重磅信号来了！

正文：

今天市场呈现一定程度分化，主板继续走强，创本轮反弹新高，创业板延续震荡调整态势。

消息面，上周五L在视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示：Z将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

关键词“适时降准”。

我们来回顾一下四季度对于流动性预期的转变。

10月15日，央行在对四季度的工作指引中强调“从整个四季度来看，流动性供求的形势应当说是基本平衡的，人民银行将综合运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币市场利率平稳运行。”

这里并未出现“降准”的字眼，从而市场也打消了对四季度“降准”的预期。

11月4日，美联储FOMC会议释放两个信号，第一，利率不变，第二，启动Taper。

Taper启动之后，美元指数大幅上涨，国内大宗商品价格大幅下降。

11月8日，央行推出碳减排支持工具，对碳减排贷款按本金的60%提供利率为1.75%资金支持。目前金融机构的资金成本1年期MFL的利率为2.95%，换算成减排贷款的利率为2.25%，等于定向“降息”了！

11月12日，Jap计划推出超过40万亿日元（约3500亿美元）的经济刺激方案。

从而我们预计央行下一步可能会跟随进一步的流动性宽松，因为基于国内大宗商品价格的下降，货币政策的空间已经再度打开。

11月19日，央行发布了三季度报告，强调“增强信贷总量增长的稳定性”，删除了二季度“管好货币总闸门”的表述，传递边际放松信号。

这是GF在四季度工作指引之后，首次表达出对货币边际宽松的预期，由此我们也基本确定，接下来我们内部的流动性可能要与国际流动性趋势反向而行。

12月3日，也就是上周五，我们从L那获取了“适时降准” 的信号。

所以，从整个流动性预期的回顾来看，我们发现，其实GC一直非常明确，即当美联储流动性边际收紧之后，我们要怎么办，于是非常快速地推出了碳减排工具，这个时候我们是还没有反映过来我们要逆向实施流动性边际宽松这一步。

直到我看到日本开始逆向刺激经济之后，我才开始意识到，我们可能也要复制这一“打法”，从现在的后视镜去看，确实，我们的流动性边际宽松是建立在美联储的Taper之上的，正是基于美联储的Taper，美元指数上行，大宗商品价格下行，从而给货币政策留出了空间。

所以，我们其实也不是在Taper一开始就拿出了“降准”核武器，而是一直在耐心地等待时机的成熟，说来也巧，就在我们提出“适时降准”之前，鲍威尔的最新讲话是要加大Taper力度，那么，这两者之间是否存在内部关联呢？我认为是值得做一个标记的。

其实，我们在此之前也看了11月份的PMI数据，详见文章《两大宏观事件！造就怎样的流动性格局？》，我们的结论如下： 

我们已经预判到，12月份将保证流动性边际宽松的节奏，以确保全年经济目标的完成，那么最终证实，我们和GJ想到一块儿去了。

所以，我们认为，本次降准的时间不会拖得太长，大概率本月中旬落地，也可能提早，因为现在降准的条件已经是具备的，而且大概率是一轮全面降准，因为现在经济确实需求不足，需要进一步刺激来拉动消费和生产。

那么，基于此，我们对于当前市场的认知也需要做些修改，客观来说，当前市场较我们之前的谨慎乐观的乐观程度会进一步提高，具体体现在：

之前谨慎乐观状态下，我们对于PE在90倍的成长股，我们以持有为主，因为我们对于流动性的观点是不确定性较高，一旦出现流动性收缩的状态，那么估值可能下修至60倍PE。

而在市场进一步乐观的状态下，90倍PE大概率将获得支撑，从而有利于PE下一步超120倍运行。

以上是理论性的分析，具体到市场还是会存在差异性，基于此，我个人在操作上还是倾向于保守，因为一方面，从仓位上来说，我始终满仓操作，这已经体现我的态度，所以，从我个人的角度来说，我必须在组合的整体估值上做好控制，以确保我整体组合的安全。

所以，我个人的操作策略和之前没有太大区别，依旧是大仓位关注非抱团反转标的，另外配置高成长行业标的，以持有为主，介入操作依旧会非常谨慎。

对于我们重点关注的成长股投资策略，后续我将在圈里做更多分析，也欢迎大家关注。（加入圈子）

除此之外，另两件事也是大家周末议论的焦点。

第一，中概股普跌的问题，关于这个问题，我之前在《不断寻底！恒指创13月新低！能否逆向下注？》这篇文章里做了点评，大意是以互联网为首的中概股高成长逻辑现在被打了问号，而且，从三季报业绩来看，中概股的业绩普遍低于预期，在流量红利结束，叠加反垄断的背景下，互联网公司未来在哪，市场现在也开始悲观。

但我们的态度是明确的，对于互联网优秀的核心资产，我们应该这个时候去做逆向布局，至于哪些才是互联网的优秀核心资产，这个就见仁见智了，我的观点也在上述文章说明了，今天就不再复述。

第二，还是HD的问题，关于HD我也说了很多次，这个问题还是个例，不会成为我们房地产的一个系统性风险漏洞，当然HD事件也得到了管理层的重视，从融资渠道的小幅放宽，到“适度降准”，某种程度上，也在给予行业更多的支持，但是，我们要知道，现在GC不会再拿房地产去当做稳经济，甚至是拉动经济的主要抓手，现在我们重点还是要依靠硬科技，依靠新兴产业，去实现高质量发展。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！