场再度体现出较高投资价值，从而市场再度上行的可能性更大。

那么结合我们之前的宏观层面分析，将如何通过影响这个指标来体现我们的判断呢？

我们的主要判断有两点：

第一，经济基本面会持续回升；

第二，市场流动性不至于枯竭。

首先，经济基本面会持续回升，将提升上市公司的每股收益，使得PE下降，市场盈利收益率上升；其次，市场流动性不会枯竭，则代表了十年期国债利率上行空间有限。

这两点综合起来看，就是市场的盈利收益率与十年期国债收益率的比值将维持在相对较高水平。

这是我们通过格雷厄姆指标，来分析我们不看熊的原因。

而另一个问题，市场何时见底？从格雷厄姆指标来说，那就是该指标重新回到2的时候，市场体现出较好的投资价值，从而市场见底，但是，何时到，什么时候会到，我们没有明确的答案。

但这并不重要，我们只需要知道目前该如何行事即可，从我们当前的应对策略来说，还是相对保守的，基本是卧倒“装死”状态，等待市场的估值回归，这段时间我们极少操作，上周我少量补了一些仓，不代表我认为市场企稳了，只是按计划分批布局。

其次是巴菲特指标。

巴菲特在2001年底在《财富》杂志的一篇访谈中提出，虽然股市总市值/GDP之比作为分析工具有其自身局限性，但是，如果只选择一个指标，来判断任何时刻市场的估值水平，则它可能是最好的指标。

我们从A股历年的巴菲特指标观察，2008和2015年两次牛市，巴菲特指标均超过了100%，之后引发了市场暴跌，进入熊市。

而今年的情况比较特殊，前段时间巴菲特指标仅运行至88%的位置，市场就开启了深幅调整模式，这也是我们没有大幅减仓的原因，因为巴菲特指标还没到完全疯狂的地步。

其实从我个人来说，我们的策略是专注α，关心公司本身，而非市场波动，所以，一方面，我其实是更多判断个股的贵贱，从而指导-操作，另外，主要是把握大的牛熊周期，所以参考巴菲特指标更多。

而格雷厄姆指标是一个中期波段性指标，我其实是放弃波段操作的，所以，我过去并没有太多地参考这个指标，这次跟大家分享，也是作为我们中期投资体系的一个完善，后续将利用格雷厄姆指标进一步指导我们的加仓减仓工作，我们后续也将共同验证这个指标的使用，以及其有效性。

当然，需要说明的是，这些投资指标都不会100%有效，在使用过程中也存在诸多变数，否则世界上就会存在一个完美的量化交易系统，但事实是并不存在，即便是桥水的量化交易策略，也是要加以人脑主控的。

另外，我们再看一个指标，即成长股合理估值指标，这是我自创的。

通过我对A股市场成长股的观察，年化30-40%增长的公司，其对应的合理估值水平大概在60-80倍，基本60倍左右就是低估区间对应熊市，80倍左右对应震荡市。

以药明康德为例，最近公布了不错的业绩快报，利润接近预告上限，达29.6亿，以当前市值计算，PE为103倍。

药明康德利润增速59%，扣非增速24%，合理增速预估大概在30-40%水平，所以，调整极限我认为80倍PE左右应该差不多了，所以，这么算的话，这轮调整估计还剩20%左右的空间。

当然，这是针对抱团股而言，指数估计打个5折吧。今天看到个数据，年后A股上涨个股数达3282只，所以，现在其实就是结构性下跌行情，整个盘面其实承接还是非常好的，和熊市的踩踏式杀跌还是有较大区别。

今天我们重点关注的标的汤臣倍健20cm涨停，创了历史新高，也是非常牛，说明现在估值合理、偏低的标的，市场关注还是非常高的。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！